本文來自格隆匯專欄：如是金融研究院，作者：易歡歡

近期Facebook等各大互聯網巨頭搶灘佈局元宇宙及其相關領域，資本市場元宇宙概念橫空出世，掀起元宇宙投資熱潮。元宇宙究竟是何物？元宇宙的終極形態將會是什麼？巨頭們正在如何佈局？個人又該如何投資元宇宙？

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互聯網發展接近天花板，元宇宙可能是移動互聯的下一時代產物

首先，說一下我爲什麼會選擇研究元宇宙？第一，在中國資本市場上，雲計算、大數據和互聯網金融都是我們團隊最早挖掘而且進行推薦的。第二，自2016年以來，移動互聯網紅利消失了。雖然在當時政府還是大力地支持，各個互聯網公司也在迅速地成長，但移動互聯網上的用戶數，也就是智能手機的用戶數，基本沒有增長了。在這樣背景下，大量互聯網公司背後的股東和員工仍有利益訴求，所以各大互聯網公司不得不向各個領域去擴張，形成了非常龐大的帝國級企業，整個互聯網界都陷入了極度的內卷，進入一個極度殘酷的競爭狀態。這是我們團隊在2017年看到的很重要的現象。第三，流量紅利退坡後，流量的價格變得越來越貴，互聯網獲客成本越來越高，所以部分互聯網公司形成了壟斷、形成了“商業地租”的商業模式。“商業地租”就像土地租金一樣，提高了整個行業運行成本。這是2021年政府開始大規模對互聯網行業進行管制的核心原因。國家認爲這種制度性成本已經影響了中小企業的實際運營，這就是2017年以來出現的一個困境。

這種困境在中美兩國的互聯網領域都有出現。Facebook從2017年以後用戶總數一直徘徊在27億左右，這是它在全球幾個平臺合在一起的用戶總數。Facebook面臨着非常大的用戶增長壓力。扎克伯格在2016年收購了一家VR平臺，後來又退出，原因是他認爲其計算平臺還不成熟。但是Facebook依舊每年虧損很多錢去不斷完善這個生態。我們預測2021年Facebook-VR可能會達到1000萬臺的銷量數據，2022年是3000萬臺，2023年是5000萬臺。這其中帶來的是一個新興產業的爆發。扎克伯格認爲元宇宙和以前互聯網的區別在於，互聯網是物理世界的一個映射，元宇宙是互聯網的一個升維和多維。互聯網是個平面的網狀結構，但是在扎克伯格心中所理解的元宇宙是一個立體的、多維的結構，中間隱含的價值量是互聯網的很多倍。

如今各大互聯網巨頭都在紛紛佈局元宇宙及其相關領域。扎克伯格要5年之內把整個Facebook變成一個元宇宙的公司；騰訊的馬化騰在2021年3月份提出了新的互聯網未來概念。近期一件大事來是本來被騰訊“預定”的全球第三大的VR公司Pico，被字節跳動從50個億加價到90億搶去了，字節跳動也拿到了元宇宙的船票；NVIDIA、微軟等公司也都在佈局這個領域。在一個行業當中，衆多巨頭加入，並開始大規模投入，降低成本和門檻，從而形成標準的時候，就意味着這個行業的拐點出現了。所以我們認爲這個事情非常重要，它是互聯網的下一個形態，或者稱之爲終極形態。

2020年疫情期間，美國一個著名說唱歌手與熱門遊戲“堡壘之夜”合作，在全球所有的服務器上以他的虛擬形象舉辦了一場完全沉浸式的大型演唱會，所有的聽衆只要跟隨他的形象就可以感知整個過程，吸引了超過2700萬玩家觀看，打破了娛樂和遊戲的邊界。這場演唱會受到關注很重要的原因，是他把自己的各種場景打造到極致，形成了一場顛覆性的虛擬演唱會。這表明現實世界裏面的很多事情可以在虛擬世界裏充分完成。例如在線會議還是一個平面交流，但是通過VR方式，我們幾乎可以實時互動，每一個人都可以實時地看到對方的表情和狀態，而且是三維立體的，把信息量充分傳播。如果擁有Facebook的賬戶和配套的設備，那完全可以實時地完成，這是一個很大的變化。

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元宇宙起源於遊戲，但最終將成爲生活的映射

元宇宙的興起與火爆還跟一件事情有關，就是Roblox公司在紐交所上市。Roblox公司上市後市值一度達到660億美金左右，大概3000億人民幣。Roblox公司也在招股說明書裏面完整地定義了“元宇宙”。

