东吴证券发布研究报吿称，首予零跑汽车“买入”评级，预测公司2023~2025年营收为189/401/720亿元。考虑公司卡位主流新能源车市场，在研发/渠道/供应链管理多方面优势明显，同时出海战略明确。该行认为公司应该享受更高估值。研报指，核心实力来自公司研发/渠道/供应链管理多方面的配合：1)研发层面：公司在成立之初就确立了三电系统/智能驾驶/软件/物联网等全部自研自产的发展战略。2)渠道层面：零跑销售与服务采用“直营+渠道合作伙伴”直接触达用户的战略模式开展，其中经销为主力，渠道效率为发力核心。3)生产层面：目前除电芯、内外饰外购，底盘、汽车电子电器为自研及外包生产外，其它所有零部件均为自研自产，垂直整合帮助公司实现有效降本。展望未来，国内市场持续聚焦，发挥现有优势；出海思路明确。1)国内市场：10-25万元市场容量大，同时新能源车渗透率低于行业整体。零跑汽车在售/后续规划新车均卡位中端新能源车市场。未来2-3年零跑汽车将基于一个技术架构、三个整车平台发布5款全新产品，持续聚焦10-25万元价格带。持续发挥公司在研发/渠道/供应链管理多方面的优势，提升市场份额。2)海外市场：2023年10月26日Stellantis对零跑进行股权投资，Stellantis集团和零跑汽车将以51:49的比例成立零跑国际开展出口和销售业务。借力Stellantis可避免海外地方保护主义等问题，同时可基于现有海外渠道优势加快海外市场开拓进度。