格隆匯10月23日丨立訊精密(002475.SZ)近日披露投資者關係活動記錄表。

一、會計機構負責人陳會永先生對 2023 年前三季度財務狀況進行説明

從外部大環境來看，全球宏觀經濟依然低迷，歐美國家通貨膨脹、地緣政治等外部因素的影響依然存在，造成消費者購買力下降；在美聯儲的不斷加息下，造成美元融資成本的上升；雖外部環境帶來的挑戰不斷，但經過前三季度積極的開源節流，在公司短、中、長期的戰略指引下，公司在報吿期內取得不錯成績。

公司前三個季度累計毛利率為 11.80%，雖然相較去年同期略有下降，但從 Q3 單季度看，營業收入 579 億相較去年同期的 633 億，下降了 53.9 億，毛利率 13.76%相較去年同期 13.08%增長 0.68 個百分點。主要的變動原因有以下三點：

1、由於消費電子傳統的行業旺季在 9 月之後，重心更多是在第四季度，因此營收的比較需要 Q3、Q4 合起來看；

2、三季度按照客户要求策略備貨，待四季度實現銷售；

3、策略性減少一些低毛利率的產品。

在償債能力方面，公司截至 9 月 30 日的資產負債率為 61.15%，較年初的 60.38%，增加了 0.77%，主要是增加了現金安全水位導致有息負債增加。

在經營活動產生的現金流量淨額方面，三季度累計為 72.22 億，較去年同期的 29.61 億增加 143.88%，主要因更嚴謹的策略備料、存貨銷售以及回款增加，應收帳款週轉天數由去年同期 59.6 天，降到53.6 天，三季度存貨餘額同比 2022 年同期減少 45 億。

公司前三季度銷管研費用佔營收比為 6.51%，較去年同期的6.95%降低了 0.44%，雖然公司受股權激勵成本增加的影響，但整體費用率呈下降走勢，主要因公司不斷優化組織和系統流程，實現降本增效。

報吿期內，公司財務費用為 1.87 億元，較去年同期的 4.11 億元，降低了 2.24 億元，主要在於存款利息收入及匯率波動導致匯兑收益增加，同時也覆蓋了利息支出的增加額。針對匯兑的部份，已實現及未實現的匯率評價，加上相關遠期外匯避險操作，三季度累計匯兑產生的收益為 5.13 億。

二、公司管理層與投資者互動交流

1、公司董事長、總經理王來春女士就投資人普遍關心的問題作統一説明

因為今天是週末，不希望耽誤大家太多時間，加上與半年報交流的間隔較短，所以本次僅安排一個小時的會議時長。根據會議前與投資人的交流，有收集到一些大家關注的問題，我在提問環節之前，針對大家共同關心的問題先做簡單説明。

首先，第三季度營收同比下滑的情況，我們認為是一個比較正常的現象，但針對大家的關心，我還是詳細的梳理一下。營收主要受到以下四個方面因素影響，一是在決策過程中，策略性放棄一些通訊產業利潤率相對低的 OEM 業務；二是可穿戴產品業務，因為未推出新產品以及客户管控庫存的原因，第三季度表面看略有下降，但是我們前三季度分別有 9%、26%的同比增長，所以整體上來看全年預計還是可以的；三是部分產品交易模式發生變化，原本 SIP 直接交客户，現在改為立訊直接內部交易，銷售合併沖銷；四是終端客户的 MINILED 產品銷售狀況不及預期，確實也有受到影響。上面四點量化金額大約是 60.6 億，另外，客户今年 930 比往年嚴控自身庫存，與往年提貨標準相比較，受影響減少的銷售額約是 40 億。整體看是樂觀的，因為大客户外的消費電子業務、汽車產業、通訊產業第三季度同比仍是呈明顯的增長趨勢。

其次，是財務面的數據。基於美元融資利率上升，公司整體融資成本同比增加，同時五期股權激勵時間線在今年重合，帶來激勵成本同比增加，加上公司基於謹慎原則對部分資產進行計提減值，一定程度上影響本報吿期的利潤，但是隨着 Capex 由去年的高峯點逐漸下修，以及今年聯營企業在利潤上的貢獻基本可以覆蓋前三季度同比增加的成本，所以我個人感覺前三季度的整體表現是非常良好的，甚至超越我個人對於大環境、對公司判斷的預期。

然後，從業務面來講，整體如我們半年報交流的，在大客户外的消費電子、汽車、通訊等業務，還是如預期正常發揮。

以上是對於大家所關心的營收面、毛利面、財務面問題做的整體彙報，謝謝各位的關心。沒想到大家對第三季度的營收同比下滑有擔心，我還是要特別強調一下，事實上因為我們更多是關心如何更好的利用資金，為此選擇放棄一些低毛利的產品線，同時客户基於重庫存的考慮合理放緩提貨速度，多方因素相加所帶來同比下降，對這個情況我們是不擔心的，畢竟客户的需求還是在那裏，也並非是本質性的下降，大家也能看到我們整體上的表現，所以不用去想太多。

