本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究 作者：国君汽车团队

MPV市场经历多年调整后有望迎来恢复，需求场景多样化叠加消费升级将加速高端新能源MPV推广，有望造就新蓝海市场，前瞻布局该市场的车企有望受益。

摘要

维持行业增持评级，推荐积极布局中高端新能源MPV市场的车企。MPV市场经历调整后有望逐步迎来复苏，过去商务用车或货运为主的需求下，自主品牌以中低端为主，传统合资燃油MPV占据主要中高端市场份额。目前家用需求扩大并有望成为新主导的背景下，叠加消费升级，高端新能源MPV凭借其使用经济性、空间多元化、功能多样性、智能化等特点，逐步受到用户青睐。过去MPV市场总量规模偏小且新能源渗透率低，在需求转换下新能源化有望提速，高端新能源车型供给有望不断丰富，细分市场空间规模有望进一步扩张。当下腾势一家独大、竞争者相对较少且格局未定，有望成为新的蓝海市场。国泰君安看好积极进行前瞻布局市场潜在需求的高端新能源MPV车型的相关车企，推荐标的比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、江淮汽车、长城汽车、吉利汽车等。

MPV市场经历调整后迎来复苏，自主品牌加速布局。国内MPV市场经历调整期之后，总量逐步趋于稳定，未来伴随经济回暖，同时消费者需求越来越多元化，市场总量有望迎来稳定增长时期。在传统燃油时代，合资品牌占据中高端MPV市场主要份额，在MPV市场需求转换下，自主品牌迎来发展机遇，加速布局中高端新能源MPV车型。

家用需求扩张叠加消费升级，中高端新能源MPV需求有望扩张。在过去以商用需求为主导下的MPV市场中，新能源渗透率较低，主要在于早期新能源MPV使用场景受限，缺少优质供给，叠加里程焦虑和续航焦虑明显，市场需求空间有限。生育政策放开推动MPV市场需求逐步转向家用为主，叠加人均收入增长带动消费升级，中高端新能源MPV凭借使用经济性、空间多元化、功能配置多样化、智能化等优势，市场空间有望不断扩大。

需求扩张叠加竞争者相对较少，高端新能源MPV有望造就新蓝海市场。高端新能源MPV相对于传统合资高端燃油MPV而言，具有使用性价比高、智能化配置丰富以及空间功能多样化等特点，同时入局的新能源车企能够精准捕捉市场需求、快速响应，其产品有望不断得到用户青睐。目前MPV市场新能源渗透率呈现上升态势，其中高端新能源MPV车型成为主要拉动因素，该细分市场空间与规模有望不断扩张。高端新能源MPV细分市场处于发展初期，当下呈现腾势一家独大的局面，竞争者相对较少，有望造就新蓝海市场。

风险提示：新车型上市不及预期风险，新能源市场竞争加剧风险。

正文要点

1. 燃油时代MPV市场萎缩，高端市场被合资统治

1.1.MPV市场逐步复苏，市场需求呈现多元化

MPV逐步迎来稳定发展的时期，未来销量将回归增长。2015年，我国MPV销量为205.67万辆，2016年以14.77%的增速达到236.05万辆，2017年以来，MPV市场需求明显下降，销量持续负增长，2022年MPV的销量逐渐止跌企稳，MPV销量跌至94.23万辆。未来随着MPV使用场景及需求越来越多元化，MPV市场需求及销量有望迎来企稳回升发展阶段。

自主品牌MPV市占率领先，合资MPV伴随高端化份额提升。2015年，我国MPV销量为 212.22 万辆，其中自主品牌和合资品牌各自占比分别为88.47%与11.53%，早期MPV以商用及中低端需求居多，自主品牌凭借产品的综合性价比优势保持市占率领先。2021年，我国 MPV 销量为107.90万辆，自主品牌占比约 68.28%，合资品牌占比31.72%，合资MPV伴随着高端化及商务场景需求的提升，市占率有所提升。

高端 MPV 市场份额明显提升，MPV市场需求呈现多元化。2016年，销量前十车型价格区间均在10万以下，而2022年30 万及以上级别 MPV在前十车型中占到5位，高端MPV受到市场青睐。同时，MPV市场呈现出多元化的发展趋势，不同价位、不同定位、不同品牌的MPV都拥有自己的消费者群体，其中，高端MPV如别克GL8，受到了商务用车和家庭用车的青睐，中端MPV如奥德赛、艾力绅等凭借着品牌优势和产品实力保持了稳定的市场表现，低端MPV如五菱宏光也占据了大量的市场份额。

