短短6個交易日，中青寶累計漲幅已經高達130%以上，上週二還只有8元出頭，今天已經直奔20元而去。勢頭之猛，令A股無數價值投資者直呼恐怖如斯。

今天，中青寶再次一度漲近10%。截至收盤漲超6%，現報18.85元，最新總市值49.2億元。但看19億元的成交額，以及高達39%的換手率。

股價達到如此高位交易還這麼活躍，可以説，風險已經相當大了。

上週一至今的一週之內，中青寶已經總共來了三個20cm漲停，今天還能有這樣的勁頭。

元宇宙的後勁，不可謂不足。

1 股價兇猛，業績孱弱

有一個事實必須承認：中青寶這波暴漲，與業績無關，純粹是元宇宙概念的炒作。

但概念只是一陣風，元宇宙颳得很猛，我們都看出來了。要判斷中青寶能漲多久，漲多高，現在還得回答它能刮多遠，刮多長時間。

這就要來看看中青寶本身資質如何，它的基本面能否驅動自身的可持續發展。

從業績來看，營收方面，2016年至2020年5年間，中青報的營業總收入基本在3億到4億這個區間；5年的歸母淨利潤加起來還虧損了4700多萬。

2019年是中青寶表現比較好的年份，營收同比大漲40.4%。此外，除了2018年營收微漲6.6%外，2016至2017年同比增長率都分別是負的6%和17%。

歸母淨利潤方面，2019年淨利潤也是最高的0.52億元，前三年分別是-0.5億元、0.5億元和0.36億元。

 數據來源：choice

但是我們發現，2019年業績較好並非是由於中青寶經營改善。

如果扣除非經常性損益，2019年其淨利潤只有約190萬元，同比下降高達93%。2016年到2019年，中青報的扣非淨利潤分別為-1.3億元、20萬元、2800萬元和190萬元。

並且奇怪的一點是，2020年由於疫情產生的“宅家經濟”，遊戲行業作為最直接相關的產業得到了較大發展。但從業績來看，中青寶並未享受到這一紅利。

2020年，中青寶營收2.9億元，同比下降37%；歸母淨利潤虧損1.3億元，同比大幅下降361%；扣非淨利潤為虧損1.4億元，同比大幅下降7727%。

2021年中報顯示，上半年中青寶營收1.6億，同比增長25%；歸母淨利潤1155萬元，同比增長30%；扣非淨利潤882萬元，同比增長681%。

看完近幾年的業績可以得出的結論是：中青寶的經營表現實在算不上突出，甚至還有一些尷尬。

基本面上的尷尬反映到股票上，就是中青寶在2016年初股價還有30元，之後便在長達5年多的時間裏跌跌不休，在本輪行情啟動之前，一度跌至7元以下，累計跌幅高逾70%。

但是，我們分析了這麼多，充其量只是説明了中青寶此前幾年的經營不善。然而，遊戲是個比較特殊的行業，和影視行業一樣，一部好電影可以狂賺幾十億票房，一舉填補財報上的虧空。

比如2020年初的《八佰》，一舉將處在退市邊緣的華誼兄弟拉了起來。《你好，李煥英》和《戰狼2》這種四五十億級別的爆款，就更不用説了。

眾所周知，中青寶這波之所以漲得如此兇猛，在於旗下推出的“元宇宙遊戲”《釀酒大師》吸引了眾多眼球。

《釀酒大師》如果真能成為爆款，流水和利潤突破以往歷史自然是水到渠成的，那麼再看業績就不靠譜了。

那麼問題就在於，所謂的元宇宙概念，到底有多硬？

2 業績不夠，概念來湊

一款好遊戲可以在很大程度上“拯救”一家遊戲公司，這一點和影視行業是一樣的。

比如《王者榮耀》，2020年收入達到26億美元，今年上半年收入超過15億美元。米哈遊推出的《原神》，上線首月收入就達到了2.5億美元，今年上半年收入8.5億美元。

