短線拋壓觸發高位回調
條例經立法會表決通過的兩個多月裡，投資者將「發牌在即」視為必然，熱門標的累計升幅動輒翻倍。生效當日卻遲遲不見「首批牌照」名單，加之籌碼在高位集中，資金選擇率先兌現帳面利潤——拋盤瞬間放大，成交量攀至近月高點，形成典型的籌碼踩踏。若將 8 月 1 日的跌幅與 5 月中旬的啟動價對比，絕大多數個股仍處於大幅溢價區，但短線資金的離場足以讓行情由「狂歡」驟變「噩夢」。
發牌推遲、監管門檻抬高
真正壓垮多頭信心的是監管「細則落地」與「時間表後移」的雙重意外。香港金管局在 7 月 29 日的技術簡報會上明確表示，首批穩定幣發行人牌照要到 2026 年初才可能發放，且名額僅為個位數；申請機構需最遲於 9 月 30 日前提交完整材料，而若溝通不充分，將被要求補件或延後進入審批流程。
與此同時，《條例》要求 1:1 全額儲備、每日信息披露，外加 AML/KYC 等九大合規維度，意味任何發行人都必須為鉅額資金佔用、系統改造與合規營運買單。高昂成本和漫長窗口期共同衝擊了「故事—估值」的脆弱平衡，促使資金重新評估相關公司的盈利路徑。
聚焦牌照落地與場景應用
回調擠掉泡沫，但並未熄滅香港打造全球數字資產樞紐的長期敘事。下一階段的擇股思路將從「誰最會講故事」轉向「誰最可能拿牌，誰最能落地」。業界普遍認為，有兩類選手值得持續跟蹤：
第一，擁有真實跨境支付或供應鏈金融場景的大型科技／零售平台；它們已在沙盒測試中跑通鏈路，若能率先獲得合規背書，業務放量或超出預期；
第二，具備強大合規、儲備管理與區塊鏈底座能力的金融機構，例如部分持有虛擬資產平台牌照的券商或銀行，其資金實力與風控經驗將直接縮短投入產出週期。
在首批牌照名單塵埃落定之前，板塊仍將延續高波動特性：利空消息帶來快速殺跌，任何「入圍」傳聞又可能觸發短線躁動。對投資者而言，真正的勝負手不在今日的價格區間，而在 2026 年牌照發放及首批穩定幣投放市場後，能否看到交易量、支付場景與託管規模的實質性增長。屆時，監管門檻既是護城河，也是加速行業洗牌的利刃——只有把「合規」轉化為「場景」，才能在新秩序中坐穩「硬通貨」位置。
