本文来自格隆汇专栏：中信证券研究，作者：程强

6月，制造业和非制造业复苏延续分化态势，非制造业景气水平仍高于制造业。本月制造业采购经理指数为49.0%，较上月上升0.2个百分点。其中，制造业生产端复苏情况好于需求端，本月制造业PMI生产指数和新订单指数分别为50.3%和48.6%，较上月上升0.7和0.3个百分点。非制造业方面，6月份非制造业商务活动指数为53.2%，较上月下降1.3个百分点，今年以来始终保持扩张态势。近期国常会研究部署多项政策措施，有望推动下半年经济持续回升向好。在政策持续呵护下，预计当前经济中的各方面分化将走向均衡状态，形成更高水平的新经济均衡，制造业和非制造业景气有望逐步呈现回暖趋势。

▍事项：

2023年6月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.0%，较上月上升0.2个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为53.2%，较上月下降1.3个百分点。

▍制造业景气仍位于临界点以下，生产端恢复状况好于需求端。

6月份，生产指数为50.3%，较前值上升0.7个百分点，位于临界值以上，表明制造业企业生产活动有所加快；新订单指数为48.6%，较前值上升0.3个百分点，位于临界值以下，需求端恢复速度弱于生产端。在产需两端均有所回升的带动下，6月制造业采购经理指数较前值上升0.2个百分点至49.0%，但仍位于临界值以下，表明制造业复苏基础仍有待夯实。

▍价格指数较上月有所回升，库存去化速度进一步加快。

截至6月30日，6月南华工业品指数和南华农产品指数分别环比上升1.2%和1.9%。大宗商品价格的止跌回升带动了PMI价格指数的回升，6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.0%和43.9%，较前值增加4.2 和2.3个百分点。6月产成品库存指数为46.1%，较前值下降2.8个百分点，表明制造业企业仍处在去库存阶段，并且库存去化速度有所加快。

▍大中型企业和小型企业景气度呈现分化态势。

6月，大型企业PMI为50.3%，较前值增加0.3个百分点，并且其生产指数和新订单指数连续两个月超过临界值，产需均持续扩张；中型企业PMI分别为48.9%，较前值增加1.3个百分点，景气度有所改善；小型企业PMI为46.4%，较前值下降1.5个百分点，景气度有所回落。

▍分行业来看，装备制造业、消费品行业和高技术制造业均保持扩张，制造业景气面有所扩大。

6月份，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为50.9%、51.2%和50.7%，较前值变动0.5、0.7和-0.1个百分点，均保持扩张状态。6月份，中采PMI调查的21个制造业行业中有12个行业的景气度环比上升，数量较上月增加4个，制造业行业景气面有所扩大。

▍非制造业商务活动指数连续六个月位于临界点以上，今年以来始终保持扩张态势。

6月非制造业商务活动指数为53.2%，较上月下降1.3个百分点。6月端午节假期期间，居民出行、住宿、餐饮等相关消费需求高升，叠加电商618购物节促销活动，带动6月服务业恢复基础进一步巩固。6月份服务业商务活动指数为52.8%，较前值下降1.0个百分点，仍位于临界值以上，表明服务业继续保持较快恢复态势。分行业来看，航空运输、邮政快递、电信广播电视及衞星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，表明6月出行链和快递物流相关行业活跃度处于较高水平，相关企业业务总量显著上升。6月份服务业业务活动预期指数为60.3%，连续六个月位于高位景气区间，表明服务业企业对市场向好预期较强。6月份建筑业商务活动指数为55.7%，仍位于较高景气区间，表明建筑业生产活动扩张速度仍然较快。其中，土木工程建筑业商务活动指数为64.3%，较上月上升2.6个百分点，表明其生产恢复状况较好。建筑业业务活动预期指数为60.3%，连续七个月位于高位景气区间，表明建筑业企业对未来生产经营状况的估计较为乐观。

▍近期国常会研究部署多项政策措施，有望推动下半年经济持续回升向好。

6月16日，李强总理主持召开国务院常务会议，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。6月29日的国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。

注：本文节选自中信证券研究部已于2023年6月30日发布的《2023年6月中采PMI数据点评——制造业景气水平有所改善，非制造业延续复苏》报吿，分析师：程强 S1010520010002