8月19日晚—20日，POP MART（09992.HK）披露2025年中期业绩：上半年收入138.76亿元，同比+204.4%；归母净利润45.74亿元，同比+396.5%；经调整净利润47.10亿元，同比+362.8%，核心指标均显著超预期。管理层在发布会上表示，全年营收目标有望从200亿元上调至不低于300亿元，热门IP LABUBU 继续担当增长引擎，海外业务与门店网络加速扩张。

（图源：POP MART Q2 财报）

业绩速览：收入净利双超预期，利润率显著抬升

公司上半年收入138.76亿元（+204.4%），归母净利45.74亿元（+396.5%），经调整净利47.10亿元（+362.8%），均高于此前市场一致预期。管理层称热销单品与渠道扩张共同放大量与单价弹性。

盈利能力方面，毛利率升至70.3%、经调整净利率33.9%，刷新历史高位。公司在会上拆解毛利提升的驱动：海外定价高于国内、外采占比下降、授权及模具费用占比下行等因素共同推动毛利率上行。

产品与区域：LABUBU 强势带动，海外成「倍数放大器」

单品层面，LABUBU 继续成为「流量与营收双引擎」。媒体援引管理层披露，上半年 LABUBU 系列创收约48.1亿元，占比约34.7%；MOLLY、CRYBABY 等多IP矩阵亦迈入「十亿级」。热门单品的持续爆款属性，叠加新品节奏与跨界联名，形成高景气度与高周转的「正反馈」。

区域层面，财报首次按中国、亚太、美洲、欧洲及其他拆分：中国82.8亿元（+135.2%）、亚太28.5亿元（+257.8%）、美洲22.6亿元（+1142.3%）、欧洲及其他4.8亿元（+729.2%）。截至6月30日，全球18个国家和地区共571家门店，线下门店上半年净增40家，ROBO SHOP（机器人商店）净增105台。海外门店与渠道放量，使「高定价 × 高毛利」的区域结构进一步优化。

经营节奏与展望：全年营收或冲击300亿，品类／内容双轮驱动

董事长王宁在业绩发布会称，2025年营收有望不低于300亿元，较年初「200亿元目标」显著上调；公司将加码北美，年内再新开约10家美国门店，并探索中东、中欧与拉美等新兴市场。同时，围绕 LABUBU 的 mini 挂件等周边新品亦将落地，以延长爆款生命周期，强化IP货架宽度。

从中长期看，官方亦在探索动画、主题空间／乐园等内容化路径，但短期仍以「IP × 零售网络 × 海外扩张」为主要现金流与利润来源；内容业务更多承担品牌建设与用户心智深化的作用。

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