預吿1H22 收入同增18.2%，淨利潤同增0.6% 公司公佈1H22 業績快報：預計1H22 實現收入96.93 億元，同比增長18.2%，歸母淨利潤10.18 億元，同比增長0.6%，業績表現符合市場預期。公司大家居模式不斷迭代升級，完善品類佈局，深化全渠道發展戰略，我們堅定看好公司藉助領先的品牌、產品、渠道及供應鏈，在行業調整期把握整合機遇，持續提升市場份額，鞏固定制家居龍頭地位。 關注要點 1、收入保持快速增長，業績韌性顯現。根據預吿，公司2Q22 實現收入55.49 億元，同比增長13.2%，歸母淨利潤7.65 億元，同比微降0.5%，主要由於3 月下旬開始，部分地區疫情反覆影響家居線下消費，同時原材料價格持續位於高位，影響盈利能力。我們認為家居消費相對剛性，下半年隨着疫情影響逐步減弱，公司銷售有望逐步復甦，同時歐派櫥櫃、衣櫃自8月1 日起全線漲價，漲幅平均不到1%，我們預計產品價格調整將有助於緩解成本端壓力，帶動盈利能力逐步恢復。 2、積極賦能終端，大力拓展整裝新渠道。1）公司持續推動經銷商體系的精細化運營，全方位賦能全國經銷商，實現銷售模式轉變與獲客能力提升。 2）公司與頭部裝企展開深度合作，憑藉卓越的品牌力、成本領先的供應鏈體系、強大的終端交付能力賦能合作裝企，開啟“定製+裝企”整家拎包新模式，進一步鞏固整裝賽道的領先優勢。 3、廚櫃、衣櫃業務持續迭代升級，引領行業變革。1）2022 年歐派全屋定製（衣櫃）升級推出高顏整家定製2.0，提供一體化設計、一站式配齊、一攬子服務的全屋六大空間整體解決方案，精準切中消費痛點，帶動衣櫃業務持續保持快速增長，表現領先行業；2）2022 年6 月，公司發佈集成廚房品牌戰略及“1+1+N”全新商業模式（品牌+集成系統+全球廚房名品），“廚房專業化”品牌戰略再度升級，我們預計有望帶動廚櫃業務穩步復甦。 盈利預測與估值 考慮到二季度部分地區疫情影響家居線下消費，我們下調公司2022/2023年歸母淨利潤預測6%/6%至30.01/35.35 億元，當前股價對應2022/2023年23/20 倍市盈率。維持跑贏行業評級，下調目標價6%至150 元，對應2022/2023 年30/26 倍市盈率，有30%上行空間。 風險 疫情影響線下銷售，地產調控影響加大，行業競爭進一步加劇。