事件描述公司發佈2022 中報。2022H1，公司收入/歸母淨利分別為51.58/8.93 億元，同比+27.05%/+17.32%。其中，單Q2 實現收入/歸母淨利分別為28.4/5.4 億元，同比+58.3%/+91.0%，收入/業績基本為此前預吿上限。事件評論消費：1）收入：Q2 同比+2%至9.9 億元，其中線上/線下同比+4.4%/-2.6%。預計線下下滑主因疫情擾動下門店客流下滑較大，線上環比Q1 略有提速但較近年增速中樞下移，預計與電商流量重構、競爭加劇等有關。2）毛利率：新品定價優化疊加控折扣下，預計Q2消費品折扣率略有提升，但預計受弱市環境下老品定價受影響、增速較快的商超渠道毛利率下滑明顯等影響，H1 整體毛利率小幅下滑0.9pct。醫療：1）收入：低基數下Q2 收入+115.1%至18.3 億元，其中：①醫院渠道受益於公司防護產品美譽度及產品質量認可度高，疫情反覆下收入+470.8%至8.9 億元；②國內藥店渠道受益於藥店覆蓋數量增加同比+128.9%至1.1 億元；③電商渠道在手套、口鼻腔、清潔消毒、高端敷料等產品大幅增長帶動下+101.9%至2.3 億元。防疫產品及渠道拓寬為公司收入增長亮眼的主要驅動。2）毛利率：伴隨供給偏松下防疫產品價格漸歸常態，公司H1 防疫產品毛利率回落10.1pct 至49.4%，其餘醫療產品毛利率小幅提升0.9pct 至39.4%，受防疫產品毛利率下滑影響（H1 佔醫療收入70%），H1 醫療毛利率-5.2pct。利潤端：防疫產品毛利率下滑明顯影響公司H1 毛利率-3.9pct，疊加Q2 其他收益減少0.59 億對公司淨利率形成拖累，但公司通過優化供應商及客户、精簡SKU、完善人員結構等措施降本增效，疊加正向經營槓桿，公司H1 銷售費用率-1.9pct，管理費用率-1.3pct，利息收入及匯兑收益帶動公司財務費用率-1.1pct。整體公司H1 歸母淨利率-1.4pct 至17.3%。短期來看，展望H2，防疫用品低基數下醫療收入仍有望延續雙位數以上增長，零售環境轉好下消費有望環比提速。長期來看，公司醫療&消費協同發展、戰略方向清晰。醫療延伸弱勢品類打造一站式敷料提供商，防疫用品強化品牌力下，國內渠道&產品均處快速發展通道；消費通過優化定價控折扣、降本增效（精簡長尾SKU，縮減費用，提升費用投放ROI；調整展店面積、優化租金）聚焦利潤提升，Q2 成效顯現，未來在專注核心用户提升連帶率、產品迭代下收入有望延續增長。預計公司2022-2024 年歸母為15.9、18.2、20.7 億元，對應PE 為19.9、17.4、15.3X，維持“買入”評級。風險提示1、門店拓展不及預期；2、零售環境波動；3、行業競爭加劇；4、疾控防護品銷售波動。