據格隆匯新股瞭解，6月29日，北京派爾特醫療科技公司（以下簡稱“派爾特”），向港交所主板提交上市申請，海通國際爲獨家保薦人。
派爾特醫療成立於2002年，是中國領先的智能微創外科手術解決方案提供商。根據弗若斯特沙利文的資料，公司在2020年的銷量(含出口)在中國國內吻合器製造商中排名第一，佔國內吻合器製造商總銷量的14.3%。並且覆蓋全球60多個國家及地區。
自成立以來，派爾特累計完成8輪融資，去除未披露的，融資額已超過5000萬元。其中，在2010年獲得軟銀中國3000萬人民幣A輪融資。
IPO前股權結構上看，派爾特是一家夫妻持股的公司，曲氏夫婦手握近四成的股份；軟銀中國持股11.15%，爲派爾特的第一大機構股東；康橋投資、偉倫投資分別持有公司10.00%、5.77%股份。除此之外，凱德瑞、北京秉鴻等數家投資機構持有公司股份不足5%。
實際上，派爾特早已開啓了上市之路，但是經歷一波三折。2017年，公司擬創業板上市，但因政策及市場變動於2018年解除協議；2019年底，公司擬再度衝刺創業板，由於疫情終止上市；2020年，派爾特與中銀證券簽署協議，擬科創板上市，但由於上市時間不明於今年5月終止。
1、產品結構較爲單一
縱觀全球市場，全球外科吻合器市場規模由2016年的6439百萬美元增長至2020年的7574百萬美元，預計2025年將進一步增長至111.79億美元，增速達8.1%。而對於國內來說，預計2025年將達到152.11億元，年複合增長率爲17.2%，遠高於全球的增長率。
近年來，國家大力支持國產醫療器械，作爲國產吻合器製造商，派爾特有望受益於這一發展紅利。但受到疫情影響，公司毛利下降，業績存在一定波動性。
據招股書顯示，2018年-2020年，派爾特實現營業收入分別爲2.29億元、3.03億元及3.09億元，淨利潤分別爲3160萬元、4180萬元及3440萬元。
從盈利能力來看，公司毛利率由2018年的65.1%增至2019年的65.9%，但受到疫情影響，非急需施行的手術數目減少，進一步降低至2020年的62.7%。而淨利率則分別爲13.8%、13.8%及11.1%。
單一產品依賴程度較高。根據財報顯示，公司主要以外科吻合器銷售爲主， 佔比近85%。可見，派爾特對外科吻合器產品依賴程度非常高。
2、研發投入佔比不及同行
從職能人員規模上來看，公司是一家生產、營銷爲導向的公司。截至2020年末，技術研發人員51名，佔比14.5%。銷售、市場推廣及客戶關係人員103名，佔比29.3%。生產人員139名，佔比39.5%。
與同業公司相比，派爾特研發投入並不突出。2018年-2020年，公司的研發費用分別爲1376.1萬元、1801.1萬元及1719.9萬元，佔營業收入的比例分別爲6.0%、6.0%及5.6%，而同期同行業可比上市公司天臣醫療研發投入佔比分別爲8.9%、8.2%、9.4%，高於派爾特。
不過，由於我國吻合器起步較晚，加之跨國醫療器械多年持續發展帶來的品牌影響與質量優勢，國產吻合器在生產規模、研發能力與資金投入等方面不如全球領先企業，行業整體呈現高度依賴進口產品的局面。
儘管派爾特享有國產替代的空間較大，但仍面對天臣醫療、微創醫療等強勁對手競爭。而且公司主要收入來源於外科吻合器產品，產品結構比較單一。如果外科吻合器市場的需求和供給情況發生重大不利變化，未來可能導致公司營業收入、利潤下降的風險。
3、總結
吻合器行業是國內醫療器械行業發展較快的領域之一，但在疫情衝擊之下，市場供給需求受到一定影響。基於市場前景廣闊，醫療器械行業內的龍頭公司如邁瑞醫療、微創醫療已經提前佈局了該行業，隨着其他競爭公司進入該行業，市場競爭可能會進一步加劇。
目前來說，派爾特雖然佔據了吻合器市場的領先地位，但長期來看，還需提供持續的技術和產品創新保持公司的核心競爭力，才能鞏固其現有的地位。