我非常高興的跟大家講，創業 26.5 年來，我覺得此時此刻最讓我心安，跟我們的團隊一起構建公司短、中、長期的團隊組織建設目標以及內部治理優化方向等，讓我能非常從容淡定地面對公司未來三五年的發展。當然，我們這麼多年的成長也離不開投資人的關心與批評，謝謝各位對立訊的支持，歡迎大家多提建議。

2、首先恭喜公司團隊，在這種大環境下還可以交出超預期的成績單，就像您説的，最壞的情況已經過去，我們也認為明年科技產業應該會有很多創新，可否請您給我們展望下明年或者 25 年的增長動能會來自哪些方面？

答：首先大客户部分的增長有兩個方面，一個是立臻這一部分，未來三、四年的增長都是非常可期的；另一個是零部件模組類，我們還有非常多的機會，如果説一個產品的垂直整合是 5～6 層，我們是為數不多可以把垂直整合做得更好的，無論是在 Camera 產品上面的垂直整合，或是在更多新的功能體系的整合，我們都是全球領先的廠商，對於這一塊我之前的看法還是比較保守的，最近看到基於團隊的優異表現和客户的創新需求，我們在模組以及精密組件上的增長，未來三、四年會比我原先預期的還要好。

在消費電子大客户以外，雖然大家看到今年市場整體不太好，但是以我們 1~9 月份的情況來看，大客户以外的國內外消費電子業務我們還增長了 10~20%。所以未來在大客户以外的消費電子業務，我們還是如預期每年會超市場平均水平以兩位數百分比增長。

汽車和通訊方面，我們毫無疑問未來 3～5 年是高速成長期，也就是超過我們公司平均預期，也超過行業標準的增長，而且是高質量的增長，這一點我們從不懷疑。

其他比如匯率部分的影響(我們都是用對沖的方式弱化)，外幣融資情況等，最壞就是今年的情況，股權激勵成本今年也是最大分攤，幾個股權激勵的項目都集中在一起，明年就會少一點。

我們還有一些孵化的產品線，過去幾年在培養期，只有付出沒有太多利潤貢獻，之後幾年這種培養型的大投入也在逐漸收縮，而這些產品線也都逐漸回暖，包括我們在常熟工廠的精密組件及醫療產品業務，或者其他我們沒預期到的很多生意機會，明年的利潤貢獻可能都會比今年同期要高出數倍。

所以現在無論是在公司業務面的成長性，還是內部管理的成長性，都是向好趨勢。因此對於未來三年的數字，我們是非常清晰的，對於三年以後的成長大方向我們也是非常樂觀的。

3、在消費電子同業對行業復甦較有信心的背景下，公司如何看待復甦趨勢？

答：我覺得並沒有所謂復甦的説法，之前是大家對未來不確定，可能在庫存上會更保守。現在大家覺得最壞的時候已經過去了，也就繼續正常經營，這是我的看法。我們這產業的表現主要看兩部分：一是服務的市場(客户)，大家都是 To B 的生意，客户的表現很大程度影響你的表現；二是企業自己在客户端的價值。所以，包括我們立訊在內，一個公司並不能代表整個行業，企業差異還是比較大的。

4、前三季度整體營收利潤都是增長的，但是單三季度營收相對去年有所下降，想請王總講一下我們三季度的情況以及對四季度的趨勢；另外市場對於大客户今年的銷量，國內國外有些分歧，您能大概從全球範圍講一下整個大客户手機的銷售趨勢嗎？

答：三季度的營收下滑如我前面所講，一個是有些產品我們跟客户的交易模式，比如 SiP 業務發生變化，這一共影響大概三十億，但這一變化對我們的毛利是有正面幫助的；另外三季度看到客户在一些庫存上的管控對我們營收影響近四五十億，這部分在第四季度將是正常發揮的，所以我認為這對全年並沒有影響。至於説立臻的助力，我認為會持續到未來三、四年；

從我們的角度看，大客户的產品無論是零件還是模組以及系統級產品，今年都非常穩定，沒有受到任何削弱的影響，每個產品線都相對穩健，這是比較可喜的。

5、公司未來對於三大業務板塊的資本開支有哪些展望？

答：在 Capex 方面，由於汽車、通訊業務的柔性度、共享度比較高，明年雖然通訊業務還會有一些投資，但總體不會有大比例波動。對於汽車產業而言，則會比以往有更多的投入，這主要是為將來作前置的準備。在消費電子板塊，我們會重點考慮投入回收的效率，但由於除大客户以外的消費電子 Capex 投資我們可以在內部作資源的拉通與共享，在經歷 2022 年 Cpaex 高峯後，未來將是處於受控和下降的狀態。

