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申洲國際近況交流紀要及解讀
uSMART盈立智投 07-08 15:55

申洲國際近況交流紀要及解讀

投資概要

  1. 行業層面,運動服飾需求旺盛且行業集中度高。對於公司下遊的運動服飾行業,國內外運動服飾需求增速均顯著高於其它服裝細分品類,行業景氣持續且空間廣闊。公司深度綁定運動服飾頭部品牌,下遊需求旺盛有望推動公司訂單持續增長;

2.公司層面,受東南亞疫情影響,產能擴張情況略低於預期。全年產能預計維持15%以上增長。單品價格方面也有5%左右的提升。此外公司一體化整合“面料+成衣”兩道產業鏈環節,能夠靈活的安排生產活動,提高交貨週期最快至15天;

3.供需方面,李寧、安踏等國牌明後年需求預期比較正面,高於平均增幅,新客戶正有序推進,預期Q4開始正式合作。供給端,海外產能受疫情影響比較緊湊,但越南和柬埔寨新的產能擴充可滿足未來2-3年產能的供給。

要點總結

產能:全年維持產能增長預期15%;

產品價格:按美金價格總體來件上升5個點;

客戶:優衣庫、耐克大概20%增長,PUMA高一點,阿迪低一點,lululemon預計Q4開始合作;

人效:會有5-10%的提升;

員工工資:國內員工工資增長5-8%,海外本地員工工資增長5-10%。

Q&A

Q:最近東南亞疫情對公司業務的影響?

A:整體業務需求方面符合預期,中國供應鏈受疫情影響小,訂單比較滿。

海外工廠受到一定影響,柬埔寨4月中旬開始停產持續大概1個月,我們老工廠和新工廠地區不同,老工廠靠近市中心受疫情影響大、本身產能基數大停產1個月,新工廠受影響比較小、全部員工接種疫苗,目前來看新老工廠恢復了相對正常的運行,對全年產能增長有1個多百分點的影響,4-5月對當季的利潤也有一定影響。

越南近期疫情有點加重,我們經營沒有受到影響,一半員工已經接種疫苗,越南的面料工廠佔到公司50%的產能,也是保證了東南亞整個面料的需求;成衣那邊有2個工廠,目前是正常的。越南那邊有個阿迪達斯專用的新成衣工廠,預計年底招工。

整個海外工廠拓展比預期放緩,柬埔寨新工廠本來今年年底預期1萬人,現在5千人,新招員工要做覈算和疫苗。老工廠有部門車間搬到新工廠做生產,防止疫情反覆帶來的影響。

Q:公司目前產能分佈?

A:面料海內外各5成,面料700噸/天,明年要提高到800噸/;

成衣國內佔57%,海外佔43%其中柬埔寨18%、25%越南,隨着柬埔寨疫情好轉,可能很快達到對半。

Q:全年產能增長預期?

A:從各個客戶訂單情況來講,主要年初根據不同客戶的需求進行產能規劃,4-5月柬埔寨疫情,有部分推到越南和國內,全年維持15%產能增長預期,除非東南亞有大的疫情反覆。

從不同客戶來講,puma、優衣庫、耐克增速會高一些,阿迪會稍微放緩一點,因爲越南專門配給阿迪的,等產能釋放就可以。優衣庫總體增長比較好,越南有個專用工廠,今年員工人數+效率恢復,同期全年可以翻倍。

耐克增速比阿迪高,全年收入大概20%水平,還要看我們產能具體情況,柬埔寨和越南都是主要基地,上半年有部分推延。

Q:今年匯率影響?

A:對我們出口爲主的企業,毛利端有一定的影響,但不會太大,因爲近三分之一銷售在國內、同時海外人力成本對匯率有一定對衝,綜合下來,匯率對我們銷售有三分之一的影響。

去年上半年正影響,下半年負影響、反映到全年拖累比較大,今年上半年甚至,下半年有貶值預期,下半年已經做了匯率鎖定。

對美元資產端的匯率影響,我們有美金的應收賬款和貨幣基金,這個匯率影響比較直接。

Q:國內客戶需求?

A:比較好,包括李寧、安踏,明後年國內品牌需求預期也比較正面,高於平均增幅,但是佔我們的比重還是比較小,整體影響不大,還是國際品牌對我們增長影響比較大。國際品牌近期在國內受到棉花事件影響,對我們業務影響不大,因爲我們主要做國際市場有對衝,試產總體產能還是滿負荷運作。

海外產能比較緊湊,新客戶也在推進,預期今年Q4會開始業務上的合作,但是體量的放大還是需要一定時間。但目前海外疫情對我們擴產進度有一定影響,同時也在做面料擴產的準備,也在考察海外基地。越南和柬埔寨新的產能擴充,能滿足我們未來2-3年產能的供給。

Q:國內國際品牌佔比?

A:國內佔20%+,耐克國內增速比國外快,阿迪差不多

Q:生產員工人數?

A:國內員工人數增加比較明顯,寧波加了5000人,整個招工市場不是特別好,但我們比較有吸引力,包括去年員工食宿改造、大幅加薪。

我們2020年底國內員工數接近4萬,現在是4.3萬多人,安徽近萬人;越南2.6萬人;柬埔寨新工廠5千人,總計1.5萬人。

Q:現在訂單排單到幾月?

A:現在不存在這個問題,現在是擴建問題,全球供應鏈比較緊張,一般如果生產穩定,訂單方面壓力不太大。

Q:越南、柬埔寨產能利用率?

