5月的港股妥妥开门红，连续两日大幅上升，这是在美联储议息会议后上演的，难道这场会议给了港股上升的底气？

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不断逼空的港股

今日港股继续上演“逼空式”上升行情，恒指收升1.48%，盘初一度升超2%，本周累计上升4.67%。恒生科技指数升2.74%，盘初一度升超4%，本周累计上升6.8%。

自4月19日收盘至今，恒指罕见九连升，累计上升13.5%；恒生科技指数累计上升20.4%，正式步入技术性牛市。

此前ETF进化论在文章《外资的小算盘居然是？》探讨过，港股本轮的强势上升或许跟外资避险需求有关，亟需在全球寻找新的价值洼地。

就在5月2日公布美联储最新议息会议通吿后，港股当日就彻底爆了，恒指升2.5%，报18207.13点，重上万八关口；恒生科技指数升4.45%，国企指数升2.6%。

当晚的中概股接过上升大旗，纳斯达克中国金龙指数升超6%，创去年11月底以来收盘新高，并创去年7月底以来最大单日升幅。

在五一期间南下资金缺席的情况下，港股的强力上升隐含出做多港股的力量已不仅仅是内地公募基金，海外资金的回流亦与内地机构保持一致。

某种程度上，一致性做多港股的氛围已经初步形成。

5月的美联储议息会议到底传递出什么信号？

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美联储送出大礼包

美联储5月会议维持利率不变，符合预期，虽然货币政策声明承认通胀粘性，美联储主席鲍威尔表示对降息信心不足，短期内降息是无望了，但鲍威尔也否定了加息选项，同时宣布缩表即将减速，这让市场松了一口气。‍

在5月议息会议前，资本市场一直交易所谓的去美元化逻辑，于是有观点开始担心美联储可能会给市场一记重击，以此捍衞美元的霸权地位。

但鲍威尔比市场预期中的“鹰派”要更鸽派，虽然相比3月的会议上的维持年内降息三次的计划，如今已经变成“获得降息信心的时间将比预期更加漫长”，表达了年内存在不降息的可能性，边际鹰派的倾向已经很明显了。

鲍威尔给今年降息划定了两种可能性，要么通胀达到2%的目标，要么劳动力市场意外疲软。

虽然降息的门槛不断提高，但美联储也给市场送上一份大礼包， FOMC 会议正式宣布6月缩表速度放缓。

从6月1日开始，美联储国债赎回的上限将从目前的每月600亿美元下调至250亿美元，整体每月950亿缩表速度，将放缓至每月600亿。

鲍威尔给出的理由是这将有助于减少货币市场的压力，确保更平稳的过度到充足准备金水准（ample reserves）。

此前ETF文章《这个指标在崩溃，猎杀开始？》提到，美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模已经跌破4000亿美元关口。随着逆回购规模的缩水，意味着机构拆东墙补西墙的资金会越来越少，再发新美债就要消耗美国银行的准备金余额了。

如今美联储当机立断选择减慢缩表速度，继续给市场提供更多流动性，表明目前的运行逻辑就可以持续下去。

同一天，美国财政部就宣布短期内扩大短债发行规模。总计1250亿美元的季度美国国债拍卖定于下周举行，其中750亿美元6周期现金管理票据将于下周二发行，比上次发行规模增加100亿美元。

某种程度上，美联储在继续支撑美国财政部的短期宽松。

短期来看，这对全球经济都是好事，一旦过于紧缩，刺破牛市盛宴，届时全球资本市场肯定上演腥风血雨的一幕。但是盛宴终将要结束，中国资产这两天上升比美股强劲，也体现出资金背后的心思。

美联储议息会议结果公布后，美债收益率下跌，美短端国债出现了自1月以来最好的两天反弹。对利率最敏感的两年期国债收益率从周二的5.04%的年内高点下跌17个基点至4.87%，但美股快速冲高回落。

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外资狂买港股的逻辑找到了

美银美林在5月1日发布的报吿中指出，中国市场“最糟糕”的时期已经过去了，近期越来越多的海外投资机构开始配置中国资产尤其是港股，美银美林认为背后的上升逻辑主要有两点：。

首先是此前最火的“做多AI、做多日本”交易的关闭。

高盛集团也表示，全球基金经理可能开始撤销做多日股的交易，转头回补港股。高盛股票销售人员指出，许多宏观对冲基金已开始出售日本股票，并回补其在港股的现有空头头寸。

高盛集团大宗经纪部门数据显示，对冲基金连续第五个月净买入亚洲新兴市场股票，其中，中资股、台股和韩国市场名义净买入最多。

其次，由于美联储利率可能在更长时间内保持高位，相比其他亚洲货币的萎靡，人民币汇率更具韧性，中国市场似乎是一个估值更便宜、仓位轻、相关性低的对冲工具。

美银美林认为美联储将利率水平更久维持在高位，或者引发全球其他市场出现局部动荡，中国股市能够成为一个更为安全的投资选择。

国泰君安团队认为，降息次数不是关键，是否开启更为关键，预计短期内仍会博弈年内是否有降息行动，但是通胀仍有粘性，降息时点难以确定，美国股债或仍处于紧缩交易中，预计美股二季度仍有向下风险，美债利率仍存上行风险。

从中国经济复苏节奏来看，宏观层面的预期仍是分子端扰动投资者情绪的因素，五一期间的服务业/零售业数据或成为外资观察中国宏观经济的一个角度。

香港今年第一季度GDP同比上升2.7%，远超预期的0.9%，而去年第四季的升幅为4.3%。

恒生银行特地指出近期香港资产价格市场气氛好转，以及劳工市场稳健，将有助消费信心进一步改善，而政府的支持措施亦有助旅游业持续复苏，该行维持今年全年香港经济增长预测2.8%不变。

从ETF市场的4月表现来看，多只港股主题ETF、中概股主图ETF榜上有名，恒生ETF易方达、港股通红利ETF4月升幅均超10%，H股ETF、港股通互联网ETF、中概互联网ETF4月分别累积上升9.58%、9.26%和8.37%。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

4月跌幅第一变成了日经ETF，当月累积下跌9.86%。

从4月ETF份额变化来看，多只港股主题ETF和中概主题ETF份份额出现了缩水的情况，体现出ETF“越升越减持”的特色。

恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF、中概互联ETF、港股通互联网ETF、恒生科技ETF指数、恒生科技30ETF的份额在4月分别减少38.50亿份、4.42亿份、3.6亿份、3.23亿份、2.85亿份和2.81亿份。

值得关注的一个信号是，这两日港股和离岸人民币汇率之间重新共振上扬。国泰君安国际研究团队认为：

这在一定程度上也表明流入港股的资金开始变得更加多元，海外投资者应该是推动港股上升的新的力量。美国降息更加明确前，港股似乎仍然是确定性更强的最靓的仔。