對於區域性限電、市場化交易電價等熱點事件，中信建投證券電力公用事業及環保行業首席分析師高興回答了當前時點市場關注的五大問題。

（1）如何看待國常會上調交易電價區間？

（2）區域性限電的核心原因是什麼？

（3）如何解讀綠電交易正式啓動的目的和意義？

（4）如何解讀能耗雙控政策對行業的影響？

（5）當前時點電力板塊的核心投資邏輯是什麼？

如何看待國常會上調交易電價區間？     

會議提出，有序推動燃煤發電電量全部進入電力市場，在保持居民、農業、公益性事業用電價格穩定的前提下，將市場交易電價上下浮動範圍由分別不超過10%、15%，調整爲原則上均不超過20%，並做好分類調節，對高耗能行業可由市場交易形成價格，不受上浮20%的限制。今年以來市場煤價持續上行，火電企業受限於電價機制，難以疏導燃料成本，導致部分區域出現明顯的限電現象，對能源保供造成一定的影響。本次國常會調整火電市場電漲跌幅限制，體現了政府進一步理順火電電價機制的決心。政策一方面使得火電企業可以向下遊疏導燃料成本上漲、保障冬季電力供應的穩定，另一方面也有望通過合理的高電價抑制高耗能行業無序的用電需求，從而助力能耗雙控目標的進一步落實。

區域性限電的核心原因是什麼？       

區域性限電情況時有發生，部分地區受電網負荷波動影響一度影響到當地居民用電。我們認爲當前限電最核心的問題在於煤價持續高位運行但電價未能同步調整，火電企業在高煤價衝擊下無法保證發電出力，其次新能源發電出力波動及地方能耗雙控政策推進也對限電情況有所影響。

爲解決能源保供問題，國家發改委及各地政府陸續出臺多項能源保供政策，從成本端和收入端對電力企業予以疏導支持。國家發改委在能源保供工作會中提到，要多渠道增加能源保供資源，依法依規釋放煤炭先進產能；此外要推動發電供熱用煤中長期合同直保全覆蓋，全面簽訂年度和供暖季供氣合同；同時也要合理疏導用能成本，在確保民生、農業、公益性領域用能價格穩定的情況下，嚴格按價格政策合理疏導能源企業生產運行成本；最後也要堅決遏制“兩高”項目不合理用能需求，推動主要耗煤行業節煤限煤。

從地方政府政策來看，廣東省10月份月度市場競價已達10%的上浮上限，內蒙古、山東、江西等地也陸續允許電力企業就剩餘的長協電合同進行重新談判。我們預期在能源保供的大背景下，煤炭保供疊加市場化電價機制理順將是大勢所趨，火電裝機經營業績將企穩回升。

如何解讀綠電交易正式啓動的目的和意義？  

新的綠電交易相當於建立了一個專門針對清潔能源發電的交易品種，充分體現了風電光伏發電的清潔屬性，未來綠電交易還可能和碳減排、可再生能源配額制等聯動，進一步激發用電側的交易熱情。如果能和碳配額掛鉤，按照綠電一度電節約火電相應的0.85kg二氧化碳排放來算，按碳配額40~50元的均價，綠電內含的減碳價值爲3~4分錢，將會吸引高耗能企業等進一步參與綠電交易。

目前綠電交易機制還在不斷完善，核心思路在於引導用電企業爲綠色電力的環境屬性支付額外費用，對於清潔能源發電行業是確定性利好，通過市場化行爲傳導了新能源發電的成本。在全國碳市場環境以及國外碳關稅壓力下，跨國公司、外向型企業、控排企業有較強的採購綠電降低企業碳排放的訴求。隨着市場規模不斷擴大，新能源發電企業有望進一步增厚收益。

如何解讀能耗雙控政策對行業的影響？    

發改委印發《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，針對各項政策進行進一步完善。此前發改委印發《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，其中青海、寧夏、廣西、廣東、福建、雲南、江蘇等省份爲能耗強度與能源消費總量雙紅色預警，相關區域能耗雙控壓力較大。方案提出，對於超額完成激勵性可再生能源電力消納責任權重的地區，超出最低可再生能源電力消納責任權重的消納量不納入該地區年度和五年規劃當期能源消費總量考覈。對於企業而言，只要能夠超額使用可再生能源（水電、風電、光伏等），就有望免於能源消費總量考覈（但能源消費強度仍進行考覈），從而爲可再生能源消納提供了更好的環境。方案還提出加快建設全國用能權交易市場，建立能源消費總量指標跨地區交易機制，總量交易的前提是能耗強度滿足要求。

國家對各省能耗強度降低實行基本目標和激勵目標雙目標管理，國家層面預留一定總量指標，統籌支持國家重大項目用能需求、可再生能源發展等。如果地區能耗強度降低達到國家的激勵目標，其消費總量可在當期考覈中免於考覈。對於國家重大項目，可以在年度和五年規劃當期能耗雙控考覈中對項目能耗量實行減免。對新增能耗5 萬噸標準煤及以上的“兩高”項目，需要國家發改委窗口指導。綜合而言，能耗雙控方案有利於提升用電側對可再生能源的消費需求，綠電的市場價值有望得到進一步發現。

當前時點電力板塊的核心投資邏輯是什麼？  

國常會還提出完善地方能耗雙控機制，推動新增可再生能源消費在一定時間內不納入能源消費總量。這一點與之前發改委文件基本一致，我們判斷相關政策有望加速落地，推動新能源發電資產盈利持續向好。我們認爲當前時點，電力板塊兼具火電觸底回升+新能源裝機持續增長雙重邏輯，重點推薦海上風電確定性投產的優質新能源運營企業福能股份、新能源資產價值持續重估的華潤電力和上海電力。