1.2.MPV车型空间大且功能丰富，适用于多种场景

MPV拥有多功能、大空间、高安全的产品特点。MPV集轿车的舒适性、厢式货车的承载性、旅行车的便捷性于一身，拥有完整宽大的乘员空间和超长的载货空间，同时质量较大，被动安全防护强。商用MPV适用于中短途商务旅行、商务办公、货物运输等场景，家用MPV适用于日常活动、商超购物、家庭旅游出行场景。

MPV逐步由商用功能转向商务需求功能。2015年MPV以商用功能为主，商务、兼用功能次之，商用MPV主要用于货物运载，商务MPV主要用于贵宾接待，而兼用功能MPV凭借通用性特点兼具多种使用功能。2015年商务MPV、商用MPV、兼用MPV销量各占 18.12%、49.72%、32.17%，近年来，二、三胎政策推动家用MPV市场发展壮大，刺激部分汽车品牌推出适合家用的MPV，商务MPV市占率逐渐提升，2021年商务MPV、商用MPV、兼用MPV销量各占58.76%、26.87%、14.37%。如今，部分汽车品牌已经形成商用、商务、兼用型MPV共存的多元产品经营体系。

燃油MPV在性能和日常使用方面仍存在痛点，家用场景相对受限。燃油MPV智能化程度普遍偏低，在操控方面，由于MPV车身宽大，盲区较大，不易操控；在动力油耗方面，MPV沉重的车身造成MPV提速能力不佳，动力表现欠佳且油耗偏高；在可选车型及性价比方面，MPV选择可车型较少，使用过程中性价比低。过去的燃油MPV对于家庭用户来说使用上存在诸多痛点，家庭用户购置MPV的意愿偏低，且使用场景相对受限。1.3. 燃油车时代高端MPV市场被合资品牌统治合资品牌在高端MPV市场市占率高企，自主品牌加速布局抢占市场份额。国泰君安选取售价均价在30万及以上的MPV车型，并进行销量统计，2022年高端MPV市场销量前十中合资和自主品牌销量各占80.24%和 19.76%，销量前五中只有传祺M8一款自主品牌车型。而随着腾势D9、梦想家等自主品牌加速布局高端MPV市场并抢占份额，2023年H1高端MPV市场销量前十中合资和自主品牌分别占61.81%和38.19%，自主品牌在细分市场的占有率快速提升，对合资品牌形成一定挤压。

2. MPV新能源渗透慢，需求转换有望加速新能源化

2.1. 商用需求主导下，MPV新能源渗透率较低MPV市场新能源渗透率较低。2018-2022年，新能源MPV销量分别为1.2、1.6、1.4、4.4、9.2万辆，新能源渗透率分别为0.7%、1.1%、1.3%、4.1%、9.8%，而同期乘用车整体的新能源渗透率分别为4.4%、4.0%、6.2%、15.5%、27.8%，MPV市场新能源渗透率相对较低，其新能源化的进程推进慢于乘用车整体。

MPV新能源渗透率相对较低的主要原因在于：（1）新能源MPV使用场景受限，且优质供给较少。MPV由于空间大，兼具乘用车外观，在实际使用中常作为轻卡替代品，规避城市道路对货车的通行限制，且逐渐成为物流配送的首选车型，动力电池成本高企拉升新能源MPV价格区间，导致其使用场景受限，且过去新能源技术尚不成熟，MPV市场缺少优质供给，因此导致新能源渗透率较低。（2）商用场景为主下，续航与补能焦虑的痛点更为明显。MPV车型相对于轿车和SUV，尺寸及空间较大，在行驶过程中耗能较快，容易产生续航焦虑，叠加MPV车型早期的商用需求较多，运输货物途中充电便利性较低，补能焦虑明显。在MPV用途以商用场景为主背景下，车主大多注重实用性和经济性，在选购新能源MPV时也会更为谨慎，从而导致MPV市场新能源渗透率相对较低。2.2. 家用需求扩张+消费升级，MPV市场需求导向发生转变生育政策放开拓宽市场空间，MPV市场家用需求开始扩张。随着二胎政策的陆续放开、以及生育补贴支持等因素影响，0-14岁人口数量有明显增长，最高点（2020年）达到2.53亿人，同比增长6.7%，相较于2015年多2453万人。虽然2021-2022年0-14岁人口数量受新生人口下降影响略有下滑，但与2020年之前相比，仍维持在较高水平，同时在国家全面放开三胎政策的逐步试点推广下，0-14岁人口数量未来仍有望实现正增长。家庭子女数量的逐步增加拓宽MPV的市场空间，MPV市场也渐渐从过去商用货运为主转向家用为主，需求导向的不同代表用户核心诉求的差异，对MPV车型产品的定位与特点提出新的要求。