A:越南沒收到影響,柬埔寨老工廠停產1個月、恢復以後達到正常水平的8-9成,新工廠產能爬坡需要一定時間但是它受疫情影響小。

Q:我們的產能瓶頸?

A:很難評估,這些年都是他們的全球供應商,大的品牌都是5年的供需規劃。

Q:訂單價格變動?

A:跟匯率有關,純粹按美金這樣來看是上浮,今年Q2同比來看,人民幣單價下來,美金上去。

Q:訂單價格按美元上浮是爲何?

A:成本端傳導效應、產品結構影響,都有。

Q:生產鞋的比例?

A:佔比不是很高,鞋的價格方面有所下調,我們就是做針織鞋面的,不是做所有品牌類的鞋,就是耐克的fly-knit,現在我們是這個全球唯1供應商,過去是有2家的。

Q:海外客戶對產地訴求?

A:海外產能主要是,包括日本客戶也希望我們放在越南。

Q:跟臺灣儒鴻比,爲什麼我們客戶集中度那麼高?

A:我們原來客戶數量比現在多很多,原來日本很多服裝品牌都是我們客戶。後來再客戶需求增長、產能有限情況下,我們集中於四大客戶,現階段我們的產能需求是不夠的,我們把主要的產能資源集中到優勢品牌客戶,也不排除引入優質新客戶。

Q:Lululemon的進展?

A:比較順利,已經完成銀行賬號對接、驗廠等,預期正常今年Q4會小規模開始做了。

Q:Ubras這種國內品牌現在有考慮麼?

A:暫時沒有。

Q:我們的產業鏈一體化?

A:我們不向外面銷售、採購面料,我們認爲面料貢獻的價值大一些,是我們的核心競爭優勢,客戶看中我們的持續開發能力、對下遊的自我供給和保障能力。

Q:我們的員工佔比?

A:製衣佔三分之二,剩下是織布、染整、行政後勤。用工成本壓力主要還是成衣方面。

Q:設備方面佔比?

A:成衣三分之一、面料三分之二。

Q:4-5月人民幣升值9%左右,對我們公司單價影響,收費缺口?

A:美金價格總體來件上升5個點左右,15億美金的貨幣餘額對我們影響大一些。

Q:新產品佔比超過45%,現在佔比多少、毛利率多少?

A:新產品佔比相對穩定,隨着客戶結構調整產品結構也會變化,新產品毛利是我們價格調整的因素,價格調整一個是新產品和成本傳導共同的因素。

我們這幾年毛利率相對穩定、穩中有升,與新產品推出有一定關係,它能夠消化一些不利因素。

Q:2021年國內自動化的計劃,國內人效提升空間?未來自動化會應用到海外麼?

A:自動化今年人效會有5-10%的提升。

東南亞我們也會重視自動化的持續提升。海外工廠是一體化工廠,寧波是管理技術和自動化的創新中心,一定會把國內好的東西轉到國外,海外工廠的效率在同行中的水平比較明顯,看上去很多成本便宜,但也有很多工廠在海外經營不善,比如柬埔寨很多工廠熬不住,我們柬埔寨工廠能達到國內80%水平、跟自動化程度有一定關係。

Q:國內外人工成本上升情況?

A:國內,今年上半年工資漲得比較多,去年下半年加了1000底薪+500績效,去年下半年需求又增長,今年上半年同比15%+,下半年由於基數高幅度不會大,今年全年增長5-8%。寧波平均工資9000-10000多含社保。現在我們更多做員工福利改善,住宿、廁所、工作環境的改善。

海外員工,中國派到海外員工的工資漲幅比較大,疫情期間大多數員工沒有回來過,我們出臺了激勵穩定的薪酬措施,加工資+特殊津貼,中方管理人員總額在1.5-2億的人工支出;海外本地員工工資上漲5-10%,加薪幅度不大。

Q:目前成衣產能?

A:因爲不同款式工時不同,我們件數一般不大強調,按標準工時的產出,預期全年15%增長問題不大。

Q:今年口罩收入佔比?

A:全年應該是下來的,上半年比去年增長,去年下半年做了2億美金,現在也在做,上半年3千萬+美金,全年幾千萬美金。

Q:柬埔寨新工廠盈利了麼?

A:盈利還是有壓力,整體工廠規模做的比較大,1.8萬人計劃現在只有5千人。投資金額預計2億,現在要加到3億。主要考慮到當地員工住宿問題,原來是員工自己解決住宿,現在是幾萬人的員工住宿標準。已經開始攤銷,今年年底有望實現盈虧平衡。

Q:投資回收期?

A:滿產的話3年可以回收。

Q:做鞋的生意,鞋底和鞋面的壁壘怎麼看?

A:我們給耐克做的鞋面就是一個fly-knit,耐克本來供應商也不是我們,初創的時候找的豐泰,我們擅長面料,我們現在接近3000臺機器,耐克把fly-knit全球唯一研發中心放在我們越南鞋廠。

fly-knit舒適性高,但是貴,看上去同品類價格比它低,所以產品上也在做一些變化,鞋面是我們浙江做,然後提供給好幾家鞋廠,鞋廠負責鞋面和鞋底的整合。

壁壘,對客人來講難易度的問題,一開始它不希望我們浙江做,開始選了同行跟我們各做一半,後來就都我們做了。

Q:爲什麼我們只給耐克一家做鞋面?

A:2012年這個產品出來,耐克跟我們簽訂了獨家供應協議,它希望我們給它供貨以後,不要同時給競品供產品。對我們來講,如果有更多客戶和市場,我們也想做,因此耐克它給我們回收、價格,給我們最大的價格保障機制,保障我們產能投資無風險。

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