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Deutsche Bank对震坤行首次覆盖评级为买入 最新目标价为21.30美元
格隆汇 01-29 13:55
Deutsche Bank首次覆盖震坤行,予其“买入”评级,12个月目标价为21.30美元。该行指,凭借其多样化且忠诚的客户群、强大的产品能力、全面的履约基础设施,强大的技术能力和网络效应,相信震坤行有能力抓住市场机遇。震坤行在GMV、企业客户数量、SKU、配送网络等方面,已成为国内领先的MRO(维护、维修和运营项目)采购服务平台,为制造企业提供一站式、数字化、端到端的MRO采购解决方案。具体而言,2022年,公司GMV达94亿元人民币,2020-22年年均复合增长率为37.3%。截至2023年9月30日,公司的电子商务平台提供了1720万个SKU,涵盖了所有主要的MRO产品线。公司拥有30家配送中心和96个中转仓库,覆盖了中国大部分主要工业中心。在截至2023年9月30日的12个月中,公司服务超过64,000名客户,其中,2020年GMV TOP 500的客户中约91%到2022年仍与公司保持合作,显示客户忠诚度高。中国拥有庞大的MRO采购服务市场,但根据CIC的数据,2022年在线渗透率仅为7.8%,预计2027年在线渗透率将达到21.3%,5年年均复合增长率为29.2%。该行预计,震坤行将从中国MRO采购服务行业日益增长的数字化渗透率中受益,实现GMV和收入的增长。该行预计在2022-25财年,GMV的年均复合增长率为26%,受客户数量和平均客单价增长推动。此外,该行预计2022-25财年的收入年均复合增长率为20%。在利润率方面,预计震坤行将通过以下方式提高利润率:1)扩大规模经济的GPM;2)收入结构转向利润更高的3P模式;3)经营杠杆。该行预计NPM将在2023年/2024年/2025年分别提高至-3.8%/1.8%/7.3%。
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