中金发表研究报告指，预计百度(09888.HK)(BIDU.US)第二季收入按年降低3.8%至327亿元；其中，百度核心收入按年降低3.8%至257亿元。中金预期集团今年次季非通用准则净利润为36亿元，其中百度核心非通用准则净利润为39亿元。 中金表示，根据近期与公司的沟通，公司预计第二季AI生成内容占比持续提升，且这一比例在第三季度或将进一步提升。由于公司要求商业化产品减少对用户体验的影响，商业化产品的探索低于公司预期，因此对收入端形成较大压力。另考虑到视频娱乐直播业务YY Live并表影响，中金预计第二季核心广告收入按年降幅扩大至16%。中金认为百度核心广告可否回暖仍有待继续追踪用户使用习惯的变化，以及公司擅长的健康、旅游、教育、法律等细分赛道的商业化变现进度。 中金指，考虑到广告收入大幅承压，预计第二季百度核心非通用准则经营利润40亿元，对应非通用准则经营利润率15.5%，显著低于去年同期。 因百度核心广告低预期，中金下调百度2025年和2026年收入1%和2%至1,313亿元和1,322亿元，下调2025年和1026年非通用准则净利润16%和8%至182亿元和218亿元，维持「跑赢行业」评级。考虑部分板块估值提振，中金维持百度(BIDU.US)目标价99.1美元、百度(09888.HK)目标价96港元，基于SOTP估值法对应美股和港股均为14倍、11倍的2025年、2026年非通用准则市盈率，较当前美股和港股分别有6%和8%的上行空间。