2023年行之過半，回顧上半年的A股市場，可以説在全球市場中表現弱勢並且極度分化，在長坡厚雪的醫藥各子板塊也呈現出明顯分化。

那麼，在科技成為主旋律的當下，下半年的醫療器械如何來看？作為醫療器械龍頭企業，邁瑞醫療哪些地方值得借鑑？

2023下半年：

尋找成長性和市場空間打開的投資機會

要想看今年下半年的醫療器械行業的變化，可以從長期的頂層政策變動，中期的產業生命週期，以及短期的行業景氣變化三個維度進行評估。

對於醫療器械行業而言，從長遠發展的角度來看，在銀髮經濟下頂層設計推動優質醫療資源擴容下沉和區域均衡佈局，醫療器械正在迎來更大的發展機遇。

2021年12月，工信部等10部門聯合印發《“十四五”醫療裝備產業發展規劃》，聚焦監護與生命支持裝備等7個重點發展領域，成為醫療裝備領域首個國家層面的產業發展規劃。其中提出到2025年，初步形成對公共衞生和醫療健康需求的全面支撐能力。

2023年2月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於進一步深化改革促進鄉村醫療衞生體系健康發展的意見》指出，以基層為重點，以體制機制改革為驅動，加快縣域優質醫療衞生資源擴容和均衡佈局，推動重心下移、資源下沉。在2023年政府工作報吿中也提出“推動優質醫療資源擴容下沉和區域均衡佈局。”

從中期的產業生命週期維度來看，醫療器械整體還處於產業加速期，增速快，向上增長潛力足。

根據安信證券數據顯示，在主要賽道產業生命週期中，醫療器械尚處於加速早期，許多細分產品均處於國產替代率較低水平，在政策積極推進的背景下向中高端突破空間大，進程速度有望持續加速。

圖表一：主要賽道產業生命週期判定

數據來源：wind，安信證券，格隆彙整理

從短期的行業景氣度表現來看，醫療器械出口端邊際回暖顯著，一帶一路國家出海提速。

近年來，我國醫療器械出口呈現加速態勢，一帶一路相關國家增速顯著。據IQVIA數據顯示，2019- 2022年中國醫療器械出口美國、英國、法國、德國、日本和一帶一路國家市場規模CAGR分別為24%、32%、26%、17%、32%和55%；一帶一路相關國家出口增速增長最快，美國和歐洲國家對比疫情前2019年亦有明顯進步。

而在今年上半年，醫療器械出海復甦持續。根據海關總署公佈的數據，今年1~4月，醫療儀器及器械的累計出口達到403億元人民幣，同比增長6.3%，醫療器械領域的出口額穩步上升，3月更是重回了高增長的軌道。其中，超聲設備的出口也持續增長，顯示出中國醫療器械在國際市場上的競爭力和影響力不斷增強。

圖表二：2019-2022年中國醫療器械出口各國市場規模（億美元）

數據來源：IQVIA,安信證券，格隆彙整理

邁瑞醫療：發展中國家市場成業績增長新引擎

那麼，下半年的醫療器械怎麼看？

筆者認為，從投資邏輯的角度來看，在政策暖風，產業週期上行並且景氣度回暖的背景下，可以關注那些同時具有成長性和市場空間的醫療器械企業。

以邁瑞醫療為例，作為收入體量最大（突破300億元大關）的國產醫療器械品牌，一方面創新驅動成為發展底色，成長性足。

醫療器械易做難優，想要呈現螺旋式向上發展，離不開長期且持續性研發投入。從邁瑞醫療過往業績披露情況來看，公司一直以來保持營業收入的10%左右投入研發，2022年研發投入達到31.91億元，過去五年累計研發投入110億元，無疑是國內最為重視研發的醫療器械企業之一。

公司的研發創新如今已經轉化為最為尖利的武器與全球巨頭PK。作為國產醫療器械龍頭品牌，邁瑞醫療強大的產品實力、全面的全院級整體解決方案和“三瑞”生態系統，成功推動公司從醫療器械產品的供應商蜕變為全球領先的醫療器械以及解決方案供應商。

在提高自身創新實力的同時，邁瑞醫療也在積極構建國際學術交流平台，賦能行業高質量發展。近期，邁瑞醫療亮相中國超聲醫師大會，協辦“一帶一路”國際超聲學術交流圓桌論壇，搭建中外國際交流平台，並提出“Project 2025（2025行動）”，攜手海內外專家學者，助力全球超聲醫學行業發展。

另一方面，在市場空間上，邁瑞醫療全球化加速，發展中國家市場增長引擎持續發力。

作為發展初期就率先提出全球化戰略佈局的本土醫療器械公司，在經歷22年的出海後，邁瑞醫療的監護儀、麻醉機、呼吸機、血球等產品2022年全球市佔率已實現市場前三的地位。

在後疫情時代，全球醫療新基建加速。邁瑞醫療牢牢抓住機遇，不斷打磨產品和服務，監護、檢驗、超聲產品和整體解決方案進入了更多高端醫院、集團醫院以及大型連鎖實驗室。即使在醫療技術門檻最高、技術法規最為嚴格的美國，公司產品也已經覆蓋近八成的IDN醫聯體，在高端客户羣體的表現可謂優異。

在發展中國家地區，邁瑞醫療無疑更具競爭優勢。發展中國家市場有望成為公司未來業績增長的重要驅動因素。

相較於發達國家，發展中國家醫療資源相對緊缺，市場空間更為廣闊。在此背景下，邁瑞醫療從之前的單一產品推廣逐步拓展到整體解決方案推廣，並將生命信息與支持、體外診斷、醫學影像三條主產線打通、形成合力，其產品高性價比的優勢進一步凸顯，從而在空白客户突破的廣度和深度上均有靚麗表現。

從數據上來看，繼2020年公司在發展中國家突破超過300家全新高端客户以及近300家已有高端客户實現橫向突破後，2021年公司進一步在發展中國家市場突破超過600家全新高端客户，並實現450家高端客户的橫向突破。2022年，公司更是憑藉優良的產品和口碑持續突破重點大客户，不僅拿下發展中國家至今為止最大的單體項目墨西哥高端私立醫院，還開啟了體外診斷業務海外高端連鎖實驗室成批量突破的元年。

長遠來看，公司將憑藉在中國這個全球最大發展中國家的成功經驗，在全球其他發展中國家地區快速進行經驗複製及本土化建設，搶佔這一增長潛力更大的藍海市場。未來，發展中國家市場有望接棒國內成為公司新的長期增長驅動力。

圖表三：邁瑞醫療全球化戰略佈局

數據來源：公司官網，格隆彙整理

小結

在外部環境投資風格多變的情況下，尋找相對“確定性”的賽道與相關企業成為核心投資邏輯。銀河證券指出，“2023下半年更看好政策受益以及具有確定增長的方向，如器械出口。”

然而並非所有的企業都能夠做到真正意義上的出口。相較於同業，邁瑞醫療出海22年，已經率先完成全球化佈局，成為真正意義上的“國貨之光”。

從公司發展的路徑來看，自主創新驅動下，一路升級至高端乃至超高端的技術儲備，使得公司擁有行業內最豐富的產品線與解決方案，正在滿足全球市場的需求，不僅敲開發達地區高端醫院的大門，也正在惠及眾多發展中國家的居民，市場空間廣闊。而對比起全球醫療器械TOP1全年營收高達300億美元的企業，就知道邁瑞醫療300億人民幣的營收成績單僅僅只是一個開始，後續的路還很長，向上的天花板仍非常高，未來可期。