本文来自格隆汇专栏：周浩宏观研究 作者：周浩
全球制造业似乎正面临强大的阻力，自去年9月以来，制造业PMI一直低于50大关。相较于持续走高的服务业PMI，制造业PMI依然不温不火，引发人们对全球经济前景的担忧。
作为欧洲制造业中心的德国，最先感受到寒意。由于制造业疲软，德国经济在2023年第一季度陷入技术性衰退。
中国5月出口数据也令人失望，与德国和日本的疲软相呼应，加剧了对全球制造业放缓的担忧。
随着全球供应链基本恢复，能源价格趋于稳定，制造业疲软似乎指向需求的减弱。
更深层次的问题是制造业和服务业之间的分化是否可持续。我们对此表示怀疑，因为制造业疲软很可能逐步转化为消费疲弱。
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全球制造业PMI始终表现不佳
全球制造业似乎正面临强大的阻力，自去年9月以来，制造业PMI一直低于50大关。相较于持续走高的服务业PMI，制造业PMI依然不温不火，引发人们对全球经济前景的担忧。
值得注意的是，今年年初以来，制造业和服务业PMI之间的分化越来越明显，这需要密切监测。首先，我们把目光聚焦于主要的制造业经济体，以获得更多详细信息。
02
德国经济陷入衰退
作为欧洲制造业中心的德国，最先感受到寒意。由于制造业疲软，德国经济在2023年第一季度陷入技术性衰退，表明德国工业正面临意想不到的危机。更令人担忧的是，德国的最新数据表明制造业进一步放缓或成必然。
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全球出口放缓
中国5月出口数据也令人失望，加剧了对全球制造业放缓的担忧。作为全球最大的制造业国家，中国的出口表现是全球制造业需求的一个良好指标。然而，近几个月来中国出口转弱，与德国和日本的贸易疲软相呼应。
深挖中国的贸易数据，5月出口降幅超预期，环比增速创2007年以来新低，凸显外需持续走弱。分产品看，除少数产品外，主要产品增速均明显回落，劳动密集型产品和中间产品降幅最大。
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是否会导致更深层次的放缓？
随着全球供应链基本恢复，能源价格趋于稳定，制造业疲软似乎指向需求的减弱。更深层次的问题是制造业和服务业之间的分化是否可持续。我们对此表示怀疑，因为制造业疲软很可能逐步转化为消费疲弱。在这种情况下，美国和欧洲的劳动力市场将成为衡量消费动态的关键。
发达经济体进一步收紧货币政策可能会进一步给全球经济前景蒙上阴影。市场已预计今年下半年美国将进一步加息，意味着整体信贷状况将继续对经济构成压力。因此，我们认为有必要对未来几个季度的经济前景采取更加谨慎的看法。
注：本文来自国泰君安证券研究于2023年6月10日发布的《【国君国际宏观】全球制造业进一步放缓》；报吿分析师：周浩
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