家用需求主导下，舒适性、功能性成为用户核心关注点。MPV市场逐步转为家用需求为主，根据艾瑞咨询市场调查数据显示（样本量=441），车主购买MPV后的使用场景除去上下班通勤（67.8%）外，主要为接送子女（61.2%）、短途自驾（59.6%）、家庭聚会购物（44%-46%），均为家庭成员的日常出行需求，且在二三胎政策放开使得家庭成员数量增加下，MPV的座位数与车内空间更能满足家庭集体出行需求。在车主购车核心诉求方面，根据艾瑞咨询调查数据（样本量=441），除去所有级别车型用户普遍关注的安全性、稳定性外，MPV车主更关注驾乘舒适性（34.9%）和功能多样化（25.6%）。国泰君安认为在家庭需求主导下，MPV车型产品正逐步聚焦于满足用户的多样化、个性化需求，不仅仅作为出行工具，同时也要承担娱乐、休闲的载体功能。

居民人均收入增长带动消费升级，MPV市场有望迈向高端化。从总体上看，我国居民人均可支配收入持续提升，尽管疫情时期增速有所放缓，但仍保持5%左右的同比增速，2022年人均可支配收入达3.7万元。在收入增长下，人均支出也不断增加，2022年人均消费支出达2.5万元，相较于2015年（1.6万元）增加近万元，消费升级趋势明显。国泰君安认为收入增长带动消费升级，而汽车作为居民重要消费品，将因此受益，在家庭出行需求扩张、出行人数增加、用户需求偏向于功能多样化下，MPV市场有望逐步转向高端化，价格带有望不断向上拓宽。

消费升级下，MPV车主购车需求逐步转向中高端。在人均收入、消费支出增长下，MPV用户购车需求也逐步转向中高端。根据艾瑞咨询市场调查数据显示（样本量=441），48.7%的用户购车价格集中在15-25万元区间，19.7%的用户购车价格在25-30万元，19.3%的用户购车价格在30-40万元，而15万以下和40万以上用户占比较少。相较于过去商用需求主导下，且偏向于货运需求，MPV主价格带一般集中在15万元以下，但在消费升级带动下，MPV用户购车价格带也逐步上探，购车需求出发点也不断转向中高端，预计未来价格带有望进一步上升。

2.3.    高端新能源MPV智能化配置及空间功能多样性更强新能源MPV使用经济性较好，有效降低用户使用成本。国泰君安以目前市场上主流新能源混动MPV比亚迪腾势D9为例，即便在亏电状态下百公里油耗仅为5.9升，而传统燃油MPV百公里油耗为10-13升，新能源混动MPV百公里即可节省4-7升汽油。随着汽油价格不断上升，新能源混动MPV节省油耗的优点有望不断放大，按23年7月底92号汽油价格6.6元/升计算，新能源混动MPV百公里可至少节省26元的燃油成本，同样以比亚迪腾势D9为例，其电池使用寿命充放电高达3000次,每次续航600公里，理论上混动行驶总里程数可达180万公里，则最多可节省46.8万元的燃油费用成本，尽管成本端增加电费项，但与油价相比，仍大幅降低用户使用成本，新能源混动MPV也有望凭借较低的使用成本获得更多用户青睐。

新能源MPV空间更大且功能多样化更贴近家用场景需求。与传统燃油MPV相比，新能源MPV得益于专属平台架构，车内空间更为宽阔，空间利用率更高。以腾势D9为例，二排座椅采用1080mm 超长电动滑轨，三排中央通道宽度达170mm、座垫长度520mm，中排采用零感人体工学座椅，中后排合计可放置4个儿童安全座椅，同时提供410-570L第四空间容积。宽阔的车内空间能满足在家庭人数增加下的出行需求，并提高用户驾乘感受。自主品牌新能源车企对用户需求的洞察力更强，在空间使用上提供多样化的可能性。以WEY牌发布的高山内饰信息为例，高山采用二三排座椅共轨形式，第三排配置分体碟式座椅，通过后舱乘客区和后备箱区域的无级调节，实现全场景状态空间自由度最大化，减少地饰布局等因素的影响，提高车内空间的延展性。多样化使用的车内空间充分满足家庭出行时老人儿童的乘坐需求，更贴近家用场景。

