瑞声科技(02018.HK)今日股价受压，午後跌5%，该公司上周五(8日)中午收市後公布第三季度业绩，纯利按年跌29%至6.95亿元人民币(下同)，每股盈利0.58元。期内收入按年升3%至50.12亿元人民币，当中声学业务收入23亿元按季升29%，声学业务毛利率按季分别上升6.1个百分点至33.3%；光学业务收入按年增长80%至3.13亿元；电磁传动及精密结构件业务收入则按季上升37%至21亿元；微机电系统器件业务收入按年增长8%。公司上季整体毛利率按年下跌7.5个百分点至29.6%。

【绩後股价挫 毛利率承压】

瑞声表示，业务结构调整仍在持续，上季与前两个季度相比整体收入明显改善。在调整市场策略、完善客户结构、丰富产品线和创新使用者体验方面初见成效，季度声学、光学、电磁传动、微机电系统器件等业务板块收入和毛利率相比第二季度都获得较好增长。专有技术平台开发产品正有力助推业务快速发展。

野村认为，瑞声第三季表现逊预期，主因毛利较弱，该行下调对瑞声2019年盈利预期9.4%，以反映第二及第三季表现都逊预期，同时升2020年至2021年销售预期，以反映新iPhone销售量、未来5G升级潮及公司由光学与精密机械的贡献。该行指，瑞声毛利复苏速度慢於预期，故只微升2020-21年盈利预期分别0.6%及2.9%，维持「中性」评级，目标价由47.8元升至53.3元，相信盈利可因5G周期而有温和增长，而股价亦已大致反映2020年的增长情况。

【高盛：公司进入利润率下跌阶段】

高盛表示，将瑞声评级由「中性」降至「沽售」，目标价由40港元降至35港元。高盛指，公司扩张低毛利业务，预期公司进入利润率下跌阶段，当中镜头模组及无线耳机组装业务，毛利均远低於公司今年三季整体毛利水平。管理层正准备透过上述两项新业务，帮助带动更多手机品牌商的直销合约，及阻止竞争对手透过组装服务抢占零件市场份额。该行将公司2019至2021年每股盈利调低11%、13%及12%。

本网最新综合12间券商对其投资评级及目标价：

券商│投资评级│目标价(港元)

中金│跑赢同业│55-70元

交银国际│买入│60-65元

星展唯高达│买入│56元(检讨中)

野村│中性│47.8元-53.3元

光大证券│中性│45元-52元

瑞信│跑输大市-中性│31元-50元

大和│持有│39.5元-47.2元

摩根大通│中性│38元-45元

招银国际│沽售│29.6-45元

摩根士丹利│与大市同步│40元

高盛│中性-沽售│40元-35元瑞银│沽售│34元券商│观点

中金│季绩见底，短期缺乏强劲增长动力

交银国际│上季收入胜预期，纯利符预期

星展唯高达│晶圆级玻璃镜头为焦点

野村│盈利或因5G周期有温和增长

光大证券│短期受惠大客户出货提振

瑞信│料精密机械出货增加，第四季毛利率料保持疲弱

大和│目前仍处最坏情况，利润改善前景有限

摩根大通│新策略部分反映现业务仍然受压

招银国际│最坏情况已过，但正面因素已反映股价之上

摩根士丹利│季度纯利轻微胜预期，符市场预期

高盛│进军低毛利率模组及组装业务

瑞银│2020年业务仍面临挑战