來源：麪包財經

嘉必優（688089）於12月19日在科創板上市，上市首日上漲93.18%。

目前，科創板上市公司共67家，上市首日漲幅最大的個股為安集科技，達400.15%；表現最差為建龍微納，首日即跌2.15%。首日漲跌幅平均值及中位數分別為114.24%及96.2%。

嘉必優首日表現在科創板上市公司裏處於中等水平。

 募資6.48億用於擴產 

嘉必優主營業務包括多不飽和脂肪酸ARA、藻油DHA及SA、天然β-胡蘿蔔素等多個系列產品的研發、生產與銷售，產品廣泛應用於嬰幼兒配方食品、膳食營養補充劑和健康食品、特殊醫學用途配方食品等領域。

公司IPO發行3,000萬股，發行價格23.90元/股，募集資金總額71,700.00萬元。扣除發行費用後，募集資金淨額64,832.61萬元。

公司募集資金將主要用於微生物油脂擴建二期工程項目、多不飽和脂肪酸油脂微膠囊生產線擴建項目以及研發中心的建設，擬投入金額分別為19,750.00萬元、19,868.70萬元及14,845.20萬元。

 預計全年利潤增長14.54%至26.60% 

年度財務數據顯示，2016年、2017年及2018年，嘉必優營收分別為1.9億元、2.29億元及2.86億元，歸母淨利潤分別為4696.34萬元、6577.91萬元及9698.6萬元。2017年及2018年，公司營收增速分別為20.42%及25.18%，歸母淨利潤增速分別為40.06%及47.44%。

2019年1-9月，公司營業收入為23,118.27萬元，同比增長15.92%；歸母淨利潤為9,600.35萬元，同比增長48.38%。

公司預計2019年度營業收入區間為29,844.32萬元至31,813.74萬元，同比增長4.31%至11.20%；歸母淨利潤區間為11,109.09萬元至12,278.47萬元，同比增長14.54%至26.60%；扣非後歸母淨利潤區間為7,513.37萬元至8,304.26萬元，同比增長12.95%至24.84%。

 ARA、DHA產品貢獻主要增長 

公司營收主要來自於ARA產品及DHA產品。

根據招股書的描述，公司的發展大致可以分為三個階段。第一階段為2004-2009年，從公司成立到成為國內ARA產業較為領先的企業；第二階段為2010-2012年，在鞏固ARA產品市場地位的同時，完成了DHA產品的產業化；第三階段為2013年開始至今，主要開拓了原有產品的應用領域並開發了新產品，同時加大國際化拓展。

從2018年各產品的營收構成可以看到，ARA產品實現銷售收入22,778.35萬，佔比79.62%，其餘佔比較大的產品依次為DHA、SA以及天然β-胡蘿蔔素。

近三年以來，嘉必優的營收構成發生一些變化。ARA產品雖然仍然佔據約80%的營收，但相比2016年的92.24%已經明顯下降。與之相反，DHA產品銷售增長迅速，營收從2016年1,416.78萬上升到了2018年4,738.78萬，佔比從7.47%上升到了16.56%。另外兩個產品SA、天然β-胡蘿蔔素由於起步較晚，目前佔比仍然不足5%。

招股書顯示，公司營收快速增長主要因隨着嬰幼兒配方奶粉行業的發展，公司下游客户嬰幼兒配方奶粉廠商對營養素原材料的需求不斷增長，同時嬰幼兒食品行業、保健品營養強化劑等行業對於ARA 和 DHA 產品需求逐步提升。

 淨利率上升，研發費用率下降 

2016年、2017年、2018年及2019年前三季度，嘉必優綜合毛利率分別為49.77%、46.45%、48.94%及53.38%，相對穩定。對應期間，公司淨利率分別為24.74%、28.78%、33.9%及41.53%，呈上升趨勢。

值得注意的是，報告期內，公司研發投入佔比出現下降。

數據顯示，2016-2018年度，嘉必優研發費用分別為1427.2萬元、1363.03萬元及1637.6萬元，研發費用在營收中的佔比分別為7.52%、5.96%及5.72%。

 應收賬款增加 

近年來，嘉必優應收賬款逐年攀升。2017年到2018年，公司應收賬款由6631.25萬元增加至1.03億元。到2019年三季度末，進一步增長至1.14億元。

應收賬款在總資產中的佔比由2017年末的13.10%增加至2018年末的17.76%。截止2019年三季度末，應收賬款佔比增至18.16%。