中金公司研報指出，海瀾之家(600398.SH)京東奧萊單店模型進展順利，有望繼續跑通和複製。線下方面，2025年以來，公司旗下京東奧萊門店在山東、河南、河北、安徽等地陸續開業，截至目前門店數達11家。線上方面，截至目前京東奧萊官方旗艦店共上線16個品牌，我們估計目前線下已有70-80 個運動鞋服、奢侈品箱包、男女裝及美粧品牌，2Q25線上將逐步打通線下品牌，屆時有望提供增量。FCC方面，預計2024年公司為adidas 新開超400家門店，2025年有望維持類似的開店速度。預計2025年海瀾之家主業有望維持平穩發展態勢，且隨着2Q25 進入低基數，國內主業有望迎來經營拐點；公司也在海外市場持續拓展店鋪，2025年有望進入多個新市場。考慮京東奧萊業務長期的成長性以及公司的高股息特徵，上調目標價28.9%至10.20元，維持“跑贏行業”評級。