招商证券发表报告指，李宁(02331.HK)召开电话会议，澄清围绕其第三季经营业绩公告的不确定性。公司澄清整体库存状况健康，略高于月销售额4倍。分销商的大部分库存由新产品组成，库销比为4至4.5倍。只有一小部分分销商的库存水平超过5倍。由于商品成交额在第三季放缓，李宁削减对分销商的发货量，因此分销商的库存没有积压，零售折扣率也没有过高。李宁更表示，分销商在指定地区以外销售产品(串货)的问题并不严重。 报告指，虽然没有给出具体数字，但李宁透露了未来三至五年的大致增长计划，包括开发篮球和跑步等现有产品类别；扩大目标市场，如初、高中生；开发低线城市市场；探索新的经销渠道，如在交通枢纽开设小型单线店；海外扩张。李宁还计划在未来五年实现GMV双位数的复合年增长率。 招商证券认为，李宁GMV增长缓慢可能是品牌定位所致。报告将李宁2023至2025财年各年每股盈测分别再降4.7%、16.8%和14.7%，主要是基于营收下降和产品结构调整。目标价由56元下调至36元。由于李宁已开始采取措施扩大产品价格范围，以吸引更多性价比消费者，该行相信成果将在2024年下半年开始显现。维持「增持」评级。