美团-W(03690.HK)今日(27日)股价先跌后回升，盘中曾低见122.3元一度下滑5.5%，中午辗转回升，最新报132元上扬2%，成交额95.75亿元。 中金发表报告表示，美团(03690.HK)今年首季收入及经调整净利润超出该行预期，收入按年增长18%至866亿人民币，高该行预期1.4%；经调整净利润为109.5亿人民币，超出该行预期21%，主要受益于核心本地商业经营利润超预期和未分配项目的经营亏损优于预期，经调整净利率为12.6%。该行指美团旗下外卖业务坚决面对竞争，料短期业绩下调，但对公司长期有信心。 该行估计，美团今年第二季外卖单量及到店酒旅GTV均有望稳健增长。首季美团核心本地商业收入按年增18%至643亿人民币，该行测算：1）外卖：公司持续迭代「拼好饭」和「神抢手」满足用户需求，首季外卖单量增速或接近10%，收入按年升14%。 该行预计美团第二季外卖单量延续首季的按年增速，但收入受补贴抵销的影响按年增5%；2）闪购：公司持续丰富供给端及拓展下沉市场，截至3月底累计交易用户数超过5亿，首季单量增速为32%，考虑到公司4月正式发布即时零售品牌「美团闪购」并重点推广，该行预计今年第二季单量按年增32%，维持较快增速；3）到店酒旅：今年首季GTV按年增长30%，该行预计今年第二季到店酒旅GTV按年增28%。整体该行预计今年第二季核心本地商业收入按年增11%达671亿人民币。 中金预计美团第二季外卖单位经济(UE)承压，测算今年首季外卖UE受到规模效应和补贴优化的带动，按季及按年比均有所提升，但预计今年第二季外卖UE或将受到行业竞争加剧、补贴投入力度加大的影响，按年下滑幅度较大。今年首季到店酒旅业务经营利润率按季基本持平，该行预计公司第二季到店酒旅经营利润率受到低线城市拓展、轻快餐和特价团购单量占比提升，以及酒旅业务季节性占比较高等影响，按季略有下滑。整体该行预计第二季核心本地商业营业利润119亿人民币，对应经营利润率为17.7%。 该行下调美团2025和2026年经调整净利润预测分别13%和5%至409亿和541亿人民币，主要考虑外卖补贴力度及海外投入加大等因素；但考虑公司外卖业务的韧性，中金维持对美团「跑赢行业」评级及目标价177元，对应2025及2026年预测经调整市盈率各25倍及18倍。