新能源MPV车内功能丰富，满足用户多样化家庭需求。新能源MPV往往在车内功能搭载上更丰富，专注于提升用户的驾乘品质，不仅作为出行工具，同时承担起休闲、娱乐载体的功能。以腾势D9为例，车内配备1.1平米同级超大天幕及双层玻璃，实现 99% 紫外线隔绝率，便于用户沉浸式观赏美景，天幕下搭载45寸高清投影大屏，车内外均可使用，从而使MPV成为家庭式移动影院。前排中控仪表集高德地图、3D控车、多媒体平台于一身，人机交互场景满足用户更多个性化需求。新能源MPV多样化的功能精准捕捉用户家用场景下的痛点，真正做到贴近用户实际生活需求，功能丰富基础上更强调实用性。

中高端新能源MPV搭载智能辅助驾驶，多方位提升驾驶安全性。新能源MPV普遍搭载比燃油MPV更丰富的智能辅助驾驶系统，一般都具备ACC自适应巡航系统、预测性紧急制动系统、TSR交通标志识别等安全性配置，而在更高级别的辅助驾驶功能上，则大多具有RAP遥控泊车、ICC智能领航及高速辅助驾驶等功能。在提升驾驶安全性的基础上，通过辅助驾驶减小车主驾乘压力，保障家庭安全出行，响应家用场景主导下安全稳定为首的用户需求。中高端新能源MPV拥有综合使用成本低、最大化车内空间利用率、功能多样化、搭载智能辅助驾驶等优点，可以更为充分地满足家庭用户的出行需求、休闲娱乐需求，在提升用户驾乘体验感的基础上保障用户的安全性。未来在家用需求场景不断扩大，叠加家庭用户群体消费升级的带动下，高端新能源MPV有望成就新蓝海市场，竞争相对缓和，且市场空间规模有望不断扩大。

3. 自主品牌布局高端新能源MPV，有望成就新蓝海

3.1. 自主品牌纷纷推出高端新能源MPV车型

高端新能源MPV市场需求不断扩大，自主品牌加速布局。在高端新能源MPV市场空间规模扩大的潜在趋势下，国内自主品牌亦纷纷推出相应的高端新能源MPV车型以抢占市场先机。2022年下半年以来，比亚迪旗下腾势品牌推出腾势D9，岚图品牌推出岚图梦想家，极氪品牌推出极氪009，广汽集团旗下传祺品牌推出传祺E9，自主品牌推出的高端新能源MPV旗舰车型价格区间集中在30-60万元区间，车内空间表现与舒适好普遍较好，智能化配置丰富，功能多样化，能够精准满足MPV市场家用需求。

自主品牌中高端新能源MPV产品力普遍较强。以比亚迪腾势D9、极氪009等产品为代表的自主新能源MPV，定位均为中大型豪华MPV，可兼顾商务与家用等功能，产品力全面超越自主品牌的燃油MPV，且不输传统合资豪华MPV产品。在内部空间布局、舒适性配置、个性化配置、智能化配置等方面具备较强的优势，同时综合使用成本也低于燃油MPV，兼具综合性价比与豪华感，为用户提供更多优质供给。加速布局高端新能源MPV市场，2023下半年多家车企涌入竞争。由于新能源MPV市场潜在市场规模预期的不断抬升，多家车企加速涌入以抢占新的市场份额。长城汽车旗下WEY品牌发布高山DHT-PHEV内饰照片，同级超长二三排共轨搭配双悬浮式零重力按摩椅，带来至臻生活享受。理想汽车在家庭科技日上宣布将在下半年推出纯电全尺寸MPV理想MEGA，采用自研800V高压纯电平台，预计售价50万元以上。此外，小鹏汽车预计也将在下半年推出首款中大型MPV小鹏X9，定位年轻态市场。国泰君安认为自主品牌的加速布局，有望推动MPV市场逐步向新能源化、智能化方向发展，从而推动整车厂加速研发，更准确捕捉市场需求点，最终从市场脱颖而出的企业有望迎来新的增长点。

3.2.高端新能源MPV市场规模有望扩大，格局尚未成型新能源MPV代表车型腾势D9销量持续上升。腾势D9自2022年10月开启全面交付以来，销量持续上升，在23年3月首次实现月销破万，3月-6月分别实现销量10298、10368、11005、10630辆。对比曾经的高端MPV市场销量榜首别克GL8，腾势D9于23年1月首次实现月销反超，23年Q1-Q2腾势D9分别实现销量24071、32003辆，别克GL8同期实现销量23277辆、31446辆，腾势D9销量上升势头强劲。强产品力与综合性价比助力D9实现对GL8的反超。D9之所以能实现对别克GL8销量的反超，一方面在于新能源汽车的动力性和燃油经济性，新能源MPV油耗的降低有效节省用户成本，且其动力总成的启动和运行性能更贴近家用场景或商用接待场景；另一方面，D9作为比亚迪旗下腾势品牌推出的高端新能源MPV，具有强大的产品力，可以精准捕捉用户需求，D9的豪华配置、多样化功能、智能化科技等亮点受到用户青睐，配以30-40万元的价格更加凸显D9十足的性价比。

