A股史上“最貴新股”出爐了！

昨日晚間，杭州禾邁電力電子股份有限公司 （以下簡稱“禾邁股份”）發佈首次公開發行股票並在科創板上市發行公吿。

公吿顯示，禾邁股份證券代碼為“688032.SH”，本次公開發行股票1000萬股，最終確定發行價格為557.80元/股，發行市盈率達到225.94倍，對應募集資金55.78億元。

值得注意的是，之前A股市場新股首發價格超過200元/股的僅有7只，以義翹神州的292.92元/股排名第一，此次禾邁股份557.80元/股的發行價不僅直接上破了500元關口，也刷新了A股最高紀錄。

若按照科創板中一簽500股計算，中籤的投資者全額繳款金額高達近28萬元。對此，股民們議論紛紛，有的直呼“膽小，不敢申購”，有的則表示“要是中籤破發就不得了”。

如此高的定價，禾邁股份究竟有何來頭？

禾邁股份前身為科為達電氣，是由杭開新能源於2012年9月出資成立。IPO前夕，杭開集團直接持有公司41.32%，為公司的控股股東；邵建雄通過杭開集團和德石投資合計控制公司42.15%股權，同時擔任公司董事長和法定代表人，為其實際控制人。除此之外，信果投資、港智投資、楊波、俞永平持有公司5%以上股份。

自成立以來，禾邁股份主要從事光伏逆變器等電力變換設備和電氣成套設備及相關產品的研發、製造與銷售業務，其主要產品包括微型逆變器及監控設備、模塊化逆變器及其他電力變換設備、分佈式光伏發電系統，以及高壓開關櫃、低壓開關櫃、配電櫃等。

細分來看，光伏逆變器及相關產品的銷售收入佔比逐年上升，由36.63%增長至2021年上半年的67.26%，尤其是微型逆變器收入由2018年的3926萬元增長至1.62億元，佔營收比重由13.12%上升至52%，成為公司最核心的產品之一。相對而言，原本第一大業務的電氣成套設備及器件的收入規模波動較大，分別為1.83億元、1.40億元、2.14億元、9811.89萬元，佔比由61.33%下降至31.54%。

作為光伏系統的核心組成部件，公司的光伏逆變器及相關產品收入規模不斷增長，一定程度亦反映出行業的景氣度回升。事實上，中國光伏行業曾在2017年出現短暫高峯後，受到國家光伏補貼政策退補的影響，連續2年光伏裝機量出現下滑。而隨着國內平價上網的實現，加上“碳中和”趨勢下，2020年重新恢復增長。

而國內逆變器廠商的出貨量先於2019年開始回暖，2019年達到約75GW，在全球的佔有率也從2012年的25%增長至2019年的60%。

未來，預計光伏裝機量上升將繼續帶動國內逆變器的出貨量不斷增長。中國光伏協會統計，2019年度國內光伏裝機量為30.1GW，2020年將在35-45GW之間，並在2025年增長至65-80GW水平。

儘管賽道前景廣闊，但公司目前規模尚小，在市場中佔穩腳跟為時尚早。2018年-2020年，公司整體營業收入由3.07億元增長至4.95億元，年複合增長率為27.01%；歸母淨利潤由1586.02萬元增長至1.04億元，年複合增長率為156.2%。

而就微型逆變器領域，行業龍頭Enphase 2020年營收達到7.74億美元，淨利潤為1.34億美元；模塊化逆變器領域，國內亦有陽光電源、上能電氣等與其競爭，其中陽光電源佔據2019年全球所有逆變器出貨量比例約為10-15%，而公司出貨量比例小於1%。

也就是説，無論是收入規模還是出貨量，公司產品在各個細分領域均未佔據絕對地位，未來隨着市場競爭加劇，行業向龍頭企業集中，禾邁股份或將被吞噬市場份額。

總體而言，禾邁股份呈現“小而美”特性，其所處的光伏賽道正處於高景氣階段，從這方面來看，公司能受到資本市場追捧也説得過去。不過，近期市場波動較大，光伏行業此前漲幅較大正處於回調狀態，禾邁股份帶着如此高的發行價及市盈率登陸A股市場，難説上市之後，高估值泡沫不會被戳破。