一年一度的傑克遜霍爾全球央行年會將於美東時間8月25日-27日舉行，主題圍繞“重新評估經濟和政策約束”（Reassessing Constraints on the Economy and Policy）。 這是該會議自新冠疫情席捲全球以來，首次迴歸線下。

回顧過去的傑克遜霍爾央行年會，美聯儲等央行官員們常藉此會議，發佈有關央行政策動態的重大聲明。經過數十年來的發展，該盛會已逐漸被外界視爲各國央行傳遞貨幣政策信號的重要舞臺之一。值得一提的是，2020年，美聯儲主席鮑威爾正是在此會議上宣佈將新的平均通脹目標（AIT）框架納入美聯儲的預測。

除鮑威爾外，據已知信息，美聯儲主席鮑威爾、歐洲央行執行委員會成員Isabel Schnabel、英國央行行長貝利、新西蘭聯儲主席奧爾等多國央行“掌門人”都將出席傑克遜霍爾年會。

而且，今年的傑克遜霍爾年會尤爲重要，因爲美聯儲正走到十字路口，試圖在不讓經濟陷入混亂的情況下抑制通脹。但如果美聯儲要控制通脹，就需要經濟放緩。在過去的一個月裏，市場利率一直在下降，股市一直在上漲，所有這些都與美聯儲試圖實現的目標背道而馳。

因此，全球市場正屏息等待鮑威爾本週一錘定音。鮑威爾已定於美東時間週五上午10點（北京時間週五22點）在會議上發表講話。鮑威爾已有將近一個月沒有發表過公開講話，只要週五他有一點鷹派言論，就可能在很大程度上推動市場回到其預期方向。除鮑威爾之外，歐央行的Isabel Schnabel週六將在小組討論發言。

去年犯了大錯，鮑威爾今年又會講什麼？

瑞銀預計，主要央行官員將堅持相當鷹派的政策立場，重申遏制通脹的鬥爭尚未結束，而鮑威爾可能藉此機會就政策利率走勢提供更多指引。

回顧一年前的傑克遜霍爾年會，鮑威爾在幾個方面的判斷都嚴重錯誤。他去年斷言，通脹飆升“很可能是暫時的”，低失業率“低估了勞動力市場疲軟的程度”，而且“我們幾乎看不到工資上漲可能導致過度通脹的證據”。這些錯誤判斷導致鮑威爾如今的講話難以讓人信服，今年若想說服市場，恐怕得下更多功夫。

美國前財長薩默斯表示，他最擔心的是，美聯儲會繼續暗示，可以同時擁有一切，“包括低通脹、低失業率和健康的經濟”。薩默斯指出，如果美聯儲繼續向外界保證可以輕鬆戰勝通脹，會使得人們非常懷疑未來的前景，並可能進一步損害其信譽。

鮑威爾此次演講內容大概率將包括對美國經濟、通脹的判斷，以及他對美國貨幣政策的表態。

市場人士預計，即使2022年上半年GDP出現萎縮，預計鮑威爾也會重申他對提高利率的決心。在去年嚴重忽視通脹之後，鮑威爾不會希望今年重蹈覆轍。

雖然期貨市場仍預期美聯儲將在明年5月轉向，但已經排除美聯儲在傑克遜霍爾會議上轉向鴿派。上週以來已有多位美聯儲高官發表鷹派言論，似乎爲傑克遜霍爾會議上鮑威爾的講話“定調”，導致市場一致認爲鮑威爾主席將在週五傳遞出強硬信息，預計鮑威爾將暗示會進一步加息。

但考慮到9月利率決議前還有兩份CPI和就業報告出爐，鮑威爾可能希望保留其在9月會議的選擇權，不會明確暗示9月加息的幅度。

以下是各大投行預測鮑威爾本週五在傑克遜霍爾會議的講話內容：

1、高盛：預計鮑威爾將在傑克遜霍爾會議上繼續保持鷹派，但會重申放緩緊縮步伐的理由，預計美聯儲將在9月加息50個基點，並在11月和12月各加息25個基點；

2、摩根大通：預計美聯儲9月將加息50個基點，本次會議或會爲美聯儲轉向鴿派提供更多支持；

3、信安環球投資：預計鮑威爾將在傑克遜霍爾會議的講話中反駁對於「美聯儲將轉鴿」的看法；

4、Garda Capital Partners：預計鮑威爾將會傾向於偏鷹派，將強調恢復價格穩定是重中之重；

5、Palumbo財富管理公司：預計美聯儲將「略微轉向鷹派」，即加息更多且持續時間更長；

6、花旗：只要潛在通脹仍遠高於目標且沒有令人信服地放緩，美聯儲不太可能變得更鴿派；

7、澳新銀行：預計鮑威爾將重申，美聯儲降低通脹的承諾將需要更長時期的限制性政策；

8、Leuthold Group：美聯儲的立場仍傾向於過度緊縮，但不意味着不會在數月後轉向寬鬆。

華爾街鷹派押注史無前例

當前，對衝基金對美聯儲將保持鷹派的押注達到史無前例的高位。

機構指出，有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨空頭頭寸達到創紀錄的69.5萬份合約（波動1BP價值1700萬美元），如果鮑威爾在傑克遜霍爾年會上排除轉鴿可能性，這一押注將獲利。