6、請問公司對於未來全球範圍手機競爭格局的看法以及公司的策略調整？

答：我認為手機行業經過這麼多年的發展，現在基本上不會有特別明顯的變化。無論是今年國內大品牌的成長，或者是其他品牌的發展，對立訊而言都是東邊不亮西邊亮。我也很高興看到，我們北美客户像平板、電腦等終端消費產品在全球範圍內受到經濟影響時，手機依然保持堅挺，説明大客户在手機上，無論是創新程度或者是市場的認可度，都是比較好的。從手機各個品牌的發展來看，作為 To B 的供應鏈，我們是樂見大家成長的，並沒有什麼需要特別顧慮的。

7、請問公司汽車業務在華為新車中的配套情況如何？

答：很抱歉我們不方便針對客户產品具體情況發表言論。但是，無論是對於鴻蒙智行系統在汽車行業的開拓，還是對於中國汽車品牌本身的發展，我都充滿信心。在我看來，立訊屬於在中國汽車多品類Tier 1 廠商中成長性最強的企業。

關於公司汽車產品的具體品類，之前交流會中已經跟大家進行過較為詳細的溝通。正如我們之前所提到的，立訊的汽車產品品類在整車裏的價值量佈局接近 3 萬元人民幣，並且公司未來也會盡可能開闢更多新產品及產品線。從 2023 年 1-9 月的情況來看，公司汽車業務板塊增長超過 50%，在未來 3-4 年，我認為該板塊也能夠預見一個較為良好的增速。

長期以來，汽車行業的眾多品牌客户都認可立訊、支持立訊，在汽車電子、連接器線束、無線充電等業務模塊給予立訊的良好的合作機會，對此公司由衷感謝。公司會不斷強化多元化汽車品類的前期佈局，把握科技發展的新趨勢；同時，公司也會根據自己的能力合理分配資源，應對市場的新需求。

8、公司對於未來毛利率的改善有哪些看法？

答：從目前產業發展的角度看，通訊產品的毛利會持續增長，在未來 5 年內暫時還看不到獲利能力走向平穩的趨勢。在汽車業務中，除了域控制器外，其他產品的毛利都優於公司平均水平。對於消費電子而言，由於我們大客户的生態相較產業整體而言存在差異，無法一概而論，但我們始終堅持比自己的昨天更優秀，比行業中的參與者更強，短期一個季度或者單一產品線的獲利能力不是我們着重思考的，我們更看重公司整體 ROE 水平能否保持在 20%以上。

9、請問公司對未來供應鏈地區分佈以及競爭格局有何看法？

答：雖然部分產品的產能基於地緣政治的原因會有全球分佈的需要，但不論產業鏈轉移到什麼地區，我們始終認為，在遵紀守法的前提下，只要自身足夠優秀，能夠在行業中展現出更具價值的一面，市場都會需要你。

10、請問公司在非大客户的消費電子部分，是否會參與其他可穿戴、手機、平板等產品的合作？

答：目前公司在消費電子的業務上，除了 Display、電池以及一些主被動器件以外都能做。我們的業務覆蓋結構件、精密零組件到功能模組，但是目前來講，我們沒有那麼多的精力去開展這麼多的業務。我們會更側重於與公司資源、與公司財務指標表現能有較好匹配的業務。

11、請問公司在通訊業務中做了哪些策略調整，從而實現毛利率的改善？

答：在通訊產品中我們調整的比較多，因為 OEM 和 ODM 的毛利是不一樣的，我們會逐步把 OEM 業務做捨棄，保留毛利較高的ODM 業務。

12、請問下公司在大客户可穿戴產品業務上的情況？

答：從客户的角度來講，全球穿戴式產品基本上格局變化不大，而我們大客户在可穿戴產品上的表現，無論從質還是從量而言，都是遙遙領先的。大家所關注的提高使用體驗的方式，也一定是客户端如何給市場帶來更多價值的考量。我們相信未來可穿戴產品將隨着功能的增加，傳感器的增加，會給消費者帶來性價比更好的體驗，滿足更多的需求，進而增加市場的需求度。我們一直都跟全球領先的客户在一起，所以能比較清晰的知道有哪些品牌哪些產品是需要跟緊的。

13、前面您有提到通訊業務對低毛利做了業務結構調整，能否請您跟我們講一講公司對於通信的業務方向，包括數通業務的結構升級？

答：我們的 High speed 銅連接器以及線束在海外的業務正在快速增長，這部分業務的質和量都是非常讓人欣慰的；

除了 High speed Cable/ Connector 以外，我們在光模塊產品上面，目前還是會走的比較辛苦，但可喜的是它已經有質的突破，而且在銅連接產品的帶動下，已快速進入前三大數據中心客户項目，有的是在測試階段，有的已經小批量交貨；