通過對Roblox公司進行研究，我們可以大概明白構成元宇宙這樣的產品或稱爲經濟體需要哪些核心要素。Roblox提供了一套開發工具以及模型組件，吸引了數百萬的創作者，他們可以創作遊戲的內容以及各種各樣的插件和生產工具。這也意味着相當於有幾百萬人研發人員在其中開發了幾千萬各種各樣的遊戲。同時Roblox吸引的各類玩家與創作者，其本身就有社交圈屬性。Roblox通過吸引更多的玩家來消費遊戲的內容，包括購買遊戲皮膚、道具、門票等等。這個過程中玩家們把美金充值換成裏面的Roblox幣，在其中進行消費，創作者們在獲得了Roblox幣後可以兌換成真實的貨幣，這樣把整個世界搭建出一套非常穩定的虛擬經濟系統和模型——有平臺提供方、生產者、消費者等等，其商業模式和機理有一套穩定的貨幣支付結算體系。因爲其遊戲製作精良，玩家在其中形成各種各樣的積分，都可以兌換成Roblox幣並在虛擬世界中進行兌換，讓每個玩家有深度的沉浸感，這是核心。

元宇宙開始起源於遊戲，現在具備了社交屬性，這也推動着元宇宙從藝術開始變成現實，離我們不再遙遠。物理世界因爲資源的缺乏，內卷然、貧富差距以及各種壓力是天然的，但是映射出來的虛擬空間所帶來的更大的影響和經濟體系，這是我們未來可以期待的。未來，元宇宙可能會成爲現實生活中的映射，擁有一套獨立的經濟體系，每個人都是創作者和消費者，覆蓋整個行爲，提供更高的精神世界的需求。

上述場景源於小說，傳於影視，終於社交。兩部電影可以爲我們描述元宇宙，一部是2018年上映的《頭號玩家》，電影描繪了在2045年，人們帶上VR眼鏡進入到稱爲“綠洲”的虛擬世界裏。另一部電影是《失控玩家》，現在正在上映，在一個叫“自由城”遊戲裏的一個非在線用戶（NPC用戶），自主形成了自我意識，通過人工智能的自我學習，穿越在虛擬世界和物理世界，最終改變了整個遊戲的命運。未來我們看到的整個元宇宙發展過程，是從物理世界形成一個極其龐大的虛擬世界，再進一步改變物理世界，未來形成虛實共生的世界。

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在梅特卡夫定律驅動下，巨頭紛紛佈局元宇宙

元宇宙是什麼？我把它定義爲“平行於現實運行的人造虛擬空間”。而且更值得關注的是，人造的虛擬空間可能有多個，未來進行自主決策可能不侷限於個人，還會有各種各樣的智能化或者半智能化的個體。

做互聯網行業的研究和投資，有一個很重要的定律叫“梅特卡夫定律”。“梅特卡夫定律”表明參與這張網絡節點數量的平方再乘以K係數就等同於網絡的價值。比如，在PC互聯網時代，接入終端是20億臺電腦。移動互聯網時代，是400億個移動終端。在元宇宙的環境下，可能擁有無窮無盡，各種各樣的參與節點，整個的價值體量與互聯網相比不可同日而語。

身處元宇宙中，用戶的在線時長會延長，同時還有極其深入的沉浸感，這是很重要的特徵。與互聯網相比，元宇宙是360度地沉浸其中，所以把它的特徵叫“可連接”——即能夠隨時隨地連接，並保持實時和持續性。因爲元宇宙一旦運行起來，就不再是以某個公司爲轉移，會自主迭代演進。在運行過程中形成了經濟屬性，而且可創造和兼容並具有很強的包容性，變成了人類社會的另一種存在方式。這種改變不是短期事情，而是十年內最大的賽道，需要長期努力。

我在自己的書中概括了元宇宙最重要的六大核心技術。對應這六大的核心特徵，可以對元宇宙以進一步進行完善。第一是元宇宙的成熟度、第二是沉浸式體驗、第三是它的經濟系統、第四是開放而且自由創作、第五是有沒有虛擬的深身份、第六是強的社交性。Facebook的目的是希望未來在這裏面每一個維度都達到極致。Roblox公司提供了大量給小孩玩的遊戲，公司裏面的經濟系統是非常完善的，有虛擬身份，也有一定的社交性，開放自由創作70%到80%的收入會分給每個創作者，沉浸感也比較強。因此Roblox現在相當於元宇宙雛形。

巨頭正在紛紛佈局元宇宙。其中最值得關注仍然是前面提到的Facebook。第一，它很關注新用戶的增長。第二，它旗下有4個app，把四個平臺完全整合起來，用一個ID可以在不同的宇宙裏面去登錄。第三，Facebook以前是沒有經濟體系的，只有用戶和信息。Facebook在2019年推Libra，引起中美兩國政府緊張。中國也提出要加快人民幣數字貨幣的推動。Facebook隨後推出了一個錢包作爲它的賬戶，背後錨定的是美元作爲重要支撐。第四，Facebook正在搭建一個計算平臺，因爲在移動互聯網時代它沒有入口，移動互聯網時代的入口是蘋果和谷歌。而Facebook希望在元宇宙裏面要搭建出一個計算平臺，這個平臺就像VR眼鏡一樣。第五，Facebook花費10億美金收購了一家公司做產品，可以把一個房間模擬成虛擬的映射到虛擬世界裏，進行虛實結合門檻大大降低。因此我們可以看出，Facebook所做的一切就是爲元宇宙提供一個基礎的計算平臺，並提出要5年內必須完成這個目標。

