本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者：国君非银金融团队

寿险保费延续景气，非车策略导致财险增长分化

2023年4月上市险企保费数据点评

本报吿导读

客户保险储蓄需求旺盛推动4月寿险保费延续回暖，预计NBV超预期改善；车险保费平稳增长，头部险企持续优化非车业务结构预计推动承保盈利改善。维持“增持”。

摘要

寿险保费延续景气，银保策略差异导致增速分化：1-4月上市险企累计寿险保费整体延续正增，预计主要得益于客户保本理财需求旺盛下储蓄险新单销售景气，其中平安人寿得益于新银保渠道的快速增长推动保费高增；而新华保险和太保寿险仍然为负增长，预计主要为主动优化业务结构减少银保趸交业务，以及前期低质量业务仍在出清过程中导致续期业务增长承压影响。上市险企累计寿险保费增速分别为：平安人寿（+6.0%）>中国人寿（+4.0%）>太平人寿（+1.9%）>人保寿险（+1.6%）>新华保险（-0.5%）>太保寿险（-2.9%），4月单月寿险保费增速分别为：人保寿险（+38.5%）>平安人寿（+7.7%）>太平人寿（+7.5%）>中国人寿（+5.6%）>新华保险（-2.0%）>太保寿险（-5.7%）。新单方面，居民储蓄旺盛的保本储蓄需求以及保险公司供给层面的集中推动带来新单高增长，人保寿险4月长险新单期缴同比+136.6%。

车险平稳增长，非车业务策略是财险增速分化的主要原因：1-4月上市险企累计财险保费增长仍然分化，预计仍然是非车策略的影响，分别为：太保财险（+16.0%）>太平财险（+15.6%）>人保财险（+9.5%）>平安财险（+5.8%），其中4月单月分别为：太保财险（+13.2%）>平安财险（+7.3%）>人保财险（+6.7%）>太平财险（+2.9%）。4月中国财险车险同比+6.1%，预计为新车销量回暖（同比+55.5%）以及汽车保有量稳健提升推动。非车业务策略预计继续分化，其中太保财险预计得益于积极推动创新型非车增长带来整体保费高增；而人保财险和平安财险预计继续优化业务质量放缓非车增长，其中人保财险非车主要由意健险和企财险拖累，4月增速分别为-2.8%和-2.4%。预计当前出险率优于预期以及头部险企精细化管理下费用率改善将成为23年核心超预期。

重疾险基数见底，预计供需共振推动23年NBV超预期。当前重疾险基数已基本见底，行业基本面持续下行的阶段已基本结束。在此基础上，客户旺盛的保险储蓄需求叠加供给侧向优质人力转型的成效逐步显现，带来供需共振下的NBV转正。我们预计低风险偏好的储蓄需求以及供给侧结构优化的成效将带来NBV的持续性复苏，预计23年全年上市险企的NBV均将实现超预期的改善。

投资建议：重疾险基数见底，预计寿险基本面下行的阶段结束，当前供需共振推动23年NBV改善超预期；财险综改背景下龙头公司马太效应显现，维持行业“增持”。建议增持率先进行寿险改革带来供给侧成效的中国太保和中国平安。

风险提示：监管不确定性；市场竞争加剧；产品难以满足客需。

注：本文来自国泰君安发布的《【国君非银|4月上市险企保费点评】寿险保费延续景气，非车策略导致财险增长分化》，报吿分析师：团队负责人刘欣琦，资格证书编号为S0880515050001

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