网易-S(09999.HK)公布中期业绩后，今市股价受压，最新报156.7元下滑4.8%。摩根大通认为，网易次季游戏及个人电脑游游收入按季各跌6%及12%，料对股价构成负面影响，潜在可能原因为农历新年高基数效应，尤其是《蛋仔派对》，以及第二季新游戏《崩坏：星穹铁道》推出带来的竞争，从现有游戏抽走流水，游戏《永劫无间》等收入出现下降，并指见到腾讯(00700.HK)亦面对相若情况。考虑到第二季游戏收入逊预期，该行料网易季绩后市现或出现负面反应，但预期投资者会趁低吸纳，基于网易大部分新游戏收益未在第二季入账，并预期下半年收入将受新游戏推动。该行亦对网易毛利率扩张及游戏推广效益持正面看法。该行予网易「增持」评级，目标价185元。 网易昨日(24日)收市后公布第二季度绩。归属公司股东净利润按年升56%至82.43亿元人民币，按非公认会计准则净利润按年升67%至90.18亿元人民币，按季升19.2%。第二季度每股净利润2.56元人民币，股息每股0.105美元。季度净收入按年升4%至240亿元人民币，其中游戏及相关增值服务净收入按年升4%至188亿元人民币；有道净收入按年升26%至12亿元人民币；云音乐净收入按年跌11%至19亿元人民币；创新及其他业务净收入按年升10%至21亿元人民币。期内游戏及相关增值服务毛利率按年升2.5个百分点至67.4%。 【游戏收入逊 绩后有沽压】 高盛指，网易第二季为转型期，认为公司已预备下半年收入盈利加速，基于稳固的待推出新游戏将令用户同时参与公司多款游戏，并提高下半年至明年市占，以及游戏毛利率按季扩大趋势持续。该行调整对《逆水寒》手游全年收入预测至130亿元人民币，并假定《Project Mugen》游戏实现收入贡献。此外，纵使停止与动视暴雪(ATVI.US)合作一次性影响，有关影响正在减弱。该行维持对网易「买入」评级，目标价上调由182港元升至200港元。 交银国际指，网易第二季收入因端游代理调整低于预期，端游收入因季节性因素按季跌12%，料第三季度端游趋势按季应有所恢复。手游收入按年增14%，主要受《蛋仔派对》带动，该行估算该游戏第二季度流水贡献超过20亿元人民币。公司计划《燕云十六声》明年第二季前上线。预计公司今年游戏及手游收入按年升11%及24%，明年游戏收入实现双位数增长。该行基于渠道优化及其他业务盈利优化，上调对网易今明两年利润预测。目标价由181港元上调至185港元，维持「买入」评级。 ---------------------------------------- 下表列出8间券商对其网易(09999.HK)评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 美银证券│买入│201港元->212港元 高盛│买入│182港元->200港元 瑞银│买入│194港元 汇丰环球研究│买入│187港元 交银国际│买入│181港元->185港元 摩根大通│增持│185港元 大和│买入│175港元->182港元 富瑞│买入│158港元 ---------------------------------------- 下表列出8间券商对网易(NTES.US)评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 美银证券│买入│128美元->135美元 花旗│买入│134美元->132美元 高盛│买入│117美元->128美元 瑞银│买入│125美元 交银国际│买入│118美元->121美元 汇丰环球研究│买入│120美元 摩根大通│增持│120美元 富瑞│买入│117美元 券商│观点 美银证券│手游业务如预期推展 花旗│料新游戏可带动第三季业绩强劲 高盛│上调下半年及明年增长展望，收入及盈利在新游戏执行下加速 瑞银│次季业绩稳固，下半年为买入机会 交银国际│下半年及明年手游增长可期，现季度端游按季有望好转 汇丰环球研究│业绩好坏参半，但手游业务前景仍强 摩根大通│业绩好坏参半 大和│上季受个人电脑游戏及音乐业务拖累，料下半年业绩强劲 富瑞│季度收入逊预期，非公认会计准则净利润胜预期