You are browsing the Hong Kong website, Regulated by Hong Kong SFC (CE number: BJA907). Investment is risky and you must be cautious when entering the market.
信義玻璃&信義光能會議紀要解讀
uSMART盈立智投 12-21 14:36

交流要點

1.多晶硅項目來看,信義玻璃和信義光能成立合資公司,選擇多晶硅最大的原因是我們看好光伏行業的發展,通過合資做這項投資,資金保障性更強,由於兩家公司的經營理念保持一致,因此合資也不會帶來溝通等各個方面的額外成本。

2.浮法玻璃項目來看,預計增加一條Low-E線來連接1400噸/天的浮法玻璃線。供應端受明年窯爐冷修影響有所下降,但需求端趨於穩定,明年平均售價較今年會相對樂觀,成本端也會有所上漲。

3.光伏玻璃項目來看,Q4硅料大幅上漲,使得組件生產在傳統旺季Q4的產能開機率較Q3下降,實際上一定程度是把今年的量轉移到明年去。整體看好明年市場需求,目前光伏玻璃整體庫存屬於合理水平。

成立信義晶硅合營公司

信義玻璃和信義光能成立合資公司,信義光能佔52%,信義玻璃佔48%,在雲南進行多晶硅生產的投資。第一期年產能6萬噸,總投資額60億人民幣,兩家公司最高出資額33億元(信義光能17億元+信義玻璃16億元),佔兩家公司的資金比重較小,不會影響兩家公司本身主業的發展和流動資金的需求,差額(由於產業政策等扶持因素,融資額可能小於27億元)會通過合營公司做外部融資來獲取資金。

選擇多晶硅最大的原因是我們看好光伏行業的發展,在國家3060政策下,光伏行業未來還有很好的發展前景,在原有光伏玻璃業務發展到不錯的階段、財務狀況和資金都有一定積累的背景下,我們會考慮未來發展的戰略,在整個大的光伏產業尋找新的發展機會。信義堅持不與客戶競爭,我們認爲多晶硅是非常合適的,光伏組件企業現在也往上遊延伸做硅片,而硅片的上遊原材料就是多晶硅,因此多晶硅和光伏玻璃面對的基本上是同一客戶,過去一段時間我們的組件客戶也在鼓勵我們進入多晶硅領域、滿足他們的供應。

對於一期6萬噸60億的投資,信義光能和信義玻璃都具備單獨投資的能力,但是兩家公司通過合資做這項投資,資金保障性更強,信義玻璃持股信義光能1/4股權,成立合資公司也是順理成章,並且兩家公司的資源合力助推項目,合作效果更好。由於兩家公司的經營理念保持一致,因此合資也不會帶來溝通等各個方面的額外成本。

 

多晶硅投產時間、行業供需、技術儲備

一期項目6萬噸手續等準備工作半年、建設工作一年,目標兩年左右投產,選址雲南曲靖。未來規劃20萬噸/年,其資本開支言之尚早,落實需要一定時間,未來新能源產業製造的能耗已經作爲單列,未來14萬噸的指標不會有太大壓力。

未來兩年行業供應會增多、需求也會增長,我們相信目前市場短缺造成的高位價格不會持久,我們這次的投資也不是參照目前的市場狀況,而是出於更長久的行業回報的考量。6萬噸多晶硅對應18GW硅片的供應,2年之後我們相信全球組件規模需求在300GW以上。

我們認可未來N型電池是未來的主導方向,N型電池對於硅料的質量要求也更高,因此一期技術採用改良西門子法,後續會密切關注行業技術路線的發展。信義關注硅已經很長時間了,信義晶硅總經理及其他技術人員都有很深的行業經驗,主持過很多的硅產業項目,包括生產管理、技術路線圖、設計建造運營。跟硅料的參與者(通威、大全)對比的話,他們在過去也是新進入者,他們也是在前一個階段進入這個行業、再往前也有其他傳統的組件企業,硅料的技術進步其實給新進入者一些參與的機會

 

1萬噸白炭黑項目

白炭黑是硅料的配套裝置,利用硅料生產中的副產物來副產白炭黑,主要用來新增一個產品、解決排出物雜質,和晶硅裝置是互補的項目,屬於資源的更好利用,也能使綜合成本更低,白炭黑市場需求很大,投入的經濟效應我們分析過也是比較理想的。

 

雲南1400噸浮法玻璃項目指標

產能指標來自於廣東自有產能指標的遷移(去年收購項目的指標+現有小生產線的組合);雲南有十四五規劃,這個指標能耗用的量不是太大,政府明確由他們來協調能耗指標。

雲南缺少高端的優質浮法玻璃和Low-E玻璃,相當一部分是由信義在廣西北海和四川澤陽輸送到雲南市場,雲南每天在產日融化量3040噸,其中1100噸沒有產能指標,如果以後整改的話,合規上只有1900噸,產生更大的供需缺口。我們預計還會增加一條Low-E線來連接1400噸/天的浮法玻璃線。