微軟現在也要做這個事情，微軟目前與美國軍方做了一個軍事化的項目，帶上頭盔之後，可以同時連線到衛星、無人機以及周邊所有戰鬥小組的設備信息，這樣可以第一時間瞭解所有的狀況和發現潛在的威脅，把戰場模擬虛實共生的場景裏。NVIDIA、華爲、字節跳動、騰訊和阿裏都在方面探索。

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六大核心技術推動元宇宙生態整合，其中投資機會有哪些？

元宇宙最重要就是六大核心的支撐技術，即“BIG-ANT”。第一個核心技術是鏈區塊鏈，它扮演着整個虛擬世界的基礎設施，幫你在每一個宇宙裏面產生的所有數據進行確權。第二個核心是交互技術，例如VR、腦機互聯，幫助我們非常便捷地進入到元宇宙裏。第三個是電子遊戲技術，需要非常強大的遊戲引擎，以後會映射到實體世界。例如西安有一個場景是大唐不夜城，有人用遊戲裏面的工具搭建了雛形，最後用工具形成了非常真實、唯美的大唐不夜城的模擬和翻版，而且成本還在不斷下降。這是NVIDIA、AMD等公司在做的事情。第四個是人工智能，在PC互聯網時代，新浪的商業模式叫PGC，即專家產生內容然後發佈，微博是最典型的。到了抖音時代稱爲UGC，即每個用戶創造內容並進行分享，第三個階段是AIGC，即人工智能產生內容，只要給出搜索引擎作爲基礎就可以自動地驅動整個事情的發展。第五個是網絡和互聯網技術，這會對整個IT架構提出巨大挑戰。一方面，現有的芯片架構滿足不了，在存儲層面它的數據量可能是現在的兩倍到三倍。另一方面，元宇宙對於網絡要求無時不在，5G甚至可能滿足不了元宇宙的吞吐量。我們把六大技術概括叫BIG-ANT。可以把它想象成一隻螞蟻爬行在浩渺的宇宙中不斷進步、不斷地長大、不斷循環往復。

在未來，現實世界各行各業都會元宇宙化。例如教育行業，如果學歷史、學地理時候能夠全身心地要切入到某一個歷史片段，例如淝水之戰這樣的戰爭場景，學生就會更完整地知道事情的來龍去脈以及中間的決策過程，這樣學生對整個事情的理解就會非常充分，而不是接受現在書上簡單的描述。元宇宙時代裏1000個人眼中有1000個元宇宙，未來會有無數個子領域，會形成統一的超元宇宙。互聯網思想家凱文凱利，提到了元宇宙未來10年的12個必然趨勢。第一是形成，六項技術在不斷地進步、不斷完善。VR和AR的眩暈感在Facebook的第二代產品已經解決了，重量問題可能在下一代去解決，這時候它的全球用戶數就已經過億了。第二是未來怎樣去利用人工智能，未來你能有多少個人工智能輔助助手以及自身分身，這決定了你的能力上限。第三是要元宇宙的場景和屏幕隨處都在，歸根到底流動的是中間的核心數據。元宇宙不是全新提出的概念，是這六項技術突然到了一個時間點，各個企業和用戶體驗到達一個臨界點，從而形成相應共識。第三是元宇宙的最大價值是充分地把我們注意力調動起來，深度沉浸進去，這和在互聯網、物理世界不一樣，他讓我們完全分不清楚虛擬和現實之間的互動。

元宇宙究竟有何投資機會？我們團隊分析了全球的300多家與元宇宙相關的公司，目前投資元宇宙的第一個階段是去佈局VR和AR的設備，看誰能跑的出來。它的關鍵環節一旦放量，在短期是能看到很大空間。第二是引擎。誰能以更低成本獲取計算能力，能把遊戲挪到實體從而幫助實體進入通話的引擎，會是非常重要的公司。第三是計算平臺。包括NVIDIA、INTEL、AMD這樣的公司，中國也會有類似的公司。第四是平臺公司。平臺公司裏面我分析未來一定能跑出來的或者現在能看到的大概有四家—— Facebook、騰訊、字節跳動以及以太坊。以太坊是中間的物理支撐平臺。第五是應用場景的百花齊放。這是我們對元宇宙的核心理解。