周大福(01929.HK)公布中期业绩后，今早(24日)股价受压，盘中曾低见10.7元一度下滑11.1%，最新跌9.6%报10.88元。市场关注内地同店销售表现、品牌重整及盈利率。高盛指周大福中期销售额较该行预期低7%，主要受累于内地每店收入转弱，周大福管理层于分析员会议上表示维持2024财年的核心经营溢利目标不变，但估计将由控制销售及行政成本推动，而多于由销售增长推动，预期全年度总销售额增长为10%至15%，低于之前预测的约15%。该行对业务复苏看法仍然审慎，因近期金价下滑及消费力减弱，见到对黄金购买情绪可能开始冷却，该行上调对周大福目标价至12.6元，维持「中性」评级。 该股昨日(23日)收市后公布截至9月底止中期业绩，纯利按年升36%至45.51亿元，每股盈利45.5仙。派中期息每股25仙，上年同期派22仙。中期派息率下降11.1个百分点至54.9%。上半财年营业额按年升6%至495.26亿元，按相同汇率计算则增长11%。港澳及其他市场营业额期内上升58%。主要经营溢利按年升38%至59.89亿元，中期毛利按年增长13%至123.44亿元，毛利率按年升1.3个百分点至24.9%。 截至9月底，周大福零售点增加至7,838个，当中内地有7,458个零售点，港澳市场有86个，内地同店销售倒退3.5%，港澳市场同店销售增长升59.6%。周大福将保持全年派息率为70%至80%，又指派息和往年相比稍微保守，是基于市场环境充满挑战，尤其内地，故维持一向稳健规划做法，有信心做到往年常规派息。 【大和认为指引反映毛利率受压】 周大福明年将是公司成立95周年。高盛引述周大福管理层维持2024财年维持派息比率70%至80%，指优先目标是将净资产负债比率由75%降至50%，料派发特别息的机会有限。 大和指出，纵使周大福管理层维持全年中至低双位数收人增长及核心经营溢利率按年扩张50至80点子的指引，仍然令市场失望及低于该行预期，因意味在不利产品组合趋势下，下半年有更实质毛利率压力，尤其基于本季度至今珠宝同店销售按年下滑，且本季度至今内地整体同店销售纵使录得按年6.7%升幅，考虑到低基数效应下仍然落后于该行预期，显示消费者情绪仍然疲弱。该行预期股价短期将有负面反映。 汇丰环球研究表示，相信管理能交出坚韧盈利以提供派息并支持股价，但内地消费情绪整体疲软，成功执行品牌重整策略将为盈利正面推动力的关键，认为在有关方面能见度低。该行下调对公司新开销售点预测以符合最新指引，同时下调现财年收入预测3.5%及净利润预测5%。该行维持对周大福「持有」评级，目标价由13.2元下调至12.2元。 -------------------------------------------------------- 本网最新综合7间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 国泰君安│增持│21.18元 大和│买入│17.4元 瑞银│买入│17.2元 富瑞│买入│18.64元->17.02元 华泰证券│增持│14.11元 高盛│中性│12.3元->12.6元 汇丰环球研究│持有│13.2元->12.2元 券商│观点 国泰君安│控折扣与金价提振，利润率有望超预期 大和│中期盈利率胜预期，但展望模糊 瑞银│上半财年核心经营溢利胜预期，受益成本控制，内地同店销售本季恢复正增长 富瑞│核心经营溢利符预期，惟销售略逊预期 华泰证券│上半财年内地销售压力较大，港澳地区业务积极 高盛│维持核心经营溢利指引，但对销售及毛利率展望更审慎 汇丰环球研究│业绩坚韧，但欠缺催化剂