招商证券发表报告，中国电商行业竞争加剧使盈利能见度下降。随著夏季旺季到来之际，龙头平台补贴加码的力度远超此前预期。阿里巴巴(09988.HK)推出总额达500亿元人民币( 下同)的补贴计划，并在淘宝闪购与饿了么平台上发起系列周末促销活动，推动7月5日单日订单量达到8,000万，创下新高。 美团(03690.HK)随后推出相关促销活动，同日订单高峰达到1.2亿。京东(09618.HK)秒送订单量约为2,000万，并于之后宣布推出100亿元人民币的商家补贴计划。在三大平台的推动下，行业整体订单量激增，日订单总量现已突破2.2亿，对比6月的1.5亿。当前订单市场份额分布为美团55%、阿里巴巴36%以及京东9%。 该行预计阿里在即时零售领域的新增投入将在6月季度超过100亿元，并将在9月季度翻倍增长，随后在夏季结束后逐步收缩。同时将京东第二季的收入预测上调1.4%，预计京东将在第二季对即时零售业务投入约100亿元，并在第三季进一步加码至150亿元。另预计美团将在第三季进一步加大投入，以巩固其市场领导地位。因此将其2025财年non-GAAP净利润预测下调14%。 该行将阿里2026/2027财年non-GAAP净利润预测分别下调23%和6%，并将阿里(BABA.US)目标价由176美元下调至146美元，仍看好阿里巴巴，主因云业务前景稳健，在市场份额和技术能力方面保持领先；受益于抽佣率提高，客户管理收入增长趋势加快；即时零售业务带来协同效应。 该行将美团2025/2026财年noo-GAAP净利润预测分别下调14%和3%，并将目标价由177港元下调至156港元，仍认为美团将维持其市场领导地位，但在激烈竞争环境下，部分市场份额可能被竞争对手蚕食。将京东2025/2026财年的non-GAAP净利润预测分别下调 39%和17%，并将京东(JD.US)目标价由54美元下调至42美元。