瑞幸咖啡（Luckin Coffee，OTC：LKNCY）在发布2025年第三季度财报后，股价依旧表现亮眼。虽然已从纳斯达克退市，目前在粉单市场交易，但投资情绪并未受到明显削弱。根据最新收盘数据，瑞幸股价报约40美元，较此前交易日明显走高，今年以来累计涨幅已超过五成，显示市场对公司基本面仍保持高度关注。在此背景下，关于瑞幸咖啡未来能否重返美股主流交易所的讨论日益升温，成为投资者关注的新焦点。

（图源：uSMART HK app）

尽管身处 OTC 市场，瑞幸咖啡凭借持续扩张的门店规模、稳定增长的用户基础，以及产品端的创新能力，依然获得投资者认可。其规模化经营和数字化运营优势，成为支撑股价反弹和维持市场信心的重要力量。

营收持续亮眼 用户增长进入爆发期

瑞幸咖啡2025年第三季度实现净营收人民币152.87亿元，同比大幅增长50.2%。财报显示，这一增长主要依赖新店开设、用户活跃度提升以及联营店业务的持续扩大。

公司本季度月均交易用户已突破1.12亿人，同比增长40.6%，这一数据刷新纪录，显示瑞幸已经实现从“门店驱动”向“用户驱动”的阶段性转变，为后续服务延伸及高频复购创造条件。此外，瑞幸全国门店数量突破2.9万家，覆盖一二线城市主流商圈及下沉市场，门店网络正在形成品牌护城河。

（数据来源：瑞辛咖啡 2025年Q3财报）

利润短期承压 规模扩张挤压利润空间

尽管营收呈现高速增长，瑞幸本季度归母净利润下降至人民币12.78亿元，同比降幅为2.7%。这一变化主要源于市场拓展与系统迭代投入加码。配送体系建设、数字化平台更新、员工成本及联营模式管理费用增长，使得自营门店运营利润率从去年同期的23.5%降至17.5%。

不过，非GAAP净利润表现平稳，保持小幅增长，说明公司核心业务尚处稳健运营状态，期内的利润下滑更多受扩张战略影响。长远看，门店及用户规模积累将为未来利润提升奠定基础。

创新驱动成长 同店销售全面回暖

值得关注的是，瑞幸咖啡本季度自营门店同店销售增长达到14.4%，显著好于去年同期的-13.1%，显示品牌粘性增强、消费者复购激活。新品“生椰拿铁”、“丝绒抹茶”等多款联名及季节性饮品，带动了产品单价提升及社交传播效果。此外，联营店营收增长超六成，突破人民币37.99亿元，显示加盟模式助力品牌快速渗透市场。瑞幸表示，未来将继续围绕“高品质咖啡+轻食轻饮”战略，拓展更多增量消费圈层。

市场展望：营收腾飞待利润配合

瑞幸咖啡第三季度财报展现出强劲的增长韧性与市场潜力，公司已进入规模爆发期。尽管短期利润承压，但品牌势能、用户规模与门店扩张为可持续发展打下基础。资本市场已用股价表达信任，焦点正转向盈利质量的提升。

面对星巴克中国、Manner等竞争，瑞幸凭借高频创新、亲民价格和灵活营销占据优势。未来几个季度，市场预期其将步入“营收增速放缓、利润加速增长”阶段。若供应链优化、数字化降本及联营模式改善落地，利润有望显著释放。投资者将关注利润率何时企稳回升，以打开更大市值空间。规模与盈利的协同，将成为下一阶段关键。

如何在 uSMART 上购买瑞幸咖啡

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