散熱產品部分，因為國內的散熱技術比國外要更強一些，加上我們的散熱產品也得到國際上大的數據中心客户的認可，所以未來幾年也會進入高速成長期；電源模塊我們正在進入 AI 服務器系統項目，在 AI 服務器平台上，我們有三大塊業務是值得期待的，一個是 Highspeed Cable/ Connector，一個是我們的散熱產品，一個是我們的電源模塊；而銅的 High speed Cable/ Connector 的進展，也帶動了 AI光模塊產品的突破。

14、請問公司在 AI 服務器中有哪些規劃？

答：在通訊數通領域中，我們團隊自 2009 年起就在普通的服務器中努力和服務客户，在 100G 時代，我們的產品開發與技術落地已不亞於行業平均水平，到了 400G 時代，我們開始引起市場及客户的關注，到了 800G，我們很多落地的產品已明顯優於同業。因此，並不是如今 AI 發展令人矚目，我們才開始從事這個行業。

AI 服務器相關的業務中，我們有四個產品線是非常領先的，首先是銅的連接器和連接線，第二是我們前期併購了的一家有 20 年曆史的散熱企業，通過引入了行業領先的技術人才，用了不到一年的時間，散熱團隊的經營狀況得到大幅的改善，同時技術實力也得到了國際頭部數據中心客户的高度認可。第三是電源模塊，由於 AI 高超算力服務器對電源存在較高的要求，為此我們在原有電源團隊的基礎上，引入了符合行業發展需求的專業技術團隊作專項的研發。最後則是光模塊業務，這部分我們沉澱了 6 年時間，在傳統的銅鏈接和散熱業務的保護下，目前也逐步向數據中心客户供應。

15、公司的三大產品在 AI 服務器行業未來的重心如何平衡，如何發力？

答：對於剛才提到的我們在 AI 服務器上所提供的核心零部件業務，我們不僅在 0-1 的技術開發端，有不亞於別人甚至超越別人的能力，而且我們與全球友商相比在 1-10 的階段更好的落地能力，也倍受客户的認可。所以很高興看到諸如 800G、1.6T 這種新的高標準、高要求的 High Speed Connector 產品推出，這對立訊這類智能製造能力領先的企業來講是很好的機會。我們可以通過個別遙遙領先的產品帶動技術相對薄弱的部分，以此很好的打開商務格局，這也是我們對於 AI 服務器業務的戰略，基於我們 High Speed 產品的領先，帶動在散熱、電源模塊以及光模塊的突破，未來的成長性可以預測，我們會比別人在成長性上面更好，在利潤率上更有空間。在資源一定的情況下，我們會傾向於配合與公司發展戰略相契合的客户，但是我們從來不會錯過任何有利於公司發展的機會。

16、請簡單介紹公司的汽車產品？

答：首先，汽車的線束、連接器屬於 A 級品類的部件，是整個汽車的神經和血管，和消費電子線束、連接器的概念完全不同。

其次，在自動駕駛和智能座艙，我們兼具 JDM 的能力和 ODM的理解。但是，在我看來，最終這個行業可能還是以 OEM 為主。過渡期 JDM 還是存在需求的，這個方向和市場的沙盤推演一致。因此，我們不排斥 OEM 的業務機會，同時也夯實 JDM 的服務基礎。目前，立訊已經具備自動駕駛和智能座艙的域控制器相關的工業能力，也和很多車企在汽車電子板塊不斷加深合作。

目前，立訊在汽車的屏幕、聲學、無線充電、小電機、電感、抬頭顯示等各個板塊，都在全方位配合客户需求。未來汽車和目前的傳統車差別很大，公司在高低壓線束/連接器等各個汽車品類的成長性還是比較突出的。

17、請問公司汽車業務的發展重點是什麼？

答：我認為，汽車產業很難產生一家龍頭企業絕對壟斷的局面，但是未來，海內外市場都會存在份額佔比較大的汽車企業，中國也可能出現一些營收規模達到 300 萬以上的汽車品牌。目前，無論是主要新勢力造車或是國際上領先的汽車品牌，都沒有排斥和立訊合作。立訊已經與其中的一些品牌客户建立了良好合作關係。其中，之前大家對於立訊投資奇瑞比較關注，立訊和奇瑞的戰略合作，可能在 2024年下半年之後，對公司汽車業務所帶來的營收貢獻就會有較高的可見度。未來，立訊會結合業務發展前景和自身資源情況，與優質品牌客户合作共贏。感謝汽車業界的朋友們對立訊一如既往的協助和支持。