在歐洲美元期貨市場，對衝基金的淨空頭頭寸超過260萬份合約，接近今年最高水平。

交易員們還建立了針對10年期美債的大型看跌期權結構，押注10年期國債收益率在一個月內走高至3.70%，對美債的做空反映市場預期美聯儲短期內不打算調整貨幣政策方向。

• 美元本週有望衝擊110大關，做空歐元仍熱門

美元的命運取決於鮑威爾的講話，分析普遍認爲，本週的傑克遜霍爾央行年會可能是利好美元的重要因素，因爲它給了美聯儲主席鮑威爾一個繼續強調美聯儲抗擊通脹承諾的機會，鮑威爾可以爲多頭提供急需的推動力，這可能促使美元創下20年新高。

Fxstreet稱，在110門檻發揮作用之前，美元的下一個上行目標在109.50。美元指標的交易價格遠高於所有主要的每日移動平均線，14 天相對強弱指數（RSI）在超買區域下方保持堅挺，表明還有更多上行空間。如果鮑威爾發表明確的鷹派信號，美指本週有望衝擊110大關。

摩根士丹利認爲，鮑威爾在傑克遜霍爾年會上的講話將對美元起支撐作用。該行指出，美聯儲更加強硬而導致的美國金融狀況收緊可能會對美元構成支撐，且在能源和食品價格上漲的背景下，歐元區經濟增長前景將繼續走軟，繼續建議歐元兌美元空頭以0.97爲目標，1.05爲止損點。

截止週二，歐元兌美元的一個月隱含波動率連續第8個交易日上升，爲2017年4月以來的首次。據兩名駐歐洲的交易員說，槓桿賬戶對歐元下行結構的需求相當大；交易員們補充說，儘管這些部門持有現金空頭頭寸，但他們在歐元兌美元0.97和0.95的點位上仍然增加了頭寸。

然而，如果鮑威爾的講話暗示未來幾個月收緊步伐放緩，那將是對當前美元的嚴重挫折。美元指數可能回落至週二的低點108.06。多頭的最後一道防線預計在107.29。

• 黃金：高波動難免，跌破支撐或有買盤出現

本週金價波動的可能性很高，傑克遜霍爾年會和鮑威爾講話可能成爲點燃黃金基本面的新火花。在年會結束之前，投資者將避免大規模建倉。

考慮到本週美元有可能大幅上漲，在這種情況下黃金很難上漲。黃金將在1800美元/盎司附近面臨強勁阻力，在傑克遜霍爾年會之前，可能會在1725-1800美元/盎司之間震盪。

RJO Futures資深市場策略師Bob Haberkorn認爲，黃金價格的支撐位在1720美元/盎司及1700美元/盎司，跌破料有買盤出現。再往下看，1680一線尤其重要，自2020年夏季金價觸頂以來，該水平已經受到三次測試。

• 美股：仍有下跌空間，會後反彈可期？

天風證券首席宏觀分析師宋雪濤指出，市場近期已迅速調整聯儲貨幣政策預期，歐洲美元期貨和SOFR空頭來到新高，押注美聯儲在央行年會上立場鷹派，美股已從上週開始下跌。不過，美股當前的估值依然偏高，若美聯儲維持鷹派，美股可能還有下跌空間。

一些分析人士也認爲，鮑威爾的觀點可能比近期市場所預期的更加鷹派；這或將在一定程度上打擊美國股市。AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello認爲，如果鮑威爾的演講更加鷹派，我們可能看到股市的拋售。不過數據顯示，近10年以來，僅在2019年，美聯儲主席於會上發表講話的當天，標普500指數的下跌幅度超過1%。

渣打銀行分析師則指出，股市有理由在傑克遜霍爾年會之後反彈。如果鮑威爾在會上只傳達出略顯鷹派的信息，股市和其他風險資產就有機會上漲。該行分析師Steve Englander表示：

“我們認爲存在市場對美聯儲的鷹派定價高於實際的風險，由於倉位偏向利空方向，我們可能會看到，即使在溫和的鷹派立場下也會出現緩解性反彈，並認識到經濟活動和通脹數據纔是美股的最終驅動因素。”