中金发表报告指，李宁(02331.HK)股东非凡领越(00933.HK)近期公告，于1月10日至6月19日增持李宁合计1,809万股，总代价2.75亿元，均价15.2元。该行相信控股股东的增持将有助于李宁的经营与管理稳健推进。 报告指，李宁篮球业务在整体环境波动以及新兴运动分流的共同影响下，2024年零售流水口径下滑21%，流水占比下滑至公司整体的21%，且2025年依旧承压。此环境中，李宁一方面坚持对各级别篮球联赛的赞助力度同时积极保持新款新科技的推出维持品牌调性，另一方面控制订单规模维持库存健康度。公司签约球员在2025年NBA选秀大会中以第16顺位被选中，成为中国第三位NBA首轮秀。该行认为，虽然面临户外运动分流，但中长期看由于较大的基数篮球仍是重要的体育运动之一，作为在这一运动上的领军品牌，签约的中国球员重返NBA将会有利于李宁品牌在篮球业务上保持竞争力，提振品牌声量。 报告指，李宁第二季流水表现仍旧承压，2025年加大投入为未来增长奠定基础。短期数据看，该行认为第二季由于波动的终端环境以及较为激烈的市场竞争，李宁品牌在零售和折扣上仍然面对压力。同时与中国奥组委的签约已于4月底正式完成，预计下半年开始能够逐步看到品牌更多的营销事件。短期看2025年李宁品牌仍处于资源积累和产品投入阶段，需关注投入能否在未来为公司探索出明确的增长方向。维持「跑赢行业」评级和目标价20.82元。