高端新能源MPV市场处于发展初期，后来者仍有机会突围。腾势D9销量的持续上升验证了高端新能源MPV市场并非缺少受众，在家用需求扩张及新能源化、智能化趋势的推动下，该细分市场需求有望不断扩大。从目前细分市场竞争格局来看，腾势D9在高端新能源MPV市场呈现一家独大态势，虽然极氪009、传祺E9上市时间较晚，但从月销看仍与D9有一定差距。高端新能源MPV市场发展初期竞争格局集中，未来随着该细分市场规模的不断扩大，更多整车厂加入竞争也为用户提供多样化选择，助推MPV市场向新能源化、智能化方向发展，也有助于高端新能源MPV市场扩容，后来者仍有机会突围。

高端新能源MPV快速渗透，市场规模加速扩张有望造就新蓝海市场。高端新能源MPV市场虽然起步较晚，但在高渗透率下销量上升明显，21-22年分别实现销量0.02、2.1万辆，而仅23年1-6月便实现销量8.2万辆。在新能源MPV市场中，销量也快速上升，21-22年分别实现销量4.4、9.2万辆，23年1-6月实现销量10.2万辆。从渗透率和销量占比来看，MPV市场中新能源渗透率呈上升趋势，2021、2022和23年1-6月新能源渗透率分别达4.1%、9.8%、20.3%，其中高端新能源MPV车型销量占比呈上升趋势，21-22年占比分别为0.5%、22.8%，而23年1-6月高端车型占比上升到80.2%，上升态势明显。国泰君安认为MPV市场中新能源MPV的快速上量体现新能源化、智能化趋势，考虑到其动力性和经济性，新能源MPV有望加速渗透，而在消费升级、家用需求为主的推动下，高端车型占比快速提升，高端新能源MPV市场规模预计加速扩张，有望造就新蓝海市场。

4.投资建议

MPV市场经历调整后有望迎来复苏，自主品牌加速产品布局。国内MPV市场在历经调整后，伴随消费者需求越多元化，市场逐步迎来稳定发展时期。传统燃油时代，合资品牌占据中高端MPV市场，而在MPV市场需求转换下，自主品牌加速部件新能源高端MPV产品，有望逐步迎来新的发展机遇。

家用需求扩张叠加消费升级，中高端MPV市场有望加速扩张。在过去以商用需求为主导下的MPV市场中，新能源渗透率较低，主要在于早期新能源MPV使用场景受限，缺少优质供给，叠加里程焦虑和续航焦虑明显，市场需求空间有限。生育政策放开推动MPV市场需求逐步转向家用为主，叠加人均收入增长带动消费升级，高端新能源MPV凭借经济性、空间多元化、功能配置多样化、智能化等优势，市场空间持续扩大。需求提升叠加竞争者相对较少，高端新能源MPV有望造就新蓝海市场。高端新能源MPV相对于传统合资燃油MPV而言，具有高性价比、丰富的配置和多样化功能等特点，叠加入局的新能源车企精准捕捉市场需求、快速响应，必将受到用户青睐。目前MPV市场新能源渗透率上升态势明显，而高端新能源MPV车型占比快速增加，充分体现该细分市场空间规模有望不断扩张。高端新能源MPV细分市场竞争格局相对集中，目前呈现出腾势一家独大的局面，竞争者相对较少，有望造就新蓝海市场。在新能源化和智能化双驱动的主线下，国泰君安认为能快速推出响应市场需求的新能源车型，且在智能化方向不断推进的整车厂将受益，推荐标的为比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、江淮汽车、长城汽车、吉利汽车等。

5.风险提示

新产品市场表现不及预期的风险。多家新能源车企下半年预计推出高端新能源MPV车型，可能存在发布时间延后或销量不及预期的情况，另外也存在产品力、定价及销量表现不及预期的风险。新能源市场竞争加剧的风险。年初特斯拉降价引发的连锁效应逐渐减弱，但新能源市场仍存在竞争加剧的风险，有可能引发高端新能源MPV市场用户观望情绪，或导致销量不及预期，影响公司的盈利能力。

注：本文来自国泰君安2023年10月18日发布的《【国君汽车 行业深度】一文看懂为什么理想MEGA、比亚迪腾势等都盯上了MPV市场》，分析师： 国君汽车团队 吴晓飞 S0880517080003

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