病毒的變異是必然的，目前的證據不能確定Omicron毒株的免疫逃逸能力，也不能確定新毒株具有高重症率和致死率。

來源：雪濤宏觀筆記

總結目前信息，Omicron並不可怕，新毒株是否會帶來廣泛影響，關鍵是重症率和致死率。兩週內，由於缺少關鍵信息，各國封鎖和限制措施可能暫時強化。兩週後，長期影響將逐漸顯現。

如果Omicron類似Delta變種，會帶來供應鏈紊擾動，但難以改變市場的運行趨勢。

在新冠快速檢測、疫苗快速研發、口服特效藥量產的技術趨勢下，變異病毒的影響會越來越短期化。如果美股恐慌式下跌將創造投資機會，A股受新毒株影響較小。

南非新變異株：比較確定的有什麼，暫不確定的有什麼？

11月24日南非首次將一變異株報告給世衛組織， 26日世界衛生組織舉行緊急會議，將這種新型新冠病毒變異株B.1.1.529列爲「需要關注的變異株」，並命名爲Omicron。

目前Omicron毒株已在南非等國蔓延，中國香港、以色列、比利時等地也都發現了該變種病毒。美國、英國、歐盟等多個國家（地區）陸續發佈了針對南非航班和旅客的入境限制措施，但由於新毒株在11月9日就得到了首次確定，近期發佈的入境限制能否阻礙毒株傳播尚未可知。

新毒株是否會帶來廣泛影響，主要取決於免疫逃逸能力、傳播能力、重症率和致死率這幾個特性。

理論層面，根據《金融時報》的總結，Omicron毒株分子結構有多個突變，其中一些突變可能有助於抗體逃逸、可能增加傳染性，但另一些突變意味着對毒株的檢驗可使用核酸檢測（PCR），無需進行全基因組測序。

從臨牀上看，目前Omicron毒株在南非的擴散速度已經超過了Delta變種，南非醫學協會董事Dr.Coetzee表示Omicron感染者症狀「不尋常但是很輕微」（unusual but mild），這意味着Omicron毒株可能具備高傳染性、低重症率的特點，但暫不能確定其免疫逃逸能力。

張文宏醫生表示，「南非的疫苗接種完成率低，完成全程接種的人口比例僅僅24%，自然感染率4.9%左右，其實不足以構建疫苗和自然感染的免疫屏障，沒有免疫屏障就談不上免疫突破」，「是否會對目前的初步建立的脆弱的人羣免疫構成威脅，需要兩週左右的觀察時間」。

總結：Omicron毒株可能並不可怕，病毒的變異是必然的，目前的證據不能確定毒株的免疫逃逸能力，也不能確定新毒株具有高重症率和致死率。

新變異株的經濟影響：區分短期和長期

Omicron毒株的具體影響，要分短期（兩週內）和長期（兩週後）兩方面。

兩週內，由於缺少免疫突破能力、重症率、死亡率等關鍵信息，各國封鎖和限制措施可能暫時性強化。

考慮到新毒株關鍵信息的缺失，以及在此之前歐美疫情已經開始反彈，各國封鎖和限制措施可能更快落地並暫時性強化。

這可能打斷目前各國服務業的快速復甦，加劇供應鏈的紊亂，鉑、鐵、煤、金、錳、鉻等南非出口較多的礦產品可能面臨更大的供給衝擊。

兩週後，隨着感染特徵的進一步明確，毒株的長期影響將逐漸顯現。由於重症率和致死率是決定各國應對措施的關鍵因素，長期情境可以分爲以下幾類：

（1）悲觀情形下，現有疫苗無法降低感染Omicron變種的重症率和致死率。

這種情境下，即使輝瑞等疫苗廠商可以如其所言般在6周內調整疫苗、100天內開始批量發貨，全球也有較大可能迎來更嚴厲的封鎖和管控，供應鏈瓶頸可能更加嚴重，海運效率可能進一步走低。

