花旗發表報告，指近期與頤海國際(01579.HK)進行交流，預期2025年上半年收入及純利將持平。雖然第三方銷售預計可實現個位數增長，但將被關聯方銷售下滑所抵消，整體營收料維持平穩。由於產品組合變動及價格競爭加劇，第三方業務毛利率可能面臨壓力。儘管基本面表現平淡，但當前估值水平尚屬合理，相當於預測市盈率15.6倍且股息率達5.7%。維持「中性」評級。 基於第三方及關聯方銷售預期下調，該行將頤海2025至2027年收入預測下調3%至7%。營業利潤率微幅下調的影響被有效稅率降低所抵消，故淨利潤調整幅度控制在正負1%以內。因自由現金流及匯率預測微調，以現金流折現率計，目標價由13.7港元小幅下調至13.4港元。 瑞銀預期，受季節性因素帶動，頤海2025年下半年收入增速有望較上半年改善。然而，在銷售組合不利及價格競爭持續的影響下，毛利率壓力或將延續。值得關注的是，由於境內向境外資本分配的一次性預扣稅因素，預測有效稅率將從2024年下半年的35%降至2025年下半年的28%。因此，預期淨利潤率將小幅改善，帶動下半年淨利潤實現高個位數增長。