康师傅(00322.HK)公布去年业绩后，今早股价挨沽，盘中曾低见12.22元一度下挫13.8%，最新报12.54元下滑近11.7%。花旗指，康师傅去年核心纯利按年跌30%，符合该行预期但差于市场预期一成。该行集团管理层今年收入高单位数增长指引令人失望，差于同业统一企业中国(00220.HK)的8%至12%增长指引。康师傅管理层亦承认需增加广告开支比率，以收复被统一抢走的市场份额，因统一并没有追随康师傅产品提价。该行予康帅傅「中性」评级及目标价11.76元。 康师傅昨(27日)收市后公布去年业绩，纯利按年跌31%至26.32亿元人民币；每股盈利46.73分人民币，每股末期息23.36分人民币及特别息23.36分人民币(派息共46.72分)，连同特别中期息44.38分人民币，去年共派每股股息91.1分人民币。营业额按年升6%至787.17亿元人民币，其中方便面事业按年升4%至296.34亿元人民币，占集团总收益37.65%；方便面毛利率按年下降0.41个百分点至23.95%。饮品事业整体收益按年升8%至483.36亿元人民币，占集团总收益61.4%；饮品毛利率按年下降1.88个百分点至31.95%。 【今年收入指引弱 忧将削派特别息】 美银证券报告指，康师傅旗下饮品业务今年收入增长指引为高单位数，低于市场基于去年受新冠疫情影响第二季及第四季的低基数所预期的双位数，认为集团受竞争增加及欠缺饮品产品创新。该行亦指，集团全年纯利指引为35亿元人民币，市场预期为与2021年相若的38亿元人民币，但该行认为指引难以实现，因毛利率复苏指引较慢，尤其饮品库存使其在今年上半年难以扩大毛利率。此外，该股2021年及2022年派息比率分别为167%及195%，但在银行贷款增加及进取资本开支计划下，相信集团需减少或暂停特别中期息以维持现金流及净负债水平，按目前估值股息率将由8%至9%降至5%，该行下调对康师傅目标价由16.2元降至15元，评级由「买入」降为「中性」。 摩根大通指，康师傅去年销售按年升逾6%，低于市场共识1%及去年8月指引的高单位数增长，盈利按年跌近31%，接近去年8月指引范围下限。对比统一企业中国同期销售按年升12%及纯利按年跌19%。该股提出200%派息率，金额按年少18%，意味股息率7.3厘。今年目标盈利增长33%至35亿元人民币，方便面、饮品及整体销售分别录中至高单位数、高单位数及高单位数增长，对比市场预期统一企业中国销售及盈利按年升7%及40%。该行预计康师傅今年销售及盈利按年升8%及34%，2023年至2025年间销售及盈利按年复合增长率为5%及23%，参照内地必须类食品业估值，将康师傅目标价由14.5元上调至16.3元，评级「增持」。 ------------------------------------ 本网最新综合9间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价((港元) 富瑞│买入│16.14元->16.7元 摩根大通│增持│14.5元->16.3元 招商证券国际│增持│16.4元->16元 中银国际│买入│14.18元->15.9元 高盛│买入│16元->15.7元 美银证券│买入->中性│16.2元->15元 建银国际│跑赢大市│13.9元->14.9元 大和│持有│12.3元 花旗│中性│11.76元 券商│观点 富瑞│以重新扩大方便面市占为目标，维持「买入」评级 摩根大通│投入成本在今年纾缓 招商证券国际│现财年毛利率恢复，但经营利润率因销售开支而下降 中银国际│去年下半年业符预期，今年聚焦提升市场份额 高盛│预期毛利率反弹，纵使投资增加 美银证券│盈利及派息展望逊预期 建银国际│扩大市占为关键 大和│成本压力下纯利跌31% 花旗│进取加价带来反效果