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《大行》大和升网易(09999.HK)目标价至235元 新游戏产品线稳健
阿思达克 05-23 13:57
大和发表报告,预计网易-S(09999.HK)游戏业务的增长势头将增强,受新游戏稳健的产品线和传统游戏的韧性推动。在其年度游戏日上,网易展示了即将推出的游戏,包括《漫威秘法狂潮》(预计2025年下半年,尚未获得许可)、《命运:群星》(预计2025年下半年,5月21日获中国批准)、《遗忘之海》、《Supervive》、《unVEIL the World》、《无主星渊》、《万民长歌:三国》、《星绘友晴天》和《灵兽冒险》(预计10月推出)。《暗黑破坏神2》近期获得重新推出的许可。该行还注意到《Frostpunk》将於6月5日发布。关於传统游戏,《梦幻西游》在2024年第三季度稳定并在2025年第一季度改善。《蛋仔派对》从未成年人保护措施中恢复,玩家活跃度强劲。管理层预计《燕云十六声》将成为常青游戏,因玩家从单人模式转向社交模式。 该行表示,PC和主机游戏比例的上升正在缓和网易的利润率表现。国内分发的PC游戏因平台费用低而提供高毛利率,而全球发行和知识产权(IP)许可游戏,如《Marvel Rivals》,因平台佣金(Steam约20%,PlayStation约30%)和IP收入分成而毛利率较低。随着跨平台和国际游戏的增长,预计利润率将出现波动,但通过严格的成本和资源管理,总体盈利能力应保持稳定。然而,营销支出将从2025年第一季度水平上升,未来几季将重新聚焦於品牌建设。 大和基於更高的游戏收入预测,将网易2025至2027年每股盈利预测上调2%至5%,重申「买入」评级,并将基於总和估值法的12个月目标价,由210元上调至235元。
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