在不確定性瀰漫、低預期的市場環境裏，一份超預期財報可能帶來意料之外的股價提振，尤其是對於一個股價已從高點跌去70%的巨頭來說。

5月26日，阿裏巴巴發佈截至2022年3月31日的2022財年四季度（即2022年Q1）及全年財報。財報顯示：

• 阿裏巴巴該季度總營收達到2040.52億元（若無說明，單位均爲人民幣），同比增長9%，超出分析師預期的2006.64億元；

• 經調整EBITA爲158.11億元，同比下降30%，高於市場預期的153億元。

財報發佈後，阿裏巴巴管理層在業績電話會上表示，因內地3月起疫情重燃，國內業務受到重大影響，考慮到無法控制且難以預測疫情帶來的風險和不確定性，不會提供今年財務指引。

放在以前，這樣的財務表現和預期很難點燃投資者熱情，但考慮到大環境壓力大、巨頭財報暴雷時有發生，阿裏巴巴還是讓市場收穫了一些驚喜。截至美東時間5月26日收盤，阿裏巴巴的股價大漲近15%。

疫情拖累GMV，但用戶表現亮眼

中國商業分部是阿裏巴巴的業務基本盤，22財年Q4，該業務增速僅8%，低於總營收9%的增速。

把業績拆開看，中國商業分部下的幾個細分業務有的增長承壓，但有的增長勢頭較好。

淘寶天貓方面，其GMV在1月和2月保持平穩，但在3月有所回落，主要是因爲疫情影響導致供應鏈及物流中斷，以及需求減少；淘特在2022年1-3月的訂單增長也因爲疫情有所放緩。阿裏高管在財報電話會中表示，四月份GMV可能會有超過10%的下降，隨着上海疫情緩和，5月開始會有改善現象。

保持增長的是淘菜菜、直營及其他業務、以及中國批發商業。其中，淘菜菜GMV在1-3月實現環比增長，主要受惠於平均訂單價格有所提高；直營及其他業務同比增長14%，主要是受到高鑫零售、天貓超市以及盒馬業務的增長所驅動；中國批發商業增長30%，主要來自增值服務收入的提升。

管理層在財報電話會中還指出，疫情影響下，用戶的消費習慣發生明顯變化，時尚、消費電子類產品需求減少，而食品快餐、生活用品的需求顯著上升，健身及戶外等新興品類快速增長。同時，由於用戶的囤貨傾向明顯，使得阿裏巴巴「近場零售」的客單價得到顯著提升。

用戶方面，整個2022財年，中國商業分部在吸引新用戶、維持用戶粘性方面的表現值得關注。

財報顯示，截至2022年3月31日的12個月裏，中國商業業務年活躍消費者共計9.03億，同比和環比淨增長分別爲8900萬和2100萬。阿裏巴巴將用戶數據的穩健歸因爲其APP矩陣爲不同的消費場景和業態創造個性化、沉浸式的互動體驗，從而能夠吸引和留存不同背景及購物行爲的用戶羣體。

各項細分業務的用戶數據也印證了這一點。高淨值用戶方面，2022財年淘寶天貓平臺中，有超過1.24億年度活躍消費者在淘寶和天貓人均消費超過10000元；在上一個財年消費超過10000元的年度活躍消費者中，98%在本財年繼續保持活躍。下沉市場中，淘特的年度活躍消費者超過3億，2022財年，整個中國商業分部中來自欠發達地區的新增年度活躍消費者比例持續超過總新增數量的70%。

阿裏巴巴對中國商業分部的思路主要圍繞新業務、以及消費者/商家的體驗：對淘菜菜和淘特等新業務進行持續投入，特別是對履約網絡的持續投入；今年戴珊上任以來，其對淘寶天貓核心戰略也進行了調整——包括融合淘寶天貓、提高淘寶直播和逛逛的戰略地位、提升消費者體驗以及商家經營的確定性等。

本地生活增速領先，但虧損依舊

2022年前三個月，在總體營收僅個位數增長的大背景下，包括餓了麼、高德、飛豬和淘鮮達在內的本地生活業務同比增長29%，領先於其他所有業務。

其中，「到家業務」餓了麼因爲聚焦重點城市的用戶留存和運營效率提升，使得其在2022財年下半年的平均訂單金額增加；同時也因來自非餐（生鮮及藥物）的訂單量受益於節假日市場推廣而增長顯著。而受益於高德的用戶交易量、忠誠度的提高，「到目的地」的高德和飛豬業務的增長都較爲顯著。