 數據來源：Sensor Tower

如果中青寶能推出這個級別的遊戲，那股價再怎麼漲也就不足為奇了。畢竟，股市炒作的是預期。但是，《釀酒大師》顯然不屬於這種級別的遊戲。

《釀酒大師》之所以紅火，在於和其他遊戲不同的遊玩模式：以經營酒廠為核心雖然平平無奇，但允許玩家線上釀酒、線下提酒，和獲得NFT認證在圈子內部拍賣獲得收益。這就比較新穎了。

中青寶能實現這一點的關鍵在於共持有其19.7%股份的第一大股東深圳寶德，這家公司通過貴州金沙安底斗酒酒業100%持股貴州金沙古酒酒業。而金沙古酒業在數字化方面極為激進，年初就啟動了“5G智慧酒廠”建設項目，合作對象正是中青寶旗下的區塊鏈公司。

一邊打通遊戲和現實，另一邊和區塊鏈聯繫了起來。雖然看起來比較新潮有趣，但終究與元宇宙相去甚遠。

問題來了，既然《釀酒大師》無法提供元宇宙遊戲要求的高度沉浸感和擬真化體驗，為什麼還會受到資本的熱捧？

聯繫到“元宇宙第一股”的Roblox就很好理解了，這家今年3月美股上市的沙盒遊戲公司是目前全球最惹人注目的元宇宙概念股，一年前估值還只有40億美元，如今則接近500億。

Roblox的商業模式是為玩家提供創作遊戲並交易的平台，它的成功之處，是在遊戲內提供了生產力。

雖然玩家們的“生產工具”配置很低，製作的遊戲和虛擬商品大多精細程度不高，但它畢竟提供了一個內容無限增長，也就是在玩法上契合元宇宙的可能性。

目前，Roblox上的遊戲超過4000萬款，並以每天5萬多款的速度增加。至於是不是真正的元宇宙，還不好説。畢竟電影給我們展示的世界太科幻了，看起來離真正實現還有很遠。

在一團迷霧中，只要有人先走出了一步，看起來就像是一個探路人和先驅者。這就是資本之所以力捧這家公司的原因，至於這一步有多遠，沒人在意。

聽起來，《釀酒大師》是和它有點像，但核心玩法有所不同。這款遊戲並不能提供“無限遊玩”的可能性，將白酒和區塊鏈聯繫起來並不罕見，此前五糧液就搞過電子酒證。

再説了，雖然我們不提倡用老眼光看人，但經驗和過往成就畢竟是用來評判的重要依據。拿中青寶來説，這樣一家之前連其他好玩的遊戲都做不出來的公司，還沒走順呢就學跑。

這可能嗎？

 圖片來源：中青寶公眾號

3 結語

元宇宙的概念看起來很通暢，資金既然決定了要炒這個概念，中青寶又生逢其時地被認定為龍頭，不把它拉到頂，豈不是證明這個空前絕後的概念不夠給力？

這就是中青寶狂拉幾個漲停，仍然堅持不“泄”的邏輯。

但是，資金充裕時一切合情合理。但當政策面、消息面有何風吹草動傳導到情緒面時，中青寶和它的產品缺乏底氣的事實就會暴露出來。

元宇宙概念，也是這個道理。雖然它聽起來很未來社會、很低碳環保，似乎芯片、新能源、5G、雲計算、AI、VR、AR這些技術和產業之所以誕生，就是為了服務於它。

但無論是VR、AR還是元宇宙遊戲，在流動性氾濫之下被熱炒的概念，終會在美元加息週期到來之後，暴露自己缺乏一款大眾Killer級應用的事實。

元宇宙為遊戲行業注入了新的生機，但無論是數據傳輸（5G或以上）還是圖像生成（芯片）技術的進步，乃至上游硬件的普及都需要時間。萬事俱備後，真正的元宇宙遊戲才能像最後的東風一般出現。

在此之前，Facebook、谷歌、微軟、蘋果、華為、騰訊和字節當然不能錯過首發車。不過對於投資者來説，下注硬件端還靠譜一點。認真考慮投資元宇宙遊戲，目前還早得很。