作者： 何斌

來源：騰訊新聞

12月7日盤面走得可謂乏善可陳，再創新高的茅台，成為了當天盤面裏最大的看點。

疫情開始至今，白酒板塊強勢上漲。7日盤中，貴州茅台一度漲至2.64%報1840.39元，再創歷史新高，市值超2.31萬億元，隨後漲幅有所收窄。

看一下最近茅台的走勢，你不難發現一個神奇的現象，今年的任何一天買進茅台，躺着不動都是賺錢的。

年內漲幅超57%，還能漲？

中泰證券李迅雷在最新研報中給出一個頗為形象的比方，買茅台=買黃金。他認為，二者具有相同的特點，即稀缺性和具備長期保值屬性。通俗的説，在貨幣不斷超發的情況下，買茅台能保值甚至增值。

在資本市場，講故事固然重要，但打鐵還需自身硬，過硬的增長才是股價連創新高的基礎。茅台從2001年上市，20年間，股價增長了266倍。2001年，貴州茅台的營業收入為16.18億元，實現淨利潤為3.28億元。2019年，貴州茅台實現營業總收入888.54億元，淨利潤為412.06億元，分別是上市當年的55倍和126倍。除首發募資22.44億元以外，貴州茅台此後從未通過配股、定向增發、優先股、發債券融資等方式進行過募資。比起動不動就增發配股的股市套路，茅台可以説是上市公司中的一股清流。

另外，近期白酒板塊的高景氣度，助推了茅台股價的再次上漲。進入12月以來，酒類指數擺脱頹勢持續回暖，截至7日收盤，已連續5個交易日上漲。板塊內個股過半收漲，張裕A、ST捨得等股漲停，五糧液、古井貢酒、貴州茅台等股紛紛收紅，酒鬼酒、水井坊、口子窖等股小幅收跌，珠江啤酒、青青稞酒、燕京啤酒等跌幅居前。

今年12月，為滿足更多消費者的購酒需求，多家渠道商密集宣佈新一輪飛天茅台酒的銷售計劃。近兩日，飛天茅台酒的市場價格不僅沒有繼續下滑，反而在短短兩天之中反彈上漲近200元每瓶，市場價格再度突破3000元大關。事實上在今年，貴州茅台計劃向市場投放3.45萬噸飛天茅台酒，其中，四季度直銷渠道計劃銷售4160噸，旨在旺季來臨前增加市場供給，以為偏緊的需求端降降温。

但就直銷渠道4160噸的投放計劃，11月23日，貴州茅台發佈澄清公告，稱“公司披露的定期報告中，銷售渠道分為直銷和分銷。直銷收入指通過自營渠道實現的收入，批發收入指通過社會經銷商、商超、電商等渠道實現的收入。貴州茅台酒公司2020年第四季度直銷收入佔比和前三季度相比不會有顯著變化。”

分析人士指出，短期來看，此次茅台直銷放量不僅是為公司此前的收入指引保駕護航，增厚業績，長期來看更是彰顯公司渠道優化，管理精細化的決心，量價齊升的邏輯進一步強化。另一方面，貴州茅台披露的三季報顯示，雖然營收和利潤均繼續同比增長，但同比增速較以往年份有所降低。貴州茅台稱，目前，公司生產經營工作有序推進。公司2020年第四季度銷售計劃已納入年銷售計劃，並計入已披露的2020年度財務預算，2020年度實現營業總收入較上年度增長10%左右的目標未發生變化。

看看機構怎麼説？

值得注意的是，在貴州茅台市值、股價均在兩市遙遙領先的情況下，機構對其再創新高依舊信心滿滿。Wind數據顯示，目前貴州茅台機構一致目標價為1911.18元/股，一致評級為“買入”，其中34家為“買入”評級，16家為“推薦”評級。從目標價變動情況看，貴州茅台機構一致目標價近幾個月持續調高，目前最高目標價為2109元/股，最低目標價為1295.06元/股。

民生證券研報認為，近期白酒行業即將進入春節旺季前的“縮量挺價期”，板塊情緒有望得到逐步提振，板塊行情將以估值切換的名義逐步轉入權重股行情。投資建議仍是重點推薦增長確定性組合：推薦“貴州茅台+五糧液+瀘州老窖+山西汾酒”核心組合，同時關注“洋河股份+今世緣+古井貢酒”組合。

中信證券研報分析表示，白酒行業景氣趨勢明朗，催化漸行漸近，看好白酒板塊2021年及長期投資機會。高端白酒行業量價齊升、龍頭管理突破向上，疊加充分受益行業擴容紅利，“茅五瀘”短期催化強烈，且長期確定性增強，估值仍有空間。次高端白酒動銷強勁復甦，低基數下預計2021年兑現估值彈性，持續催化向上行情。

國盛證券表示，看好茅台強品牌力背書下，公司增長的穩定性和噸價上行空間，維持2020-2022年歸母淨利潤預期461.31/537.28/621.18億元，同比增長12.0%/16.5%/15.6%，當前股價對應PE為47x/40x/35x，公司業績有望保持穩健增長，理應給予估值溢價，上調目標價至2050元（原目標價為1950），對應2021年48倍PE，維持“買入”評級。

中金公司更是給出2109元的目標價。天風證券則表示，2021年高端白酒平均估值約為41倍，貴州茅台作為行業龍頭企業，享受一定的估值溢價給予公司21年45倍PE，對應目標價2001元，維持公司“買入”評級。