招商证券发表报告指出，网易(09999.HK)去年第四季收入271亿元人民币，按年增长7%，低于预期4%，主要由于手游收入按年增长29%逊于预期；非公认会计准则下(non-GAAP)经营利润率及调整后净利润按年增长45%及52%，主要受惠于游戏及云音乐的毛利率提升。 对于今年，该行预计网易现有游戏将继续表现强劲，例如《逆水寒手游》、《蛋仔派对》、《巅峰极速》和《全明星街球派对》等。同时，像《燕云十六声》、《零号任务》及《射雕》等有潜力在今年晚些时候推出的新游戏，以及已经在2月获得版号，并预计在第二季发布的《永劫无间手游》都备受市场的期待。该行预期网易2023至2025年的收入年均复合增长率为12%，核心经营利润符合增速为18%。 此外，云音乐(09899.HK)去年下半年收入按年下跌16%至39亿元人民币，在线音乐订阅用户净增加230 万，达4,400万，推动在线音乐收入按年增长22%，符合预期。该行预期云音乐2023至2025年的收入年均复合增长率为11%，核心经营利润率符合增速为55%，因为该行预计云音乐将逐渐缩小与腾讯音乐(01698.HK)(去年预计为21%)在核心经营利润率上的差距(去年云音乐为5%)。 应是上调网易(NTES.US)目标价由134美元升至136美元，将网易(09999.HK)目标价由209港元升至212港元，认为公司去年第四季业绩略逊预期，但不改今年乐观前景，并看好网易游戏强劲的游戏研发能力、丰富的游戏储备和持续提升利润率的举措，以及云音乐付费用户增长和利润率提升趋势。