今天，國防軍工盤中一度重挫6%，早盤收跌3.16%，排名申萬行業第一。軍工ETF一度大跌逼近1元關口，現跌幅收窄至3%。

（來源：wind）

個股層面，截至發稿，中航西飛暴跌8%；航發動力、中天火箭、天箭科技逾5%；洪都航空、中國衞通、中航高科等個股紛紛跟跌。

（來源：wind）

2021年首周，軍工行業大漲15%，領先於全行業。僅僅過了一週，軍工熱度開始褪去，板塊呈現一路下跌態勢，儘管在兩會預期之下有所企穩，但隨着兩會召開，板塊再度下行，連續2日暴跌10%，年初至今跌幅高達20%，可謂慘烈。

這兩天國防軍工板塊持續暴跌的背後，從大環境來看，近期石油價格飆升引發了通脹預期，而通脹預期帶動美債收益率持續上漲，疊加市場流動性收緊預期，進一步對權益類資產的高估值產生壓制，甚至刺破了估值泡沫。導致整體市場調整幅度較大，且呈現出抱團股的逐漸分化和瓦解的局面。

就軍工板塊自身原因來看，一方面，由於開年第一週，軍工行業創出5年以來新高，由於短期內漲幅較大，前期獲利盤兑現衝動較強；另一方面，兩會政府工作報吿指出，2021年國防支出預算增長6.8%，略低於市場預期，部分資金認為軍工企業訂單兑現不確定性增加。

受軍改影響，“十三五”期間裝備科研、採購計劃制定受到較大沖擊，軍工行業內大量企業出現訂單延後的情況。隨着軍隊整體體制架構調整基本完成，軍品訂單迴歸正常狀態，原暫緩的大部分訂單將繼續執行，2020年需求端出現“補償性增長”。

從招標採購次數方面來看，2020年11月全軍武器裝備招標採購的公吿數量已達4747次，同比增長322.33%，2020年1-11月採購公吿數量達28414次，較2019年全年增長226.19%，採購力度明顯加大。

而2021年作為“十四五”的開局之年，規劃中提出2027年實現建軍百年奮鬥目標，2035年基本實現國防和軍隊現代化，所以此前市場預期“十四五”期間武器裝備將迎來規模性快速增長，軍工板塊未來的業績增長具有一定保障。

不過，上週末兩會期間，根據兩會提交審議的預算草案，中國2021年的國防支出為13553億元，同比增長6.8％。2016年以來我國國防預算維持在7%-8%附近個位數增長，2020年受新冠疫情影響，國防預算增速放緩至6.6%，2021年國防預算增速雖提高了0.2個百分點，但並沒有達到機構此前預測的7%-8%的水平。這也就導致之前很多埋伏兩會預期的資金從板塊內湧出。

（近年來國防預算增幅水平，來源：光大證券）

簡單來説，前期埋伏資金出逃疊加近期整體走勢不給力，導致軍工板塊腹背受敵。

中航證券認為，疫情之下，軍工行業依然取得了優異的業績表現，在“十四五”以及相當長的一段時期內，軍工行業業績維持中高速增長的確定性，是其他行業難以企及和比擬的。而且，當前軍工行業估值尚未泡沫化，考慮到軍工行業高景氣度以及中美緊張關係，長期來看是具有持續性的，基本面和情緒面對軍工行業構成顯著支撐。

國海證券表示，從需求端來看，十四五國防和軍隊現代化將邁出重大步伐，軍工行業迎來景氣度加速上行期。從供給端來看，各型新裝備不斷亮相，加速列裝，企業產能正在擴張，行業有望進入供需共振下盈利水平加速提升的新發展階段。