海通国际发表研究报告，指泡泡玛特(09992.HK)今年上半年业绩超预期，认为公司业绩按年大幅增长主要源於：泡泡玛特旗下IP全球认可度提升，多样化的产品品类促进各区域收入高速增长；海外收入占比持续提升，收入结构变化对毛利率和净利率均产生积极影响，同时规模效应提升；产品成本持续优化，费用管控加强，提升盈利能力。 海通国际表示，展望未来，泡泡玛特从早期依赖MOLLY单个IP产品，到PUCKY、DIMOO、SKULLPANDA先後崛起，再到近期THE MONSTERS、CRYBABY接棒，泡泡玛特旗下IP全球认可度不断提升，多个国家均出现供不应求的现象。公司对IP的长期营运能力已经得到充分验证，依赖少数IP的风险不断下降，业绩可持续性有较高保障。 参考泡泡玛特上半年盈喜，海通国际预计该公司2025至2027年各年收入分别为351亿、535亿及691亿元(原为242亿、335亿及423亿元)，按年各增长169%、53%及29%；经调净利各为112亿、178亿及238亿元(原为70.1亿、99.1亿及128.3亿元)，按年各增长229%、58%及34%；经调整净利润率各32%、33.2%及34.4%(原为28.9%、29.6%及30.3%)。 海通国际维持泡泡玛特预测2025年35倍市盈率估值，对应目标市值4,219亿元，上调目标价60%至316.7元；维持「优於大市」评级。