近日，蕪湖映日科技股份有限公司(以下簡稱“映日科技”)的創業板IPO申請獲得受理，安信證券為其保薦機構。

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映日科技是一家專業從事高性能濺射靶材的研發、生產及銷售的企業，產品主要應用於顯示面板、半導體、太陽能電池、記錄媒體等製造領域。

圖片來源：頭豹研究院

目前，映日科技的實際控制人張兵直接持有公司31.32%的股權，擁有公司34.98%的表決權。另外，公司股東還包括TCL戰略投資、顯智鏈投資、景祥凱睿、金石基金、國元投資等私募股權基金。

本次發行上市，公司擬募資5.05億元用於高性能濺射靶材（三期）改擴建項目、高性能濺射靶材研發中心建設項目及補充流動資金。

產品結構單一

受益於下游行業產能不斷擴建以及全球半導體集成電路產業加速向國內轉移、晶圓廠產能不斷釋放等因素，下游應用市場對高性能濺射靶材需求量不斷增加，高性能濺射靶材市場空間逐漸擴大。按銷售額統計，2014年至2019年，中國高性能濺射靶材市場規模由68.2億元增長至165.2億元，年複合增長率為19.4%，預計2023年有望達到339.5億元。

其中，ITO靶材是濺射靶材中陶瓷靶材（化合物靶材）的一種，在平面顯示用靶材中的價值量佔比最大。2019年至2021年國內ITO靶材市場容量從639噸增長到1002 噸，年複合增長率為25.22%。

根據中國光學光電子行業協會預測，未來 2-3 年內，雖然國內平面顯示行業的固定資產投資增速將有所放緩，但由於平面顯示行業存量需求及太陽能光伏電池的增量需求，國內ITO靶材市場容量仍將保持一定幅度的增長。

目前，全球濺射靶材市場主要有四家企業：JX金屬、霍尼韋爾、東曹和普萊克斯，前期合計壟斷了全球約80%的市場份額。但在國內陸續出台產業支持政策、下游應用行業市場規模持續擴張以及全球新冠疫情和貿易摩擦持續發生的背景下，國產下游廠商逐步提高向國內廠商採購濺射靶材的比重。

在ITO靶材產品上，最近三年映日科技ITO靶材的銷量分別為36.95噸、62.86噸以及157.89噸，在國內市場佔比分別為5.78%、8.44%以及15.76%，市場佔有率大幅上升。

但就目前來説，映日科技仍然面臨着較為激烈的市場競爭環境，而且在國內同行業可比上市公司中，公司的整體經營規模相對較小。

業績方面，2019年至2021年報吿期，映日科技實現營收分別為1.13億元、1.48億元和3.15億元，淨利潤分別為1235.42萬元、2661.75萬元和8407.00萬元，公司的營收和淨利潤在2021年有較快的增長。

分產品來看，目前公司具有代表性的產品主要包括 ITO 靶材、硅靶材以及鉬靶材三類。報吿期各期，公司收入和盈利來源主要為 ITO 靶材，並且呈現逐年增長的趨勢，佔主營業務收入的比重從69.76%上升至85.08%；而硅靶材已經逐漸被性能更好的ITO靶材所替代，公司的硅靶材議價能力較弱，期間內平均售價有所下降，收入佔比從18.76%下降至5.75%。

同時，映日科技的主營業務毛利率也呈現逐年上升的態勢，並高於同行業可比上市公司平均毛利率水平，報吿期各期，分別為27.45%、31.70%和38.25%；其中ITO 靶材也是主要的毛利貢獻來源，其毛利率分別為24.77%、31.13%和38.27%。

不過值得注意的是，公司ITO 靶材的單位成本在一定程度上受到主要原材料銦錠價格波動的影響，若公司不能及時有效向下遊客户傳導原材料價格的變動，則公司的毛利率水平在短期內可能存在波動的風險。

依賴前五大客户

從銷售模式來看，映日科技主要通過直銷的方式開展業務，主要服務境內客户。

報吿期內，映日科技的主要產品陸續通過下游客户多條產線的試樣，公司主要產品已經進入量供階段。但由於公司的部分主要客户採取VMI模式進行銷售，在客户實際領用時確認收入，為滿足該類客户及時領用的需求，公司在VMI 倉庫留有一定庫存，一定程度上導致了公司的產銷率有所下降，2020 年及 2021 年公司 ITO 靶材、鉬靶材產銷率相對較低。

另外，映日科技存在一定的客户集中度較高的風險。目前公司主要向惠科集團、京東方、長信科技、彩虹科技、華星光電等公司銷售ITO靶材產品，報吿期各期，公司對前五大客户銷售金額分別為7601.00萬元1.07億元和2.65億元，佔公司營業收入的比例分別為67.48%、72.43%和84.19%，客户集中度逐年上升。若未來公司技術水平、產品質量未能達到主要客户的要求或主要客户發生重大變化而無法繼續合作，將會對公司的經營業績產生不利影響。

結語

目前，映日科技的業務規模仍相對較小，主要產品結構過於單一，在國內市場日益激烈的競爭中，公司尚處於弱勢地位。此次闖關創業板，還將面臨諸多不確定因素。