蔚来-SW(09866.HK)昨晚(29日)公布今年第二季净录亏损扩大至61.22亿人民币后，市场忧第四季交付前景存在挑战，今早(30日)股价受压，盘中曾低见80.75元一度下挫8.8%，半日收82.2元下滑7.2%。交银国际指，蔚来次季度促销令毛利率受压，公司净亏损大幅高于该行及市场预期25%及19%。该行指，蔚来加快渠道下沉及销售人员扩张，但高定价车款受众有限，叠加换电权益取消透支订单影响，认为今年第四季度交付有可能不及市场预期。明年子品牌「阿尔卑斯」定位为大众市场，意味蔚来进入竞争最激烈的细分市场，将面临众多对手挑战。该行下调对蔚来今年收入预测5%，并预测亏损180亿元人民币(此前料亏损130亿人民币)，同时下调投资评级至「沽出」，目标价亦由66.6元降至61.2元，相当于预测今年市销率1.5倍。 蔚来昨日(29日)收市后公布第二季度业绩，录得归属股东净亏损61.22亿人民币，较去年同期增加123%，较第一季度增加27%。按非公认会计准则，经调整净亏损54.37亿元人民币。季内收入总额87.72亿元人民币，分别按年及按季下降15%及18%。其中汽车销售额71.85亿元人民币，分别按年及按季下降25%及22%。毛利8,700万元人民币，分别按年及按季下降94%及46%；毛利率1%，去年同期及第一季度分别为13%及1.5%。 蔚来展望第三季度汽车交付量介乎5.5万至5.7万辆，按年增加74%至80%。收入总额介乎188.98亿至195.2亿人民币，按年增长45%至50%。公司7月交付20,462辆汽车，按年增长103.6%。 【忧交付压力 绩后有沽压】 美银证券指，蔚来第三季交付指引低于市场预期，基于换电权益自本月起减少及疲弱宏观经济。该行下调对蔚来今年至2025年销量预测3%至7%，并预期净亏损将在期内扩大，目标价亦由126元降至116元，但维持「买入」评级，基于蔚来的新车款推出及毛利恢复展望。该行亦引述管理层指，其销售人员数字仅为其他豪华品牌六分一至七分一，亦仅为同业初创一半，公司自第二季主动招聘销售人员，目前在8月内建立应付每月销售3万辆的人手，以提振10月以后销量。 摩根士丹利则指，蔚来第三季交付指引符合该行预期，亦意味8月及9月每月销售1.7万至1.8万辆，第三季收入指引意味每车平均售价下行，基于更多低价车款如ES6及ET5销售。该行又指，蔚来次季汽车毛利率按季改善1.2个百分点至6.2%，较市场下调的预期为佳，亦高于该行预期的3%至5%，受部分车款推广减少支撑。市场将关注未来数季订单动力及毛利率趋势。 ----------------------------------------------------------- 本网最新综合4间券商对其投资评级及目标价： 下表列出3间券商对蔚来(09866.HK)投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 花旗│买入│147.9元 美银证券│买入│126元->116元 交银国际│中性->沽出│66.6元->61.2元 下表列出3间券商对蔚(NIO.US)投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 摩根士丹利│增持│18.7美元 美银证券│买入│16.2美元->15美元 交银国际│中性->沽出│8.6美元->7.9美元 券商│观点 摩根士丹利│次季毛利率较悲观预期理想，第三季交付指引符预期 花旗│管理层料本季毛利率将回升，第四季度毛利率目标为15% 美银证券│次季业绩逊预期，焦点在于下半年销售网络扩张 交银国际│次季度各项指标不及预期，第四季度交付量不确定性大幅上升