格隆汇研究院发布快手(1024.HK) 首次覆盖报告《AI成为中长线增长引擎，可灵2.1模型打造视频生成性价比标杆》。快手作为中国领先的短视频平台，正借助人工智能驱动新一轮增长。2025年第一季度，公司总收入达人民币326亿元，同比增长10.9%；经调整净利润达人民币46亿元。平台月活跃用户（MAU）达到7.12亿，日活跃用户（DAU）为4.41亿，日均每DAU使用时长达到133.8分钟。电商业务方面，1Q25平台GMV同比增长15%，达人民币0.3万亿元。值得关注的是，公司本季度海外业务首次实现季度经营利润转正。AI相关业务增长势头强劲。2025年第一季度，可灵AI实现收入超人民币1.5亿元，其中近70%来自P端付费订阅会员。4月15日，公司推出可灵2.0，预计将显著加速2025财年AI业务的商业化进程。4 月推出的可灵 2.0 在语义理解、动态表现及视觉美感等方面均实现显著提升。近期新推出的 2.1 系列模型，则展现了超强性价比和业内领先生成速度。可灵 2.1 模型，在性价比方面优势显著，在标准模式（720p）下生成 5s 视频仅需20灵感值，高品质模式（1080p）下也只需 35灵感值，能够满足不同用户对于成本控制的需求。在生成速度方面，高品质模式（1080p）生成 5s 视频仅需不到 1分钟，处于业内领先水平。作为全球领先的视觉生成大模型，随着新模型的推出，可灵 AI 进一步完善了其产品布局，为不同需求的用户提供更优质、更高效的视频生成解决方案。在AI赋能电商方面，快手通过智能内容生成、精准匹配与自动客服等技术，帮助商家降低运营成本、提升效率。依托大模型的视频识别与DeepSeek语义文本能力，平台可自动生成直播高光短视频，提炼商品卖点，有效承接直播长尾流量。截至1Q25，AI自动生成的直播切片带动的日均GMV同比增长超过300%。格隆汇预计，快手2025年第二季度总收入将达人民币340亿元，同比增长10%；经调整净利润预计为人民币50亿元，对应调整后净利率为14.6%。展望全年，在AI业务持续发力的推动下，“其他服务”收入预计同比增长18%，成为三大核心业务中增长最快的板块。我们认为，AI产品（以可灵AI为代表）与电商GMV的双轮驱动将持续强化该板块的增长势能。报告中英文全文可从格隆汇官网及App、彭博终端、S&P Capital IQ、LSEG Refinitiv、FactSet、Morningstar、AlphaSense等渠道获取。