 

雲南2400噸光伏玻璃項目能耗指標

多晶硅和光伏玻璃都屬於光伏產業清潔能源,在國家和雲南省的政策傾斜範圍內,當然能耗指標需要報告申請,但是做投資項目前已經跟地方政府做了充分溝通。

 

雲南曲靖地方政府的優惠政策

雲南省和曲靖市對硅光伏產業支持力度很大,雲南將曲靖打造成光伏之都,對於行業的支持是全方面的:1)原材料工業硅的供應;2)下遊拉晶切片製成硅片已形成產業集羣;3)電價具有競爭力,水電方面非常豐富,發電成本較低,還是清潔綠電;4)雖然雲南之前是能耗雙控“紅燈”區域之一,但是我們的項目得到了地方政府的充分肯定,在能耗指標不會遇到大的障礙。

9.1之前很多地方都有推出特殊的優惠電價,但是9.1之後國家已經對此做出相關規定進行調整和清理,即使是有小的優惠電價,也會在1-2年裏迴歸到正常水平。我們選擇的是國家公佈的標準電價的最低值,相信拿到的電價是在政策允許的優惠範疇內,確保電價長期競爭力和綜合成本優勢。

 

雲南硅砂資源匹配、天然氣供應

曲靖有部分的砂能用在浮法,政府也在組織尋找超白砂礦,但是能否找到還需要等待進一步的結論。雲南光伏發電電廠建設非常少,因此市場空間非常大,雲南政府也非常重視建設這個產業。即使未來在附近找不到超白砂,實際上異地運砂也比異地運玻璃的成本更有優勢,從浮法玻璃來講沒有太大壓力,如果找到的話光伏玻璃也能更大的發揮優勢。

國家有中緬天然氣管道,在雲南的使用量是供大於求,因此雲南的天然氣比全國均價低得多,現在這條管道是由中石油運營,甚至我們在曲靖還能找到其他資源比天然氣成本更低。

 

信義光能資金分配

做新項目投資肯定要確保現有項目不受影響,信義光能的光伏玻璃還是按原有規劃堅定發展。光伏電站方面,19年分拆信義能源上市,信義光能所建電站大部分會在一定時間內出售給信義能源,因此電站方面只是短暫的資金佔用,在資金方面不會有太大的問題。

 

光伏板塊整體發展規劃

信義光能現在是光伏玻璃行業的引領者,除了多晶硅以外,我們還部署了EVA,我們非常清楚整個產業鏈的發展,只會跟下遊客戶產生更密切的關係,永遠不會跟下遊客戶進行競爭,如果若幹年前去部署太陽能組件工廠,可能今天我們就不會有現在光伏玻璃的地位。

 

明年光伏玻璃價格趨勢展望

Q4硅料大幅上漲,使得組件生產在傳統旺季Q4的產能開機率較Q3下降,實際上一定程度是把今年的量轉移到明年去。假如硅料小幅回落到Q3時200左右的水平,會刺激需求和組件廠商的開工率,光伏玻璃價格走勢和組件需求、開工率有關係,而需求受硅料價格影響大,所以大家要關注硅料價格的趨勢,才能很好判斷市場需求,現在一概而論比較早,但是我們整體看好明年市場需求,目前光伏玻璃整體庫存屬於合理水平,Q3短缺,Q4略有鬆動、但仍在認可的合理範圍內。

 

明年浮法玻璃價格展望

供應端來講,浮法玻璃這兩年回報率都很好,因此明年窯爐會有超齡要進入冷修,另外國家也在清理產能不合規的窯爐,我相信明年整體產能會比21年有所下降。需求端趨於穩定,Low-E中空使用率越來越高,現在都做到雙中空了,在疫情和運輸影響下,海外需求受到一定影響,如果這方面復甦的話,整體需求不會比21年差。個人觀點來講,明年平均售價較今年會相對樂觀,當然成本端明年也會有所上漲。

 

2022年信義玻璃、信義光能資本開支

信義玻璃來講,近兩年受浮法玻璃產能限制,2022年資本開支比例會比較少(雲南新線+窯爐冷修)、一點壓力都沒有,在尋找海外的新投資機會。

信義光能未來的資本開支主要在光伏玻璃,光伏電站的資本開支是可回收的(信義能源)。光伏玻璃規劃建設中有16條線,加上雲南2條線,潛在總共有18條線。明年預計8條線投產,目前物價水平下,1條線資本開支8億人民幣,8條線對應的數字不小,但是之前已經有準備,因此資金壓力也不是太大。

 

Follow us
Find us on Facebook, Twitter , Instagram, and YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app!
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
uSMART
Wealth Growth Made Easy
Open Account