事件：公司發佈2022 年中報。2022H1 公司實現營收（8.55 億，同比+57.04%），歸母淨利潤（2.50 億，同比+37.05%），扣非歸母淨利潤（2.39 億，同比+37.27%）；單季度看，2022Q2 營收（4.83 億，同比+70.82%，環比+29.55%），歸母淨利潤（1.60 億，同比+48.56%，環比+76.90%），扣非歸母淨利潤（1.54 億，同比+55.39%，環比+82.69%）。2022H1 營收、歸母淨利潤同比、環比均延續高增長勢態，整體略超預期，隨着股權攤銷的減少，下半年利潤增速或將進一步提速。 利潤表：2022H1 營收、歸母淨利潤同比大幅增長，下半年利潤增速或將提速。2022H1 公司營收同比增長57.04%，其中主營業務石英玻璃材料、石英玻璃製品營收增速分別為61.38%和57.96%，表明下游應用持續高景氣，公司產能釋放持續帶動業績增長。盈利能力上，公司銷售毛利率53.53%，同比持平，其中石英玻璃材料毛利率61.38%（-0.62pct）；石英玻璃製品毛利率36.66%（+2.34pct），毛利提升得益於光伏、光通訊下游回暖。費用端，公司管理/銷售費用分別增長77.36%、50.40%主要是股權攤銷所致，研發費用增長142.43%源於在研項目大幅增加和股權攤銷，22H1 在費用大幅增加的情況下歸母淨利潤仍有+37.27%的增長，下半年隨着股權攤銷的減少利潤將進一步釋放。 資產負債表：多個科目表明公司未來將延續高增長。1）存貨3.68 億：2022H1 較年初增長13.80%，其中在產品和庫存商品分別增長95.92%、75.94%，公司抓緊生產應對下游旺盛需求；2）應收賬款及票據7.59 億：2022H1 較年初增長60.46%，主要是訂單增長所致。 俄烏戰場持續拉鋸、台海局勢不斷演繹或將進一步催化武器裝備的放量列裝；美國芯片法案落地全面利好國內半導體產業尤其是半導體制造的國產化提速。菲利華作為國內高端石英龍頭企業，是國內首家獲國際三大半導體原產設備商認證的石英材料企業，同時是中國航空航天領域石英纖維材料主導供應商，產品廣泛應用於國防軍工和半導體制造兩大高景氣賽道。 航空航天：菲利華是國內航空航天用石英纖維的主導供應企業，成長路徑： 1、全面備戰能力建設帶來軍機、導彈放量列裝直接推動石英纖維需求快速增長。 2、由石英纖維向立體編織、複合材料結構件產業鏈延伸預計帶來2-4 倍成長空間。 3、特種新裝備為石英纖維打開在防隔熱、高透波、特種絕緣領域的新應用，帶來新的業績增長。 半導體：持續推進高端突破和石英玻璃材料製品一體化路線，成長路徑： 1、美國“芯片法案”落地，半導體產業國產加速化勢在必行：石英玻璃是半導體制造環節的關鍵材料，國產廠商份額有望持續提速。 2、佈局光掩膜基板精加工，破壟斷定位打造未來增長：公司2022 年通過擴股增資引入TCL等產業協同戰略投資者助力合肥光掩模工廠業務的快速健康發展。 3、打造玻璃材料製品一體化企業：公司持續推進電熔石英玻璃產品和各類子產品的認證，2022 年新投資荊州石英玻璃製品加工廠擴充產能應對下游旺盛需求。 4、戰略佈局高純石英砂項目：長期目標將實現半導體用高純石英砂自給，保障原材料供應安全，首期10000 噸中等純度石英砂可用於光伏產業並貢獻額外業績。 投資建議：菲利華是航空航天（導彈、軍機、特種新裝備）、半導體雙高景氣度賽道上核心卡位企業，我們預計2022~2024 年公司歸母淨利潤分別為5.23 億元、7.86 億元、11.01 億元，對應PE 分別為56.2X、37.4X、26.7X，維持“買入”評級。 風險提示：下游需求不及預期；新裝備列裝不及預期；產品認證進度不及預期。