作者 | 晨光

數據支持 | 勾股大數據

來源 | 格隆匯探雷區（ID：glh-tlq）

1998年，年僅31歲的郭廣昌帶領復星醫藥登陸上交所A股資本市場。IPO時，營收3.40億元、淨利潤6,492.63萬元；2019年營收285.85億元、淨利潤374,352.13萬元；短短21年間，營收增長84倍、淨利潤增長58倍。

營收、淨利潤的穩定增長，引起了探雷哥對近10年復星醫藥利潤主要來源的探究：

不得不感歎老郭的開掛人生巔峯，長年依賴於投資收益，且順風順水。

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從醫藥公司到醫藥界PE

2002-2003年，復星醫藥騰籠換鳥，通過控股併購，拿下重慶藥友和桂林製藥，轉換賽道為肝炎、瘧疾醫藥國內龍頭。不過，就是從這個時候起，復星醫藥的產業投資邏輯發生了變化，逐漸從"經營為主、控股為主"轉變為"投資為主、參股為主"。由於公司購買、出售股權案例較多，受篇幅限制，我們就不逐一展開了，接下來重點介紹一下歷年來公司幾個大點的案例。

2002年5月，復星醫藥出資6831.68萬元，收購重慶藥友51%的股權。從收購當年利潤2975萬元，到2019年利潤80620.64萬元，17年利潤增長11.8倍。

2004年4月，復星醫藥產業共計出資13111.20萬元，收購江蘇萬邦75.20%的股權。從收購當年利潤2582萬元，到2019年利潤65386.06萬元，15年利潤增長25.32倍。

2008年，復星醫藥將持有的國藥控股47.04%股權和現金1,470萬元對國藥產業投資有限公司進行了增資，佔國藥產投49%的股權。從2009年貢獻投資收益35,626萬元，到2019年貢獻投資收益16.22億元。

2019年7，復星醫藥發佈一則公告，其控股子公司復星實業（香港）擬將所持有的全部和睦家股權轉讓給NFC，轉讓對價合計約52,315萬美元。這一交易給復星醫藥帶來14.19億元人民幣的投資收益（交易於2019年12月18日完成交割）。

出售和睦家股權獲利，僅僅是復星醫藥眾多"併購-變現"操作案例之一。在國內醫藥行業，復星醫藥被稱作"不是醫藥公司的醫藥公司"，其通過購買、出售股權，創立了集研發、生產、銷售、渠道為一體的醫藥王國。

截止到2019年底，復星醫藥控股、參股企業多達上百家。

探雷哥發現：反週期買買買，正週期賣賣賣，成了復星醫藥茁壯成長一道亮麗的風景線。

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上市後：復星醫藥利潤的三駕馬車

首先，探雷哥先來跟大家掰扯一下復星醫藥的第一架馬車——重慶藥友，2002年5月21日，復星醫藥與重慶化醫控股（集團）股份有限公司、重慶製藥六廠職工持股會簽署關於重慶藥友製藥有限責任公司增資擴股協議，復星醫藥出資6831.68萬元，收購重慶藥友51%的股權。梳理了最近幾年數據可見，並表後的重慶藥友，給復星醫藥帶來了豐厚回報：

其次，探雷哥帶你來捋一捋復星醫藥的這第二架馬車——江蘇萬邦，2004年4月22日，子公司上海復星醫藥產業發展有限公司分別于徐州海鷗集團有限公司、江蘇省高科技產業投資有限公司、山東博瑞達經貿有限公司、徐州海雲實業有限公司等簽署股權轉讓合同，復星醫藥產業共計出資13111.20萬元，收購江蘇萬邦75.20%的股權。窺探最近幾年數據可見，並表後的江蘇萬邦，與重慶藥友一樣，給復星醫藥帶來了豐厚回報：

最後，探雷哥來和你們着重説説復星醫藥的這第三駕馬車——國藥產投（復星醫藥的利潤王），復星醫藥原持有國藥控股49%的股權，2008年出售其中1.96%的股權，並用剩下的47.04%股權和現金1,470萬元對國藥產業投資有限公司進行了增資，佔國藥產投49%的股權。下表為國藥產投近幾年的部分財務數據：

剔除調整因素後，復星醫藥近幾年對國藥產投確認的投資收益統計如下：

2012年復星醫藥對其確認投資收益4.89億元，2019年確認投資收益16.22億元，7年投資收益增長3.32倍。

探雷哥對三駕馬車的歷年數據彙總後發現，2012-2019年三駕馬車對復星醫藥利潤的貢獻均超過了50%；不得不感歎三駕馬車的獲利能力。

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結束語

如何實現“併購+平台”的業務模式？

一是有更好的投資眼光，能在企業較小的時候，進行併購；

二是有更好的併購整合服務，幫助被併購企業融入到產業平台中；

三是具有平台運作的能力，能搭建運營平台生態，讓被併購的中小企業能在生態中汲取養分、發展壯大。

2018年3月，郭廣昌辭去復星醫藥一切職務，全力聚焦於復星集團。這會是復星醫藥"併購+平台"業務模式升級的開始嗎？我們拭目以待。