（2）中性情形下，現有疫苗可以降低新毒株感染者的重症率和致死率，Omicron變種類似於Delta變種，具有較強的傳播能力、較低的重症率和死亡率。

如果Omicron變種同樣具有較強的傳播能力、較低的重症率和死亡率，疫苗接種進程相對較慢的發展中國家可能會面臨較大的考驗，全球供應鏈紊亂將延續。

考慮到變種病毒對國內的直接影響暫時有限，中國出口的相對優勢可能重新提升，出口景氣可能呈現出更強的韌性。

由於加強針可以提升中和抗體，各國可能會加速推進疫苗加強針接種計劃。

英國政府已經表示考慮爲更多民衆接種新冠疫苗加強針，並縮短加強針與第二劑疫苗的接種間隔時間，目標是在未來三週內，爲英國民衆注射600萬劑疫苗；法國政府也將完成全程接種新冠疫苗和接種加強針的時間間隔從6個月縮短到了5個月。

除加強針的加速接種外，新疫苗的研發可能進一步加快，但口服特效藥仍將是人與新冠病毒實現共存、全球經濟恢復正常的關鍵。

如果Omicron類似加強版的Delta，對經濟的具體影響可以參照Delta。

影響一是各國加強管控強度。在Delta變種從印度逐漸擴散至全球期間，疫苗接種不足的越南、馬來西亞等國家管控顯著加強，疫苗接種較快的美歐國家管控較鬆。

影響二是對全球供應鏈的擾動。供應鏈的問題主要表現爲兩個方面：生產環節，東南亞工廠的停工停產嚴重阻礙了全球供應鏈的正常運轉；運輸環節，7月後美國港口擁堵情況出現進一步惡化，洛杉磯港的等泊船數和在港時間波動走高。

（3）樂觀情形下，現有疫苗可以降低新毒株感染者的重症率和致死率，封鎖措施下新毒株並未廣泛傳播開來。

這種情境下，毒株的影響可能僅僅侷限於南部非洲，全球經濟或將很快回到原先的復甦軌道上。

新變異株的市場影響：變種和恐慌難以改變市場運行趨勢

5月11日Delta變種被世界衛生組織列爲「需要關注的變異株」，當日油價、美債利率上行，道瓊斯指數收跌1.4%；兩個月後美國疫情在Delta的推動下再度爆發，引發7月19日資本市場震動，油價下跌7.5%，10年期美債利率走低12bp，道瓊斯指數下跌2.1%。

與Delta變種相比，新出現的Omicron變種引發了更強烈的市場反應。11月26日毒株被世衛組織列爲「需要關注的變異株」，當日資本市場經歷「黑色星期五」，油價下跌12.7%，10年期美債利率走低16bp，道瓊斯指數下跌2.5%。

但「黑色星期五」實質是新毒株與前期利空因素共同作用下的結果。

在Omicron變種出現之前，全球經濟復甦已經明顯放緩，美聯儲taper影響正在發酵，歐美新冠新增確診人數再次上升，全球風險資產的賠率整體處在歷史低位。新毒株的出現爲市場提供了適當調整的理由，爲盈利盤提供了獲利了結的機會。

在新冠快速檢測、疫苗快速研發、口服特效藥量產這三大技術趨勢下，病毒變種和恐慌情緒難以改變市場的運行趨勢，影響會越來越短期化或成爲催化劑。

通脹失控和伴隨而來的貨幣收緊預期是美股的主要風險，疫情如能在技術進步中得到長期有效控制，既能支持業績好於預期，也壓低了供應鏈紊亂推高的通脹預期。

美股三大指數7月受Delta影響顯著下挫，但11月初再創新高。美股市場如果因爲Omicron出現持續的恐慌式下跌，也是調整後的投資機會。

新毒株對A股指數的影響較小。中國疫情和全球疫情關聯，如果海外疫情嚴重，國內維持動態清零策略，經濟上出口好、原材料價格高、消費弱，宏觀偏衰退、政策偏寬鬆，對成長股和利率債有利。

如果海外疫情平息，中國消費場景有望恢復、消費能力有望改善，對價值股有利。

國內疫情和防控策略相對穩定，因此市場風格變化的主要因素在內不在外，重點觀察國內穩增長政策的轉化效果，如果出現信用擴張和經濟企穩的跡象，風格會偏向大盤價值。