美联储的货币政策宽松“身未动、心已远”。7月10日，美联储主席鲍威尔向众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词，在其中提到：美联储将“采取适当行动”，保护美国经济免受全球经济增长放缓等日益加剧的风险影响，向市场明确了7月降息的政策取向。纽约联储行长威廉姆斯、布拉德等其他官员的表态也进一步佐证了“预防性降息”的必要性。

而较为密集的新兴市场降息潮自5月就已开启。今年以来采取了降息措施的国家包括印度、巴西、冰岛、新西兰、马来西亚、菲律宾、澳大利亚、俄罗斯、韩国、印尼、南非、乌克兰。

本周韩国、印尼、南非、乌克兰也加入了降息的行列。7月18日，韩国央行意外降低基准利率25bp至1.5%，同时下调经济增长和通胀预期，开启了自2016年以来的首次降息，超预期的降息可能受到了近日日本对韩国采取出口限制等不确定性因素的影响，2018年11月韩国曾采取加息举措；印尼央行宣布将7天期回购利率降低25bp至5.75%，为近两年来首次下调基准利率，且印尼行长认为还有更多的宽松政策空间，这符合低通胀预期以及进一步推动经济增长势头的需要；乌克兰央行宣布将主要利率下调至17%，但同时，乌央行将2019、2020年GDP增速预期从2.5%、2.9%上调至3%、3.2%；7月19日，南非央行将关键利率下调25个基点至6.50%，并将GDP增长预期由1%下调至0.6%，而2018年11月的上一次利率操作为加息，南非央行行长表示，降息是在南非经济处于“持续不确定环境”下的决策。

由此可见，第一，美联储的政策对新兴市场仍然有非常明显的引领作用，因此2018年美国处于加息周期中，其他国家在基本面恶化的情况下，仍然多数采取了加息措施，而2019年初美联储政策转松打开了新兴市场降息的时间窗口；第二，贸易摩擦的风险仍在加剧，中美谈判未有定论，美国与欧日、墨西哥的摩擦有所加剧，日韩之间又现冲突，更多的央行开始把这一因素纳入政策考虑；第三，今年发达国家和新兴市场的通胀压力都不大甚至有所下降，低通胀环境构成了降息的基础；第四，从全球资本市场表现看，商品价格有所下滑，新兴市场股熊债牛，显示经济基本面下行的风险加剧。