盈利能力上，本季度本地生活服務分部的經調整EBITA虧損有所收窄，從66.33億元減少到54.83億元，但虧損率依然高達52%，是除創新業務外虧損最嚴重的分部。

此外，因3月份新冠疫情的影響，飛豬、餓了麼的訂單量有所下降，高德的訂單量增速也有所放緩。

國際商業內外承壓

2022年前三個月，阿裏巴巴的國際商業分部增速爲7%，拉低該業務增速的主要是國際零售商業業務。

財報顯示，該業務在1-3月增速僅爲4%，同比增長率放緩一方面是由於Trendyol的收入受土耳其裏拉對人民幣匯率貶值的負面影響；歐洲市場方面，速賣通的訂單受歐盟增值稅稅規修改的持續影響及俄烏衝突對供應鏈的影響。財報電話會中，阿裏巴巴的管理層還指出，東南亞疫情緩和讓線下消費有所恢復，Lazada的業務在該地區受到衝擊。

國際商業分部下的國際批發商業業務在2022年前三個月同比增長13%，高於國際商業的整體增速，這主要得益於跨境業務相關增值服務收入的增長，以及來自Alibaba.com付費會員數量的增加。

不過，因爲中國出口增長放緩、以及疫情影響供應鏈，國際批發商業業務的同比增速相比前幾個季度有所放緩。

雲業務增速放緩，首次實現年度盈利

雲業務也沒有逃過疫情的影響。

1月到3月，包括阿裏雲和釘釘在內的雲業務增速放緩，截至2022年3月31日的三個月，雲業務抵消跨分部交易的影響後收入爲189.71億元，同比增長僅12%，低於上一季度20%的增速；如果不考慮失去單一大客戶的影響（即字節跳動的國際業務），該季度雲業務抵消跨分部交易的影響後同比增長15%。

阿裏巴巴雲業務的客戶來自各行各業，其增長強勁與否，主要與客戶所在行業的需求相關。例如，在2022年1月至3月，雲業務業績增長主要受到電訊、金融服務和零售行業的增長所推動，而互聯網行業客戶需求疲軟、特別是來自在線教育和文娛等互聯網垂直行業客戶的收入下滑，抵消了這部分增長。

因爲規模經濟效益，雲業務在1月到3月實現經調整EBTIA盈利；同時，2022財年，雲業務也實現13年來首次年度盈利，上一財年該業務經調整EBITA虧損22.51億元，2022財年則盈利11.46億元。

菜鳥振翅，大文娛和創新業務收入下滑

菜鳥網絡在2022年前三個月增速爲16%，僅次於本地生活。菜鳥的快速增長主要來自於爲天貓、淘寶和淘特等中國零售商業業務提供的物流履約解決方案，以及增值服務；此外，外部收入的增長同樣是菜鳥增長的驅動因素，2022年1-3月，來自外部商家的收入同比增長超過30%。

大文娛板塊和「創新及其他」，則是阿裏巴巴唯二業績下降的板塊。

根據財報，「數字媒體及娛樂」在截至2022年前三個月收入爲80.05億元，同比下降1%。同時，由於對內容及製作投資的控制，該業務的經調整EBITA虧損由上年同期的26.98億元收窄爲19.66億元。

包括天貓精靈、達摩院在內的「創新及其他」業務在該季度的收入爲3.84億元，同比下滑35%，經調整EBITA虧損也從上年同期的16.48億元擴大到24.52億元，相當於收入的近7倍。

2022開年，國內外一系列不確定因素接踵而至，衝擊着國內互聯網巨頭們的業績——增速普遍放緩、利潤承壓。

阿裏巴巴也是其中之一。事實上，阿裏巴巴的業績自去年以來已經因爲內外多重因素而受到壓力，爲了應對接連的挑戰，阿裏巴巴在內部架構、發展戰略上的調整一直在進行。去年12月，阿裏巴巴宣佈將業務邏輯重新按照國內和國外的邏輯進行劃分，戴珊和蔣凡分別接管阿裏的國內業務和國外業務。

在電話會中，阿裏高管強調，公司將在未來一年裏繼續降本增效，包括將長期價值不明顯的業務關停、並轉；根據業務不同性質來制定降本增效目標，比如直營業務提高毛利、物流業務要增效、並控制市場營銷費用等。

面對不確定的未來，阿裏只能從自身尋找確定性。