野村发表研究报告，指尽管相信网易-S(09999.HK)(NTES.US)线上游戏业务保持健康，但市场在今年首季强劲表现后，可能对第二季预期表现过于乐观。该行料网易次季收入和non-GAAP每股盈利分别按年增长9%和24%，较市场预期分别低出2.4%和1%。 报告表示，网易次季线上游戏及增值服务业务的收入预计按年增长12%，低于市场预期的17% 按年增长。野村预测，因两款新游戏《漫威争锋》和《燕云十六声》的正常化表现，其次季PC游戏收入增长按年增长将放缓至62%(首季按年增85%)。移动游戏收入预计继续复苏，2025年第二季按年下降2%，相较于首季跌4%有所改善。野村预计移动游戏收入在今年下半年将转为正增长(按年增长 4%)。 此外，野村预期网易利润率或持续改善，料其次季毛利率(GPM)按年提高0.7个百分点至63.6%，主要得益于非游戏业务的毛利率可能扩大。该行料其次季营运利润率按年扩大4个百分点至35.7%，受持续的营运杠杆推动。野村相信网易将继续强调行销效率的提升。此外，野村认为，第二季是一个相对平静的季度，新游戏推出较少，因此预测次季的行销费用按年下降约10%。 该行对该股重申「买入」评级，并基于分类加总估值法(SOTP)计，将H股目标价由原先233元上调至242元，因野村将估值基准延展至2026年。新目标价对应预测2026年市盈率17 倍(之前为16倍)，考虑到2026年更强的游戏产品线，包括两款前景看好的自研新游戏《遗忘之海》和《无限大》。