中金发表研究报告指，美团-W(03690.HK)受外卖竞争投入影响，预计次季度核心本地商业营业利润按年下滑33%至102亿元人民币，对应营运利润率(OPM)15.2%。因4月后受京东外卖「百亿补贴」，5月淘宝闪购加入补贴战后竞争加剧，美团通过发放消费者端的大额券等策略应对竞争下，外卖市场订单量整体扩容，预计今年第二季订单量按年增速加快至14%，但外卖平均订单价值(AOV)可能受补贴影响下滑幅度扩大至7%。 展望未来，中金认为外卖和闪购竞争强度提升及竞争周期拉长下，预计美团三季度外卖和闪购订单量，按年增速相较次季度均有望进一步提升，但同时利润端或将继续承压，其中外卖单均盈利或可能转负。中金预计美团全年核心本地商业营业利润按年下滑33%至353亿元人民币，对应营运利润率为12.6%。 此外，美团此前宣布进一步收缩美团优选业务，受此影响中金略调低2025年次季新业务营业亏损，并将全年新业务亏损从104亿元人民币调低至67亿元人民币；但考虑到优选大部分区域的业务关停且海外拓展仍处于初期阶段、收入贡献有限，中金也将新业务全年收入增速下调至10%。 考虑竞争加剧，中金下调美团今明两年经调整净利润预测分别30%及19%，至各286亿元及438亿元人民币；维持「跑赢行业」评级，考虑今年竞争投入不确定性，切换估值至2026年，下调目标价12.4%至155港元，对应2026年20倍经调整市盈率与23.5%上行空间。 中金预计美团2025第二季收入按年增长13%至929亿元人民币，经调整净利润按年下滑44%至77亿元人民币，对应经调整净利润率为8.3%。