本文来自格隆汇专栏：天风研究，作者：鲍荣富团队

核心观点

投资建议：重视中特估+“一带一路”蓝筹标的，布局细分高景气赛道。主线一：重点关注基建结构性机会，积极布局低估值蓝筹央国企。主线二：重视“一带一路”需求复苏，国际工程板块基本面向上。主线三：专业工程景气度回升，建议关注高景气子板块龙头成长。

摘要

投资建议：重视中特估+“一带一路”蓝筹标的，布局细分高景气赛道

23年以来，Q1基建实物量加速转化，由真实需求主导的能源基建投资和水利投资的确定性相对较高；资金层面，23年上半年资金政策仍以专项债为主，下半年仍可期待特别国债、政策性开发性金融工具等准财政工具发力。其中建议沿三主线寻找投资标的：1）低估值央企蓝筹，重点推荐中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国中冶，以及高弹性地方国企四川路桥，建议关注安徽建工；2）国际工程：基本面有弹性的中油工程（与能源组联合覆盖）、北方国际、中材国际，建议关注中钢国际、中工国际；3）专业工程：鸿路钢构，利柏特，建议关注瑞纳智能（中小市值组和机械组联合覆盖）、圣晖集成、航天工程。

主线一：重点关注基建结构性机会，积极布局低估值蓝筹央国企

23年上半年政策端布局完善国企改革顶层设计，战术性政策上已明确国改新思路，下半年战略性政策将有望细化工作部署，央企提质增效的工作加速落实。从基本面维度来看，建筑央企一季度整体体现了较好的利润释放能力和释放意愿，而Q2-4由于低基数预计建筑央企业绩弹性更高。中特估的核心是提升央国企竞争力，增强央国企利润上缴能力，中长期提升其对经济和财政的贡献能力，而ROE是核心要素，我们认为“一利五率”等细化指标有望加速央国企财务报表的改善，中长期来看，ROE提升外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。

主线二：重视“一带一路”需求复苏，国际工程板块基本面向上

目前国际工程主要公司估值处于历史偏底部位置，基本面稳步向上，中材国际、中钢国际、北方国际等国际工程公司的一季报情况来看，基本面反映出较高的弹性，同时国际工程企业海外订单生效增速修复，企业向投建营转型，或打造新的增长点。我们认为今年“一带一路”行情或比2014年更顺，主要基于：1）人民币国际化增加了“一带一路”沿线国家购买中国工程服务的便利性；2）“一带一路”沿线国家基建景气回升，例如东南亚等地承接产业转移客观上有提升基建的需求，中亚中东等资源国有能力也有意愿改善本国基建。

主线三：专业工程景气度回升，建议关注高景气子板块龙头成长

考虑到下半年经济有望持续边际改善，制造业景气回升，专业工程领域的龙头公司充分受益，四大细分赛道值得重点关注：1）洁净室工程：受益于国内半导体资本开支提速，国产替代逻辑带来需求旺盛，洁净室工程行业技术壁垒高，行业渗透率及头部企业集中度有望提升；2）建筑设计+AI：AI赋能自动成图技术提升人效潜力，龙头具有明显先发优势；3）双碳领域：煤化工迎来投资高峰，新疆未来五年计划投资超3600亿；供热节能领域需求回暖明显；4）钢结构：顺周期品龙头公司收入和利润弹性有望进一步凸显。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；国际宏观环境恶化风险；测算具有一定主观性。

注：文中报吿节选自天风证券研究所于2023年7月13日发布的报吿《天风·建筑建材 | 国企改革按下加速键，细分赛道景气孕育成长》，分析师：鲍荣富 天风研究所副所长 &建筑建材首席分析师 S1110520120003

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